Per anni, i trader cinesi si sono affidati a un'unica convinzione: quando i prezzi crollavano, la nazionale sarebbe intervenuta e avrebbe acquistato. Questa convinzione è rimasta impressa nel mercato come un fondale.
Ma la scorsa settimana, quel fondo si è rotto pubblicamente dopo che Central Huijin Investment, un fondo legato allo Stato, ha venduto circa 67,5 miliardi di dollari in 14 ETF legati alla tecnologia in sei sessioni fino a giovedì, secondo Bloomberg.
Chen Da, fondatore di Dante Research, ha dichiarato: "Se un numero sufficiente di persone osservasse le azioni di questo giocatore, le sue azioni potrebbero essere sufficienti a modificare le aspettative". Questa opinione si è diffusa rapidamente nelle sale di contrattazione. La nazionale non era più un acquirente unilaterale. Stava negoziando su entrambi i fronti.
I numeri hanno mostrato perché la tensione è aumentata. Il CSI 300 ha guadagnato l'1,8% nell'ultimo mese. L'indice Star 50, ricco di nomi di chip, è balzato del 16%. Wu Wei, gestore di fondi presso Beijing Win Integrity Investment Management Co., ha dichiarato: "Al giorno d'oggi è probabilmente intelligente concentrarsi sui titoli azionari meno posseduti dal team per evitare di trovarsi nel mirino".
Wu Wei ha aggiunto: "Il mio trading ha rallentato un po', perché alla fine della giornata non si tratta di un segnale rialzista".
Il fatturato degli ETF rivela modelli di vendita durante i rimbalzi
I dettagli sulle negoziazioni appariranno solo nei report trimestrali. Fino ad allora, gli investitori faranno i conti. Central Huijin ha iniziato ad acquistare ETF cinesi in modo aggressivo nel 2023.
Entro la fine di agosto 2025, deteneva circa 180 miliardi di dollari in queste attività. L'analista Rebecca Sin ha scritto che "l'entità della liquidazione suggerisce uno sforzo proattivo per facilitare una correzione dei prezzi nei settori surriscaldati".
Dopo i deflussi record da un fondo che segue l'indice Star 50, si stima che solo il 5% circa della potenza di fuoco di Central Huijin sia ancora investito in quel prodotto.
I trader hanno iniziato a individuare degli schemi durante la settimana. Quando gli indici sono saliti durante la sessione, il fatturato degli ETF è aumentato vertiginosamente.
I prezzi poi sono calati. Mercoledì, il turnover degli ETF CSI 1000 è aumentato, con l'indice che ha registrato un rimbalzo di quasi il 2% in un'ora, prima di scivolare ulteriormente. Molti desk hanno interpretato questo come una vendita di titoli statali.
Il trend si è ripetuto, sebbene la forte propensione al rischio abbia mantenuto a galla alcuni indicatori. L'ETF E-fund ChiNext ha registrato forti deflussi giovedì. L'indice ha poi recuperato parte del calo intraday. Le vendite hanno sorpreso alcuni investitori, ma altri le hanno interpretate come una pressione controllata piuttosto che come un segnale di panico.
La volatilità si attenua mentre gli investitori rivalutano l'esposizione
La volatilità a breve termine del CSI 300 è scesa al livello più basso da maggio. Le contrattazioni onshore si sono raffreddate rispetto ai quasi 4.000 miliardi di yuan, pari a 574 miliardi di dollari, registrati all'inizio di questo mese. Yang Ruyi, gestore di fondi presso Shanghai Prospect Investment Management Co., ha dichiarato:
"Invece di leggere la vendita dei fondi statali come un segnale che il rally è finito, dovremmo considerare questo nel contesto del lento rialzo strutturale."
Yang Ruyi ha inoltre affermato che per Central Huijin era sensato riposizionarsi su altri ETF tematici.
Z-Ben Advisors ha affermato che il mercato ha assorbito le vendite senza grandi oscillazioni. Ciò indica una forte domanda istituzionale di azioni A in Cina.
Zhu Zhenxin, responsabile di Asymptote Investment Research a Pechino, ha affermato: "Vendere subito libererà posizioni che potranno così fornire una spinta in un futuro momento di rischio". Zhu Zhenxin ha aggiunto: "Tale intervento impedirà un 'toro impazzito' come quello che abbiamo visto nel 2015".
L'attenzione ora è rivolta a quante azioni restano da vendere. Alcuni investitori ritengono che gli acquisti di tecnologia potrebbero riprendere una volta esaurita l'offerta. La domanda è rimasta forte nonostante un intervento netto. L'indice CSI 1000, che comprende titoli di punta come Hunan Aerospace Huanyu Communication Technology Co. e aziende fornitrici di chip, è ancora al livello più alto dal 2017.
Restano dubbi sul fatto che l'intenso trading di ETF stia distorcendo i prezzi. Per ora, Niu Chunbao, gestore di fondi presso Shanghai Wanji Asset Management Co., sta monitorando le blue chip coinvolte nelle vendite.
Niu Chunbao ha affermato: "Sono lieto di vedere il team uscire da alcuni ETF, poiché i guadagni di alcuni titoli azionari stavano rendendo il mercato irrequieto e impulsivo". Niu Chunbao ha aggiunto: "I cali causati dalle loro vendite potrebbero rendere alcuni titoli value ancora più interessanti per noi".
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