Donald Trump ha sempre trattato il mercato azionario come il suo tabellone segnapunti personale. Durante il suo primo mandato, ha utilizzato ogni massimo dell’S&P 500 come un giro di vittoria, vantandosi di 401(k)se spingendo gli americani a comprare il calo ogni volta che il mercato inciampava.
Ha anche incolpato il presidente della Fed Jerome Powell per le svendite e, secondo quanto riferito, a un certo punto ha pensato di licenziarlo. Ora, mentre si prepara per un secondo mandato, sta facendo nuovamente dell’indice S&P 500 il fulcro della sua agenda economica.
Per Wall Street, questo è un bene e un male. Gli investitori che hanno apprezzato l’incredibile salita del 50% dell’indice S&P 500 dall’inizio del 2023 sono ottimisti che l’ossessione di Trump per il mercato manterrà viva la corsa al rialzo. Ma non sono ciechi di fronte ai rischi.
I piani economici di Trump hanno un prezzo elevato: tariffe, tagli fiscali per le imprese e una posizione intransigente sull’immigrazione. Gli strateghi stanno già lanciando allarmi sull’inflazione, sul rallentamento della crescita e sul deficit di bilancio in aumento.
Wall Street torna a investire in azioni dopo le elezioni
La vittoria elettorale di Trump il 5 novembre ha acceso il fuoco sui mercati. L’indice S&P 500 ha registrato la sua migliore sessione post-elettorale di sempre, con 56 miliardi di dollari affluiti ai fondi azionari statunitensi in una sola settimana. Si tratta del più grande afflusso da marzo, secondo gli strateghi della Bank of America.
Il Nasdaq 100 e il Dow si sono uniti al rally, con tutti e tre i principali indici che hanno raggiunto livelli record, anche se si sono leggermente ritirati negli ultimi tre giorni.
Il rally è impressionante, soprattutto considerando che le politiche di Trump non sono esattamente musica per le orecchie degli investitori. Le sue proposte includono tariffe che vanno dal 10% al 20% su tutte le importazioni, con un prelievo ancora più elevato del 60% sulle merci provenienti dalla Cina.
Gli economisti di UBS affermano che queste misure potrebbero ridurre i profitti dell’S&P 500 del 10% e causare un arretramento dell’intero mercato. Gli analisti di Barclays avvertono che la tariffa universale potrebbe ridurre del 3,2% gli utili entro il 2025.
Le aziende che dipendono dalle importazioni stanno già avvertendo la pressione. L’indice Nasdaq Golden Dragon China, che tiene traccia delle aziende quotate negli Stati Uniti con significative attività cinesi, è sceso dell’8,9% dal giorno delle elezioni.
Nel frattempo, grandi nomi come Coca-Cola, PepsiCo e Hasbro sono scesi dal 5,5% al 7%. Jamie Dimon, amministratore delegato di JPMorgan Chase, ritiene che Trump procederà con cautela in questo ambito. Intervenendo al vertice dei CEO dell’APEC, ha affermato di ritenere che il presidente eletto eviterà di danneggiare il mercato con le sue politiche commerciali.
Detto questo, la storia di Trump con i dazi è stata imprevedibile. Nel suo primo mandato, li ha spesso usati come merce di scambio, imponendoli e ritirandoli in base alla reazione dei mercati.
Questo non è più il 2017
I paragoni con il primo mandato di Trump sono allettanti ma fuorvianti. L’economia è cambiata drasticamente. Quando Trump entrò in carica nel 2017, l’indice S&P 500 aveva appena registrato un modesto guadagno del 9,5% nel 2016. I tassi di interesse erano praticamente pari a zero e la politica fiscale aveva spazio per crescere.
Avanti veloce fino ad oggi e la situazione è nettamente diversa. L’indice S&P 500 è in crisi da due anni, salendo del 53% dalla fine del 2022, con oltre 50 massimi record solo nel 2024. I tassi di interesse sono ora compresi tra il 4,5% e il 4,75% e la Federal Reserve è meno propensa a tagliare nuovamente quest’anno.
Marko Papic, capo stratega geopolitico di BCA Research, ritiene che il secondo mandato di Trump non rispecchierà il primo. “Trump 2.0 frenerà l’immigrazione e la politica fiscale”, ha scritto, sottolineando che i due motori del vantaggio economico americano – frontiere aperte e spesa aggressiva – sono ora limitati.
Senza un massiccio pacchetto di stimoli come il taglio fiscale di 1,5 trilioni di dollari e la spesa sfrenata di 1,3 trilioni di dollari che ha scatenato nel suo primo mandato, la capacità di Trump di alimentare la crescita è limitata.
Il mercato obbligazionario sta già lanciando segnali di allarme. I trader scommettono su una svendita del Tesoro, anticipando deficit più elevati e un aumento dell’inflazione sotto la sorveglianza di Trump. Se i rendimenti obbligazionari aumentassero, ciò potrebbe mettere a repentaglio le azioni.
Crescita degli utili: un’arma a doppio taglio
Gli utili aziendali sono stati la spina dorsale del rally decennale del mercato, ma le prospettive si stanno offuscando. I dati di Bloomberg Intelligence mostrano che il momentum della revisione degli utili, una misura degli aggiustamenti al rialzo o al ribasso delle previsioni sugli utili, è diventato negativo. Si tratta del secondo livello peggiore dell’anno, un chiaro segnale che l’ottimismo sta scemando.
Le società dell’indice S&P 500 hanno messo a segno un aumento degli utili dell’8,5% nel terzo trimestre, battendo le prime proiezioni del 4,2%, ma il futuro non è così brillante. Gli analisti prevedono che i profitti cresceranno solo del 15% annuo nel 2025, rispetto all’8% di quest’anno. Sembra accettabile finché non si considera che la recessione degli utili conclusasi lo scorso anno è stata lunga e superficiale: un calo di appena il 13% rispetto al tipico 26% osservato nelle recessioni passate.
Anche le aziende sono riluttanti a fornire indicazioni. Con le politiche della Federal Reserve in continuo mutamento, l’economia cinese in stallo e la politica fiscale in bilico, la sfera di cristallo è nebbiosa. Mike Wilson, capo stratega azionario statunitense di Morgan Stanley, ha osservato che molte aziende hanno evitato di commentare le proiezioni del 2025, lasciando gli analisti all’oscuro.
Le aziende del settore energetico e dei materiali avvertono il peso di questa incertezza. Il calo dei prezzi del greggio ha costretto gli analisti a tagliare le previsioni sugli utili per il settore. Escludendo l’energia, si prevede che gli utili dell’S&P 500 cresceranno di circa l’11% su base annua nel terzo trimestre.
Gli investitori faticano a trovare un equilibrio mentre Trump riprende l’Ovale. Resta da vedere cosa farà effettivamente una volta lì dentro.