I verbali della riunione di novembre della Federal Reserve , la cui pubblicazione è prevista per oggi alle 14:00 a Washington, tengono in tensione i nostri mercati.
I trader sono ansiosi di fare chiarezza sull’eventuale intenzione della banca centrale di frenare la recente serie di tagli dei tassi di interesse. Mentre l’inflazione striscia verso l’obiettivo del 2% e la produttività sfida anni di stagnazione, i politici della Fed segnalano che le riduzioni dei tassi potrebbero rallentare, ma non escludono nulla.
Il presidente Jerome Powell, la presidente della Fed di Dallas Lorie Logan e il governatore Michelle Bowman hanno tutti accennato alla cautela, suggerendo che la Fed non ha fretta di tagliare ulteriormente i tassi. Ma con un altro incontro rimasto quest’anno, previsto per il 17 e 18 dicembre, nulla è scolpito nella pietra.
Al momento, le scommesse per un taglio di un quarto di punto si attestano al 56%, un forte calo rispetto alla probabilità dell’80% prevista prima dell’ultima mossa della Fed a novembre. Se la Fed tagliasse, porterebbe i tassi in un intervallo compreso tra il 4,25% e il 4,5%, una delle serie di allentamenti più rapide al di fuori di una crisi finanziaria dal 2001.
Il dilemma del tasso neutrale
La Fed fa affidamento da tempo sul concetto di “tasso neutrale”, il livello al quale gli oneri finanziari non stimolano né frenano l’economia. Ma definire questo tasso è diventato sempre più complicato. In teoria, funge da bussola per la politica monetaria, ma la robusta performance economica degli ultimi due anni ha messo in discussione le vecchie ipotesi.
A settembre, la stima mediana della Fed per il tasso neutrale è salita al 2,9%, rispetto al 2,5% di appena nove mesi prima. Tuttavia, non c'è consenso. Le recenti previsioni mostrano che i funzionari della Fed sono profondamente divisi: 12 policymaker collocano il tasso neutrale tra il 2,375% e il 3%, mentre sette lo vedono tra il 3,25% e il 3,75%.
Un taglio di dicembre spingerebbe il tasso dei fondi federali più vicino a un indicatore neutrale favorito dagli investitori, attualmente ancorato intorno al 3,75%. Anche con un intero punto percentuale di allentamento da settembre, alcuni funzionari ritengono che i tassi rimangano restrittivi.
Questo perché la domanda continua a mantenersi forte, sfidando le aspettative, e l’inflazione non è esattamente ancorata in modo convincente vicino all’obiettivo del 2% della Fed, se capisci cosa intendiamo.
Sorprese sulla produttività e preoccupazioni sull’inflazione
Le sorprese economiche continuano ad arrivare. Dopo anni di crescita lenta, la produttività del lavoro negli Stati Uniti è aumentata, offrendo ai politici un altro enigma da risolvere. Questo cambiamento improvviso potrebbe influenzare il modo in cui la Fed pensa all’inflazione, alla crescita dei salari e ai suoi obiettivi politici più ampi.
L’elevata produttività in genere riduce la pressione inflazionistica, ma finora la stabilità dei prezzi rimane sfuggente. Per quanto riguarda l’inflazione, i funzionari della Fed ritengono che si stiano facendo progressi, ma il lavoro non è finito. L'indicatore dell'inflazione preferito dalla Fed, l'indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE), sarà atteso mercoledì.
Il PCE offrirà un’altra istantanea critica della situazione dei prezzi. Per ora, l’inflazione si aggira al di sopra dell’obiettivo del 2% e i politici sono cauti nel dichiarare vittoria troppo presto.
Ad aumentare l’incertezza c’è la nuova amministrazione repubblicana, guidata dal presidente Donald J. Trump. Le sue proposte economiche – che vanno dai tagli fiscali e dalla deregolamentazione alle potenziali tariffe e alla repressione dell’immigrazione – potrebbero ribaltare le presunte strategie attentamente elaborate della Fed.
I mercati reagiscono prima dei minuti
I mercati obbligazionari stanno già anticipando i verbali della Fed. All'inizio di martedì, il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è salito al 4,302%, in rialzo di quasi quattro punti base. Anche il rendimento dei titoli del Tesoro a 2 anni è aumentato, attestandosi al 4,278%.
I rendimenti e i prezzi delle obbligazioni si muovono in modo inverso, e anche lievi variazioni segnalano nervosismo nei mercati. Sono disponibili anche i dati sulla fiducia dei consumatori per novembre e quelli sulle vendite di nuove case per ottobre.
Questi rapporti potrebbero offrire un contesto più ampio su come le famiglie e il mercato immobiliare stanno reggendo in condizioni finanziarie più restrittive. I verbali della Fed, tuttavia, rimangono l'evento principale.
Nel frattempo, martedì mattina, Bitcoin è crollato del 5,9%, scendendo a 91.877 dollari al momento della stesura. Ether, il secondo token più grande, è scivolato del 4,4% a 3.301 dollari. Solana ha subito un duro colpo, perdendo il 9,8% e scambiando a 226 dollari.
La capitalizzazione più ampia del mercato delle criptovalute è crollata da 182 miliardi di dollari a 3,35 trilioni di dollari. Queste mosse seguono settimane di volatilità alimentate dalle elezioni presidenziali americane. Bitcoin, ancora in rialzo del 30% dalla vittoria di Trump il 5 novembre, rimane sostenuto dall'ottimismo sulla sua posizione pro-criptovaluta.
Ma le vendite a breve termine indicano prese di profitto mentre i trader ricalibrano le aspettative. La vittoria di Trump ha dato energia alla comunità cripto, con molti che si aspettano regolamenti più favorevoli sotto la sua amministrazione.
Il presidente della SEC Gary Gensler, una figura detestata dagli addetti ai lavori per la sua repressione del settore, si dimetterà il 20 gennaio. Trump ha promesso di sostituire Gensler con qualcuno più favorevole al mercato.
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