Secondo Arthur Hayes, ex CEO di BitMEX, le banche degli Stati Uniti detengono la chiave per una domanda di buoni del Tesoro pari a 6,8 trilioni di dollari, e tutto si riduce a una cosa: le stablecoin.
In un lungo ed esplicito saggio, Arthur ha affermato che il nuovo Segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Scott Bessent, che lui definisce con scherno "The Big Scott C*ck" o The BBC, intende colmare le lacune nei finanziamenti del Tesoro trasformando le banche troppo grandi per fallire in macchine per stablecoin.
Queste banche lanceranno i propri dollari basati sulla blockchain, assorbiranno i depositi degli utenti e trasferiranno quel denaro ai titoli del Tesoro.
La missione di Scott, come quella di Janet Yellen prima di lui, è quella di prendere in prestito migliaia di miliardi ogni anno senza causare un'impennata dei rendimenti. "I loro capi amano spendere soldi senza aumentare le tasse", ha scritto Arthur.
"Spetta quindi al Segretario del Tesoro finanziare il governo con prestiti a un tasso accessibile". Ma i vecchi trucchi non funzionano più. Il quantitative easing è fuori discussione. La Fed non taglierà i tassi. Quindi Scott ha bisogno di nuovi acquirenti per una montagna di debito, e le banche alimentate da stablecoin sono ora il suo Piano A.
Le stablecoin consentono alle banche di trasformare i depositi in titoli del Tesoro
Arthur sostiene che le otto maggiori banche statunitensi abbiano circa 6,8 trilioni di dollari depositati in depositi. Al momento, questi depositi non hanno praticamente alcuna utilità. Ma con le stablecoin, questi fondi possono essere trasformati in acquirenti di titoli del Tesoro a duration zero.
"Emettendo una stablecoin", ha scritto, "le banche TBTF sbloccheranno fino a 6,8 trilioni di dollari di potere d'acquisto dei buoni del Tesoro".
Banche come JPMorgan lanceranno monete come JPMD , le gestiranno su blockchain pubbliche come Base e attireranno i clienti nel sistema con vantaggi come cashback e accesso 24 ore su 24, 7 giorni su 7.
Questi depositi basati su blockchain non sono in realtà una questione di comodità per queste persone, ma di controllo. I depositi tradizionali sono lenti, richiedono sistemi macchinosi e sono legati a tecnologie obsolete. Le stablecoin permettono alle banche di ridurre i costi, licenziare il personale addetto alla conformità e gestire tutto tramite l'intelligenza artificiale.
"Jamie Dimon è venuto a patti quando ha scoperto come funzionano le stablecoin", ha ironicamente ironizzato Arthur. Con ogni transazione visibile on-chain, la conformità diventa codice, e Arthur stima che questo cambiamento potrebbe far risparmiare alle banche 20 miliardi di dollari all'anno.
JPMorgan dispone già dell'infrastruttura necessaria. Una volta che i clienti trasferiranno i loro depositi in stablecoin, JPMorgan potrà acquistare titoli del Tesoro con i nuovi asset. La Fed ha recentemente abbassato i requisiti patrimoniali per le partecipazioni in titoli del Tesoro, liberando una capacità di bilancio stimata di 5.500 miliardi di dollari.
Non aspettatevi che Circle o qualsiasi altra società non bancaria competa, ha detto Arthur. Il Genius Act, che ha ricevuto il sostegno bipartisan, impedisce alle aziende tecnologiche come Meta di lanciare le proprie stablecoin e vieta agli emittenti di stablecoin di offrire rendimenti ai clienti.
Ciò significa che le FinTech non possono competere sugli interessi. Non possono attingere ai 6,8 trilioni di dollari di depositi depositati presso le banche TBTF. E non ottengono le stesse garanzie governative sulle passività. Arthur ha sottolineato: "Persino emittenti di successo come Circle non saranno mai in grado di attingere ai 6,8 trilioni di dollari di depositi regolari TBTF in palio".
Arthur ha anche affermato che se le banche convertissero con successo i depositi in stablecoin, il margine di interesse netto aggiuntivo potrebbe far decollare le azioni bancarie. Ha calcolato un potenziale aumento della capitalizzazione di mercato di 3,91 trilioni di dollari, pari a un aumento del 184%, per le otto banche più grandi. "Se esiste un'operazione non consensuale che un investitore può eseguire in DIMENSIONI", ha aggiunto, "si tratta di andare long su un paniere equamente ponderato di banche TBTF, sulla base di questa tesi sulle stablecoin".
Eliminando gli interessi sulle riserve si liberano altri 3,3 trilioni di dollari
Arthur crede che Scott possa spingersi oltre. La Fed attualmente paga alle banche interessi sulle riserve (IORB), il che blocca 3.300 miliardi di dollari di capitale senza far nulla. Se il Congresso pone fine a questa politica, afferma Arthur, le banche sposteranno anche quella liquidità sui titoli del Tesoro.
"Perché la Fed dovrebbe stampare denaro e impedire alle banche di sostenere l'impero?", ha chiesto. Ha citato il senatore Ted Cruz, che ha promosso una legge per eliminare i pagamenti IORB: "Ciò costringerebbe le banche a sostituire il reddito da interessi perso convertendo le riserve in titoli del Tesoro".
Nel complesso, le stablecoin e la chiusura dell'IORB sbloccano 10.100 miliardi di dollari di domanda di buoni del Tesoro. Questo sminuisce l'iniezione di liquidità da 2.500 miliardi di dollari di Yellen nel 2022, che ha contribuito a mantenere il rendimento decennale al di sotto del 5%. Arthur la definì l'emissione di titoli del Tesoro attivista di Yellen, o ATI. Ora, la versione di Scott userà un "bazooka della liquidità" per guadagnare tempo e finanziare il debito senza innescare una crisi di mercato. Il programma di pronti contro termine inversi della Fed è quasi vuoto. I soldi devono pur arrivare da qualche parte. Quindi, Scott si sta rivolgendo alle banche.
Arthur non vede questa come una buona notizia per la libertà delle criptovalute. La definisce "monetizzazione del debito mascherata da Ethereum". E avverte che chiunque aspetti che la Fed annunci un nuovo QE o tagli dei tassi è un illuso. "Alcuni di voi stanno ancora aspettando il Godot monetario", ha scritto. "Non succederà". Se non arriverà prima una guerra importante o un crollo bancario, Powell rimarrà in silenzio e il Tesoro gestirà la liquidità.
Il saggio si conclude con Arthur che invita gli investitori a smettere di scommettere su Circle e a iniziare ad acquistare Bitcoin e banche TBTF. "Il cavallo di Troia delle stablecoin è già dentro la fortezza", ha scritto. "E quando aprirà le porte, non sarà armato di sogni libertari, ma carico di liquidità d'acquisto di buoni del Tesoro, mirata a mantenere gonfiate le azioni, finanziare i deficit e sedare i Baby Boomer".
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