Questa settimana, il Bhutan ha trasferito 22,4 milioni di dollari in Bitcoin dai portafogli sovrani, inclusa una transazione diretta al market maker istituzionale QCP Capital. Il portafoglio di criptovalute della nazione himalayana è sceso da un picco di 1,4 miliardi di dollari a circa 412 milioni di dollari.
I deflussi continuano una serie di liquidazioni periodiche da parte del governo reale del Bhutan, che ha iniziato a estrarre e detenere Bitcoin nel 2019. Queste recenti transazioni evidenziano gli interrogativi che le strategie sovrane in ambito crittografico si trovano ad affrontare nel contesto delle continue pressioni del mercato.
Recenti modelli di vendita e transazione di Bitcoin
La piattaforma di analisi blockchain Arkham ha confermato le vendite di Bitcoin . Due importanti deflussi sono arrivati da Druk Holding Investments (DHI), la divisione di investimento sovrano del Bhutan. Le transazioni includevano 184,03 BTC, per un valore di 14,09 milioni di dollari, e 100,82 BTC, per un valore di 8,31 milioni di dollari, cinque giorni prima. Questi ultimi sono andati direttamente a indirizzi etichettati collegati a QCP Capital , un market maker istituzionale con sede a Singapore attivo nei mercati derivati e spot.
Secondo l'analisi di Arkham , il Bhutan vende solitamente Bitcoin in tranche da circa 50 milioni di dollari. I dati storici mostrano vendite particolarmente consistenti tra metà e fine settembre 2025, con transazioni multiple che superano i 50 milioni di dollari ciascuna. Gli attuali 22,4 milioni di dollari di deflussi settimanali sono inferiori alle vendite passate, il che suggerisce una liquidazione più misurata o una riduzione delle partecipazioni.
L'operazione QCP Capital segnala una liquidazione strategica piuttosto che una vendita in difficoltà. Market maker come QCP consentono di effettuare grandi transazioni in blocco senza significative perturbazioni del mercato. Ciò consente ai titoli sovrani di chiudere le posizioni riducendo al minimo l'impatto sui prezzi, a differenza dei depositi diretti in borsa che possono innescare reazioni più brusche.
Operazioni di mining di Bitcoin e redditività del Bhutan
La strategia Bitcoin del Bhutan è iniziata nel 2019, con il lancio da parte di DHI di un'attività di mining alimentata dalle abbondanti risorse idroelettriche del Paese. Arkham stima che il Bhutan abbia generato oltre 765 milioni di dollari di profitti in Bitcoin sin dal suo inizio, a fronte di costi energetici totali di circa 120 milioni di dollari. L'energia idroelettrica ha mantenuto bassi i costi rispetto ai concorrenti che si affidano ai combustibili fossili.
L'halving di Bitcoin del 2024 ha cambiato radicalmente l'economia del mining. Questo evento, che si verifica circa ogni quattro anni, dimezza le ricompense per blocco. L'halving ha sostanzialmente raddoppiato il costo per minare un Bitcoin, rendendo le operazioni meno efficienti. I dati indicano che il Bhutan ha estratto la maggior parte delle sue riserve prima di aprile 2024 e poi ha ridotto drasticamente la produzione.
I margini di profitto precedenti al dimezzamento hanno permesso al Bhutan di accumulare ingenti riserve a costi favorevoli. Tuttavia, la ridotta efficienza dopo il dimezzamento ha probabilmente spinto il Paese a monetizzare le proprie riserve piuttosto che continuare l'attività estrattiva ad alta intensità energetica con rendimenti inferiori. Questo passaggio strategico dall'accumulo alla vendita selettiva rispecchia una tendenza più ampia del settore, con la riduzione della redditività.
Declino del portafoglio e partecipazioni attuali
Il portafoglio di criptovalute del Bhutan ha subito una drastica contrazione. I dati di Arkham Intelligence mostrano che gli asset on-chain di DHI ammontano attualmente a circa 412 milioni di dollari, in calo di oltre il 70% rispetto al picco di 1,4 miliardi di dollari. Il portafoglio è composto principalmente da 5.700 BTC, con partecipazioni trascurabili in Ethereum e altri token.
Il calo del portafoglio è dovuto alle continue vendite e al deprezzamento del prezzo di Bitcoin. Una parte dell'erosione di valore è derivata da liquidazioni strategiche per esigenze di profitto o fiscali, ma anche le condizioni di mercato più generali durante il 2025 e l'inizio del 2026 hanno contribuito. Il picco di investimenti del Bhutan si è allineato ai massimi di prezzo di Bitcoin, amplificando il calo percentuale con la correzione dei prezzi.
Lo storico delle transazioni mostra che i principali partner di scambio di DHI sono Binance, con 261 milioni di dollari di valore trasferito, pari al 68% dell'attività, e Celsius Network, con 118 milioni di dollari (31%). Importi minori sono stati movimentati tramite Kraken. Queste interazioni con gli exchange, unite alle transazioni dirette con i market maker, dimostrano un approccio sofisticato alla gestione della tesoreria da parte del Bhutan.
L'entità Druk Holding and Investments gestisce questi asset digitali insieme agli investimenti tradizionali, nell'ambito della più ampia strategia di diversificazione del Bhutan. L'integrazione delle criptovalute nel Tesoro sovrano posiziona il Bhutan tra un gruppo selezionato di nazioni direttamente coinvolte nei mercati degli asset digitali. Se le continue liquidazioni del Bhutan indichino un'uscita completa o solo un ribilanciamento del portafoglio rimane una questione aperta, mentre gli osservatori monitorano i trend di adozione delle criptovalute sovrane.
Il post Il Bhutan ha venduto 22,4 milioni di dollari in Bitcoin in un contesto di calo del portafoglio di oltre il 70% è apparso per la prima volta su BeInCrypto .