Una ricerca di 38 pagine appena pubblicata, intitolata "The Bull Case for ETH", sostiene che Ethereum (ETH) potrebbe raggiungere una capitalizzazione di mercato completamente diluita di circa 85.000 miliardi di dollari, il che implica un prezzo a lungo termine vicino ai 706.000 dollari per moneta. Il lavoro, datato giugno 2025 e firmato da ventuno collaboratori, tra cui il ricercatore principale Danny Ryan, il co-fondatore di Bankless Ryan Sean Adams e l'investitore Vivek Raman, mira a riformulare ETH come "petrolio digitale": un asset di riserva deflazionistico e redditizio che alimenta e protegge allo stesso tempo l'economia on-chain emergente.
Gli autori esordiscono affermando che il sistema finanziario globale "è sull'orlo di una trasformazione generazionale, con la digitalizzazione degli asset in tutto il mondo e la transizione on-chain". In questa transizione, sostengono, Ethereum è "emersa come [la] base" perché unisce la più ampia comunità di sviluppatori con "un'affidabilità senza pari e zero tempi di inattività".
Tuttavia, aggiungono, l'asset ETH "rimane tra le opportunità con il prezzo più significativamente sottostimato nei mercati globali odierni", continuando a essere scambiato ben al di sotto del picco del 2021 nonostante una serie di aggiornamenti tecnici e il consolidamento del dominio negli asset tokenizzati e nel regolamento tramite stablecoin.
"ETH rappresenta la prossima opportunità di investimento asimmetrico generazionale, destinata a emergere come una posizione chiave nei portafogli istituzionali di asset digitali", afferma il rapporto. "È il petrolio digitale: il carburante, la garanzia e l'asset di riserva che alimenta il nuovo sistema finanziario di Internet".
Inquadrare Ethereum rispetto alle riserve di valore tradizionali
Per raggiungere la valutazione principale, lo studio confronta l'asset nativo di Ethereum con quattro riserve di valore consolidate: riserve comprovate di petrolio greggio (~ 85 trilioni di $), oro (~ 22 trilioni di $), mercato obbligazionario globale (~ 141 trilioni di $) e massa monetaria globale, M2 (~ 93 trilioni di $). La media di questi quattro parametri di riferimento produce un "potenziale a lungo termine" indicativo di 85 trilioni di $ per la valutazione aggregata di ETH, ovvero circa 706.000 $ per moneta.
Gli autori sottolineano che questa cifra non rappresenta un obiettivo di prezzo entro un termine prestabilito, bensì un equilibrio finale se Ethereum riuscirà a fungere contemporaneamente da merce energetica, metallo monetario, garanzia di livello sovrano e moneta di base per un'economia digitale.
Cruciale per la loro tesi è il design monetario di Ethereum. L'emissione lorda raggiunge l'1,51% dell'offerta annua, mentre circa l'80% delle commissioni di transazione viene distrutto, spingendo l'emissione netta verso la deflazione con l'aumento dell'attività on-chain.
Dall'integrazione con la proof-of-stake nel settembre 2022, lo studio rileva che la crescita effettiva dell'offerta si è attestata intorno allo 0,09%, un valore inferiore sia a quello della moneta fiat che a quello di Bitcoin. Il rapporto definisce questo programma come "scarsità prevedibile", in contrasto con il modello hard-cap di Bitcoin, che secondo gli autori potrebbe alla fine sottoincentivare i miner e indebolire il budget per la sicurezza di Bitcoin.
Un altro pilastro è il rendimento dello staking : i validatori guadagnano l'emissione di base più una quota delle commissioni per la sicurezza della catena, rendendo l'ETH in staking "una commodity digitale produttiva e redditizia". Il documento paragona tale rendimento ai ricavi derivanti dal prestito di oro o al leasing di riserve petrolifere, ma sottolinea che, a differenza di queste commodity fisiche, il rendimento di ETH è programmabile in modo nativo e si capitalizza automaticamente.
Circa il 32,6% dell'attuale offerta di ETH funge già da garanzia per infrastrutture DeFi o aziendali, mentre un ulteriore 3,5% è migrato verso altre blockchain. Con la proliferazione di asset tokenizzati nel mondo reale, gli autori prevedono una crescente domanda di un "asset di riserva globalmente neutrale e resistente alla censura" all'interno dei protocolli di regolamento – un ruolo economico che, a loro avviso, solo ETH può ricoprire senza rischi di controparte esterna.
Traguardi a breve e medio termine per ETH
Sebbene lo scenario finale preveda un valore di ETH a sei cifre, lo studio delinea delle tappe intermedie: un prezzo "a breve termine" di 8.000 dollari (circa 1.000 miliardi di dollari USA di capitalizzazione di mercato) e un livello "a medio termine" di 80.000 dollari (circa 10.000 miliardi di dollari USA). Vengono identificati quattro catalizzatori: in primo luogo, la rapida tokenizzazione degli asset reali e delle infrastrutture on-chain istituzionali. In secondo luogo, l'interesse istituzionale per il rendimento dello staking nativo, soprattutto una volta che gli ETF con staking di ETH arriveranno sul mercato.
La terza argomentazione è la "corsa all'accumulo di ETH", testimoniata da un pool di riserve strategiche embrionale che conta già quasi 2 miliardi di dollari in partecipazioni dichiarate pubblicamente. Inoltre, gli autori prevedono un crescente utilizzo di ETH nella gestione della tesoreria , dove la sua neutralità, programmabilità e rendimento consentono l'automazione di garanzie, depositi a garanzia e pagamenti.
"ETH si distingue come asset di riserva neutrale, in una posizione unica per proteggere e alimentare il sistema finanziario tokenizzato globale", scrivono gli autori, definendo l'attuale prezzo di mercato come "un errore di prezzo temporaneo, non una debolezza strutturale".
Tuttavia, gli autori del rapporto ammettono anche che la complessità di Ethereum rende la valutazione "più impegnativa" rispetto alla più semplice narrazione dell'oro digitale di Bitcoin. Avvertono inoltre che ETH non può essere modellato come un titolo azionario tecnologico: i metodi di sconto dei flussi di cassa non catturano né il consumo di materie prime di ETH né il suo ruolo di garanzia di base.
Tuttavia, sostengono che l'utilità multiforme – carburante, riserva di valore, garanzia e rendimento – crei un potenziale di crescita "che potrebbe persino superare quello di Bitcoin". Nelle loro parole, ETH è "una categoria di asset completamente nuova", che richiede comparabili tratti da energia, metalli monetari, obbligazioni sovrane e riserve monetarie globali, piuttosto che da piattaforme software che generano commissioni.
Al momento della stampa, l'ETH era quotato a 2.564 dollari.
