Un dirigente senior della società di investimenti Maelstrom di Arthur Hayes ha rivelato che un investimento di 100.000 dollari in un fondo di capitale di rischio in criptovalute è sceso a 56.000 dollari in quattro anni.
Questo calo si è verificato nonostante il valore di Bitcoin sia raddoppiato e i token in fase seed siano aumentati fino a 75 volte nello stesso periodo.
La sottoperformance dei fondi accende il dibattito sulla trasparenza
La rivelazione, fatta da Akshat, direttore degli investimenti di Maelstrom, ha intensificato l'esame delle performance dei fondi di venture capital crittografici e delle strutture delle commissioni.
Akshat ha condiviso la sua esperienza come socio accomandante in un fondo token in fase iniziale. Il suo investimento di quattro anni fa ha perso il 44% del suo valore, nonostante il mercato rialzista in corso per gli asset digitali. Akshat ha riferito che il fondo applicava commissioni di gestione annuali del 3% e commissioni di performance (carry) del 30%.
Ha confrontato i risultati del fondo con i benchmark. Nel corso di quattro anni, il valore di Bitcoin è raddoppiato e le operazioni di seed trading hanno generato rendimenti da 20 a 75 volte superiori all'investimento iniziale.
Akshat ha descritto questo risultato come una significativa sottoperformance, attribuendolo alla crescita di grandi fondi di rischio che inseguono un numero limitato di progetti di successo nel settore delle criptovalute.
Il post presentava un estratto conto capitale datato settembre 2025, che mostrava un saldo iniziale di $ 54.287,84 e un saldo finale di $ 56.054,01. Il tasso di rendimento netto da inizio anno era negativo del 6,08%.
Alla domanda sulla differenza tra l'investimento originale e il saldo riportato, Akshat ha spiegato che il fondo era passato dalla rendicontazione sin dall'inizio alla rendicontazione delle performance periodo su periodo.
Ha sostenuto che questo cambiamento può nascondere le sottoperformance persistenti.
Gli osservatori del mercato puntano al collegamento con Pantera
Dopo la rivelazione di Akshat, gli utenti dei social media hanno ipotizzato che il fondo in questione fosse l'Early-Stage Token Fund di Pantera Capital. Pantera, una nota società di venture capital focalizzata sulle criptovalute, investe in numerosi progetti blockchain in fase iniziale.
L'approccio a spettro completo dell'azienda comprende token privati e protocolli in fase iniziale, offrendo una liquidità del mercato pubblico più rapida rispetto ai tradizionali investimenti azionari.
Tuttavia, Pantera ha anche registrato notevoli successi. Nel novembre 2024, l'azienda ha annunciato che il suo Bitcoin Fund aveva generato rendimenti 1.000 volte superiori in oltre un decennio.
Le recenti comunicazioni ai soci accomandanti hanno evidenziato un passaggio verso token con forti ricavi, che hanno avuto performance migliori rispetto ad asset più rischiosi.
Questa controversia mette in luce le sfide che i VC del settore delle criptovalute devono affrontare. La National Venture Capital Association e PitchBook hanno riportato che il 76% delle acquisizioni completate all'inizio del 2025 è avvenuto prima di un'operazione di Serie B, evidenziando le difficoltà delle uscite in fase iniziale.
Il rapporto ha inoltre evidenziato la continua tendenza a concludere accordi favorevoli agli investitori, a dimostrazione della crescente selettività e avversione al rischio tra i VC.
Maelstrom punta sul private equity e sulle attività a flusso di cassa
La risposta del socio accomandante è arrivata poche settimane dopo che Hayes e Akshat hanno annunciato Maelstrom Equity Fund I, un nuovo fondo di private equity acquisito.
Questa nuova strategia si allontana dai token speculativi e si orienta verso società infrastrutturali off-chain redditizie. Secondo un annuncio di ottobre su X, Maelstrom ora punta alle aziende "picconi e pale" nel settore delle criptovalute .
L'obiettivo è quello di offrire uscite pulite ai fondatori e creare aziende pronte per l'acquisizione da parte di istituti finanziari, come Robinhood e Charles Schwab.
Maelstrom, gestito dal family office di Arthur Hayes, co-fondatore di BitMEX, punta su investimenti a lungo termine nei mercati di rischio, liquidità, private equity e quotati. Akshat ha individuato tre temi chiave che il nuovo fondo intende affrontare.
- I fondatori di aziende redditizie off-chain spesso non dispongono di chiare opzioni di uscita e possono trovarsi ad affrontare blocchi pluriennali con acquirenti strategici.
- I nuovi operatori della finanza tradizionale hanno difficoltà a reperire aziende complete e pronte per l'acquisizione.
- Gli allocatori istituzionali, come i fondi pensione, vogliono investire ingenti somme in criptovalute, ma riscontrano scarsi rendimenti ponderati per il rischio da parte dei grandi fondi di rischio.
Il passaggio al private equity evidenzia l'insoddisfazione dei soci accomandanti nei confronti dei fondi di venture capital crittografici standard, soprattutto quando commissioni e carry riducono il capitale durante le fasi di recessione .
L'esperienza di Maelstrom evidenzia il potenziale conflitto tra dimensioni del fondo e performance. Non è certo se il passaggio al private equity basato su flussi di cassa produrrà risultati migliori, ma un'analisi più attenta delle strutture di venture capital suggerisce un momento decisivo per il settore.
Il post Il dirigente di Maelstrom di Arthur Hayes espone una perdita del 44% nella principale scommessa di Crypto VC, anche se BTC raddoppia è apparso per la prima volta su BeInCrypto .