Qualcosa è cambiato negli ultimi sei mesi.
Un consorzio di nove banche europee ha annunciato piani per una stablecoin condivisa, il cui lancio è previsto per il 2026. JPMorgan ha ampliato JPM Coin per supportare i regolamenti in euro. Société Générale ha lanciato EURCV con riserve detenute presso BNY Mellon. Tutto questo è avvenuto nell'arco di sei mesi.
Non si tratta di programmi pilota. Sono implementazioni produttive supportate da impegni di capitale e quadri normativi di conformità. Le istituzioni che per anni hanno liquidato le stablecoin come strumenti speculativi ora le stanno integrando direttamente nelle operazioni finanziarie principali.
Per chiunque gestisca un exchange, questo cambia il discorso. La questione non è più se le stablecoin appartengano alla finanza tradizionale. La questione è quanto velocemente l'infrastruttura si adatti a ciò che sono già diventate.
Cosa è cambiato alla fine
Due barriere sono cadute contemporaneamente e le banche si sono mosse rapidamente.
In primo luogo, le autorità di regolamentazione hanno scritto regole che le banche già conoscono. Il MiCA in Europa e il GENIUS Act negli Stati Uniti hanno stabilito quadri normativi che rispecchiano i requisiti esistenti per i fondi del mercato monetario e i processori di pagamento. Riserve complete detenute in contanti e titoli di Stato. Attestazioni regolari di terze parti. Chiari diritti di rimborso. Rigidi controlli antiriciclaggio. Una volta che le stablecoin hanno iniziato ad apparire come prodotti regolamentati che le banche già gestiscono, la conformità ha smesso di essere un collo di bottiglia.
In secondo luogo, il caso d'uso si è spostato dal trading ai pagamenti.
Solo nel 2025, USDT ha elaborato 156 miliardi di dollari in transazioni inferiori a 1.000 dollari , sulla base di dati on-chain. Non si trattava di trasferimenti di valuta o regolamenti istituzionali. Si trattava di pagamenti al dettaglio, rimesse e transazioni peer-to-peer che avvenivano su larga scala, oltre confini e fusi orari.
Quando le stablecoin hanno iniziato a comportarsi come denaro effettivamente utilizzato dalle persone, anziché come strumenti scambiati tra diverse sedi di negoziazione, le banche non hanno più potuto ignorarle.
Non tutte le stablecoin sono uguali
Il mercato spesso tratta le stablecoin come un'unica categoria. Questa supposizione è errata.
USDC pubblica attestazioni mensili che mostrano riserve detenute quasi interamente in contanti e titoli del Tesoro USA a breve termine presso depositari regolamentati. USDT pubblica report trimestrali con un mix di riserve più ampio, che include Bitcoin e oro. Questa differenza nella composizione è il motivo per cui S&P ha declassato USDT, citando il rischio correlato alle riserve.
DAI segue un modello completamente diverso, utilizzando la sovracollateralizzazione con criptovalute bloccate in contratti intelligenti. Questo elimina la dipendenza dalla custodia bancaria, ma introduce rischi di esecuzione del protocollo.
Modelli algoritmici, come l'USDe di Ethena, mantengono il loro peg attraverso derivati anziché riserve dirette. Questi modelli possono generare rendimento in condizioni stabili, ma hanno mostrato vulnerabilità in condizioni di stress, scambiando brevemente ben al di sotto del peg durante le perturbazioni del mercato prima di recuperare.
Queste distinzioni non sono accademiche. Determinano se una stablecoin può funzionare come infrastruttura di regolamento o rimanere principalmente uno strumento di trading. Le banche comprendono questa differenza, ed è per questo che le loro emissioni seguono modelli completamente garantiti e regolamentati piuttosto che esperimenti algoritmici.
Perché questo è importante per i pagamenti e non solo
Le stablecoin hanno già sostituito i tradizionali sistemi di pagamento nei corridoi in cui i sistemi legacy falliscono.
I lavoratori che inviano rimesse dal Golfo all'Asia pagano meno dell'1% di commissioni utilizzando USDT o USDC, rispetto al 4-7% dei canali tradizionali. I fondi arrivano il giorno stesso anziché tre-cinque giorni lavorativi dopo. Nei paesi con controlli valutari o sistemi bancari instabili, i residenti detengono stablecoin come conti sintetici in dollari sia per i risparmi che per le transazioni quotidiane. In diversi mercati emergenti, la maggior parte del volume delle transazioni in criptovalute è ora denominato in stablecoin anziché generato da Bitcoin o Ethereum.
Questo non è un comportamento speculativo. È denaro funzionale che opera dove l'infrastruttura bancaria non può.
Le istituzioni utilizzano le stablecoin anche come garanzia nei mercati dei derivati, come asset di regolamento tra sedi e, sempre più spesso, come strumenti di rendimento se abbinate all'esposizione al Tesoro. Oggi si collocano all'intersezione tra mercati dei pagamenti, bancari e dei capitali, in modi che nessun singolo prodotto tradizionale può replicare.
Cosa devono fare gli scambi
Gli exchange determinano quali modelli di stablecoin sopravvivono e quali no.
Quando S&P ha declassato USDT, le borse hanno rivalutato l'esposizione al rischio. Quando TUSD ha perso il suo peg nel 2024, a seguito dell'emergere di preoccupazioni sulle riserve, le borse lo hanno delistato. Queste decisioni influenzano il mercato in modo più diretto rispetto alle linee guida normative o al marketing degli emittenti.
Ho visto gli exchange lottare con questa responsabilità. La tentazione è di elencare tutto e lasciare che gli utenti decidano. Questo approccio fallisce perché la maggior parte degli utenti non è in grado di valutare in modo indipendente la qualità delle riserve o il rischio del protocollo. Sono gli exchange a dover fare questo lavoro.
Il percorso da seguire è semplice ma impegnativo. È necessario supportare le stablecoin che soddisfano gli standard istituzionali in termini di riserve, trasparenza e regolamentazione. È necessario informare gli utenti sulle differenze tra i modelli in modo che i profili di rischio siano chiari. È necessario considerare le stablecoin come infrastrutture, non come asset speculativi.
La capitalizzazione di mercato delle stablecoin supera ora i 300 miliardi di dollari , in aumento rispetto ai circa 200 miliardi di dollari diciotto mesi fa. Gli utenti attivi sono cresciuti di oltre il 50% su base annua e le istituzioni segnalano un coinvolgimento con le stablecoin che si avvicina al 90% .
Le banche stanno prestando attenzione perché l'infrastruttura funziona e le regole sono chiare. La domanda che si pongono le borse è se supporteranno questa infrastruttura con il rigore che richiede o se la tratteranno come un'altra categoria di prodotti speculativi.
In Phemex, il nostro impegno è semplice. Riserve trasparenti anziché coperture opache. Chiarezza normativa anziché arbitraggio giurisdizionale. Formazione degli utenti anziché espansione incontrollata. Le banche che creano stablecoin sanno già cosa conta. Gli exchange devono applicare lo stesso standard.
Il settore può attendere che la regolamentazione imponga pratiche migliori, oppure può implementarle subito.
Noi scegliamo la seconda.
L'articolo Stablecoin: perché le banche stanno finalmente prestando attenzione è apparso per la prima volta su BeInCrypto .