Il recente incidente di depeg che ha coinvolto l'sUSD di Synthetix ha evidenziato che questo settore rimane pieno di rischi nonostante l'immenso potenziale delle stablecoin algoritmiche.
L’incidente dell’SUSD non è il primo a mettere in luce le vulnerabilità delle stablecoin algoritmiche. Dalle sfide tecniche e dalle pressioni normative alla diminuzione della fiducia della comunità, i progetti in questo ambito devono superare numerosi ostacoli per sopravvivere e prosperare.
Il panorama del mercato algoritmico delle stablecoin
Le stablecoin algoritmiche , che mantengono il loro valore senza il supporto diretto di asset, una volta venivano acclamate come una svolta nella finanza decentralizzata ( DeFi ). Tuttavia, secondo i dati CoinMarketCap dell’aprile 2025, la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin ammonta a 234 miliardi di dollari, mentre le stablecoin algoritmiche rappresentano circa 458 milioni di dollari, pari solo allo 0,2%.
Questa forte disparità riflette la realtà che le stablecoin algoritmiche devono ancora ottenere una fiducia diffusa da parte della comunità. Fallimenti di alto profilo come il crollo di UST/LUNA nel 2022, insieme a incertezze normative come il quadro MiCA dell’UE , hanno alimentato lo scetticismo.
Più recentemente, il deprezzamento dell'USD di Synthetix è un tipico esempio dei rischi intrinseci di questo modello.
Un tuffo nel profondo dell'sUSD Depeg di Synthetix
Synthetix è un noto protocollo DeFi celebrato per il suo sistema di asset sintetici. All'interno di questo ecosistema, sUSD è una stablecoin algoritmica progettata per ancorare il suo valore a 1 USD, supportata dal token SNX e dai dati sui prezzi di Chainlink.
Tuttavia, recentemente l’sUSD ha dovuto affrontare sfide significative con un prolungato depeg. Al momento del rapporto di BeInCrypto, sUSD veniva scambiato a 0,77 USD, un valore che persiste dalla fine di marzo 2025. La causa principale è stato il ritiro di un importante fornitore di liquidità dal pool sBTC/wBTC su Curve, che ha innescato un'intensa pressione di vendita su sUSD. Ciò ha costretto gli utenti a convertire altri asset sintetici come sETH o sBTC in sUSD, esacerbando il calo dei prezzi.
Il 21 aprile 2025, Kain Warwick, il fondatore di Synthetix, ha annunciato su X che il team aveva implementato un meccanismo di staking sUSD per risolvere il problema. Tuttavia, ha notato che il meccanismo rimane manuale e manca di un’interfaccia utente (UI) completamente funzionale, che dovrebbe essere lanciata tra pochi giorni.
"Aggiornamento sul depeg di sUSD. Abbiamo implementato un meccanismo di staking di sUSD, ma è molto manuale finché l'interfaccia utente non sarà attiva tra pochi giorni. Ecco però la mia interpretazione di Discord", ha condiviso Kain Warwick, fondatore di Synthetix.
Warwick ha inoltre affermato che se il meccanismo di incentivazione (carota) si rivelasse inefficace, Synthetix adotterà misure più severe (stick) per costringere gli staker del pool 420 a partecipare più attivamente. Ha sottolineato che, con il patrimonio netto collettivo degli staker SNX che raggiunge miliardi di dollari, Synthetix ha le risorse finanziarie per stabilizzare sUSD e riprendere lo sviluppo di prodotti derivati sul Layer 1.
Nessun progetto stablecoin algoritmico di successo
Prima dell'incidente del depeg dell'sUSD, il mercato ha assistito al drammatico crollo di UST/LUNA nel 2022. UST, la stablecoin algoritmica di Terra, ha subito un grave depeg, trascinando il valore di LUNA da 120 dollari a quasi zero. Questo evento ha causato perdite per miliardi di dollari e ha eroso significativamente la fiducia nel modello algoritmico delle stablecoin.
Più recentemente, anche il "padrino della DeFi", Andre Cronje, dietro Sonic (ex Fantom ), ha cambiato direzione. Sonic ha inizialmente sviluppato una stablecoin algoritmica basata sul dollaro americano, ma in seguito si è orientata verso una stablecoin ancorata al dirham degli Emirati Arabi Uniti.
"Sono abbastanza sicuro che il nostro team abbia crackato le monete Algo Stable oggi, ma il ciclo precedente mi ha causato così tanto disturbo da stress post-traumatico che non sono sicuro che dovremmo implementarle", ha affermato Cronje.
Al di là dei rischi tecnici, le stablecoin algoritmiche devono affrontare crescenti pressioni normative. Il regolamento MiCA dell'UE, in vigore da giugno 2024, impone standard rigorosi agli emittenti di stablecoin per garantire la protezione dei consumatori e la stabilità finanziaria. Secondo MiCA , le stablecoin algoritmiche sono classificate come ART (Asset-Referenced Token) o EMT (E-Money Token), richiedendo che i progetti soddisfino complesse richieste di conformità.
Ciò intensifica la pressione sugli sviluppatori, soprattutto perché anche altre giurisdizioni inaspriscono le normative sulle criptovalute.
Questi esempi mostrano la vulnerabilità delle stablecoin algoritmiche agli shock di liquidità e al sentiment del mercato, in particolare a causa della loro mancanza di sostegno diretto da parte delle attività.
Il potenziale delle stablecoin algoritmiche
Nonostante le sfide, le stablecoin algoritmiche conservano ancora un potenziale di sviluppo. Un post del marzo 2025 su X di CampbellJAustin ha suggerito che una stablecoin algoritmica decentralizzata di prossima generazione è fattibile se si imparano lezioni dai fallimenti del passato.
"In realtà penso che una stablecoin algoritmica decentralizzata di prossima generazione sia possibile. Penso anche che non sarà realizzata correttamente dalla comunità crittografica perché i vincoli principali sono economici e di gestione del rischio, non tecnologici", ha condiviso CampbellJAustin.
Tuttavia, per avere successo, i progetti devono concentrarsi sulla creazione di maggiori meccanismi di stabilità dei prezzi, combinando algoritmi con garanzie di liquidità. Inoltre, dovrebbero prepararsi per i requisiti normativi, in particolare nelle regioni con norme rigorose come l’UE. La trasparenza nelle operazioni, controlli regolari e una comunicazione chiara con gli utenti sono fondamentali per ricostruire la fiducia della comunità.
Affrontando questi fattori, i progetti in questo ambito possono cogliere l’opportunità di riconquistare fiducia e promuovere l’innovazione.
Il post sUSD Depeg riaccende i flashback di Terra: le stablecoin algoritmiche potranno mai conquistare la fiducia? è apparso per la prima volta su BeInCrypto .