Strategy (ex MicroStrategy) è il principale detentore di Bitcoin, con 671.268 BTC, che rappresentano oltre il 3,2% di tutti i Bitcoin in circolazione. Questo rende l'azienda un pilastro ad alto rischio nell'ecosistema Bitcoin.
Se crollasse, l'impatto potrebbe essere più grande del crollo dell'FTX del 2022. Ecco perché questa minaccia è reale, cosa potrebbe scatenarla e quanto gravi potrebbero essere le conseguenze.
MicroStrategy è una scommessa Bitcoin con leva finanziaria
L'intera identità di MicroStrategy è ora legata a Bitcoin. L'azienda ha speso oltre 50 miliardi di dollari per acquistare BTC, principalmente tramite debito e vendita di azioni. La sua attività software genera solo 460 milioni di dollari all'anno, una frazione della sua esposizione.
A dicembre 2025, il suo titolo azionario era scambiato ben al di sotto del valore dei suoi Bitcoin. Il valore di mercato è di circa 45 miliardi di dollari, ma i suoi BTC valgono circa 59-60 miliardi di dollari.
Gli investitori stanno svalutando i suoi asset a causa di preoccupazioni relative alla diluizione, al debito e alla sostenibilità.
Il costo medio di base del BTC è di circa $ 74.972 e la maggior parte dei suoi acquisti recenti si è verificata in prossimità del picco di Bitcoin nel quarto trimestre del 2025.
Oltre il 95% della sua valutazione dipende dal prezzo del Bitcoin.
Se il valore del BTC dovesse scendere bruscamente , la società potrebbe ritrovarsi intrappolata, con miliardi di dollari di debiti e azioni privilegiate senza via d'uscita.
Ad esempio, il Bitcoin è sceso del 20% dal 10 ottobre, ma la perdita di MSTR è stata più che doppia nello stesso periodo.
Cosa rende questo un rischio cigno nero?
MicroStrategy ha utilizzato tattiche aggressive per finanziare gli acquisti di Bitcoin. Ha venduto azioni ordinarie ed emesso nuove tipologie di azioni privilegiate.
Attualmente, il debito è di oltre 8,2 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili e detiene oltre 7,5 miliardi di dollari in azioni privilegiate. Questi strumenti finanziari richiedono ingenti deflussi di cassa: 779 milioni di dollari all'anno in interessi e dividendi.
Ai livelli attuali, se Bitcoin crollasse sotto i 13.000 dollari, MicroStrategy potrebbe diventare insolvente. Questo è improbabile nel breve termine, ma la storia di BTC mostra che ribassi del 70-80% sono comuni.
Un crollo di vasta portata, soprattutto se associato a una crisi di liquidità o alla volatilità causata dagli ETF, potrebbe spingere l'azienda in difficoltà.
A differenza di FTX , MicroStrategy non è un exchange. Ma l'effetto del suo fallimento potrebbe essere più profondo. Possiede più Bitcoin di qualsiasi altra entità, fatta eccezione per alcuni ETF e governi.
Una liquidazione forzata o il panico per il crollo di MicroStrategy potrebbero far crollare drasticamente il prezzo di BTC, creando un circolo vizioso nei mercati delle criptovalute.
MicroStrategy ha promesso di non vendere i suoi BTC , ma ciò dipenderà dalla sua capacità di raccogliere liquidità.
Alla fine del 2025, detiene 2,2 miliardi di dollari di riserve . Una cifra sufficiente a coprire due anni di pagamenti. Ma questa riserva potrebbe svanire se BTC crollasse e i mercati dei capitali chiudessero.
Quanto è probabile il crollo della strategia di Michael Saylor?
La probabilità non è binaria. Ma il rischio è in aumento.
La posizione attuale di MicroStrategy è fragile. Il suo titolo è sceso del 50% quest'anno. Il suo mNAV è inferiore a 0,8x. Gli investitori istituzionali si stanno spostando verso gli ETF Bitcoin, più economici e meno complessi.
I fondi indicizzati potrebbero abbandonare l'MSTR a causa della sua struttura, innescando miliardi di deflussi passivi.
Se Bitcoin scendesse sotto i 50.000 dollari e rimanesse lì, la capitalizzazione di mercato dell'azienda potrebbe scendere al di sotto del suo carico di debito. A quel punto, la sua capacità di raccogliere capitali potrebbe esaurirsi, costringendola a prendere decisioni dolorose, tra cui la vendita o la ristrutturazione di asset.
Le probabilità di un crollo totale nel 2026 sono basse, ma non remote . Una stima approssimativa potrebbe collocare la probabilità tra il 10 e il 20%, in base all'attuale rischio di bilancio, al comportamento del mercato e alla volatilità di Bitcoin.
Ma se ciò dovesse accadere, il danno potrebbe superare il crollo di FTX . FTX era un exchange centralizzato. MicroStrategy è un detentore chiave della riserva di Bitcoin.
Se i suoi titoli inondassero il mercato, il prezzo e la fiducia in Bitcoin potrebbero essere duramente colpiti, innescando potenzialmente una svendita più ampia nel settore delle criptovalute.
L'articolo Perché il crollo di MicroStrategy potrebbe essere il prossimo cigno nero per le criptovalute nel 2026 è apparso per la prima volta su BeInCrypto .