Singapore sta raddoppiando gli sforzi sulla finanza tokenizzata attraverso una serie di progetti pilota in cui la sua bozza di legge in sospeso sulle stablecoin svolgerà un ruolo di supporto.
La Monetary Authority of Singapore (MAS) è desiderosa di creare un ecosistema finanziario digitale guidato dalle istituzioni che prenda le distanze dalla volatilità del mercato delle criptovalute.
Si sta preparando a emettere cambiali governative tokenizzate, liquidate in CBDC all'ingrosso, il prossimo anno, in una mossa che, secondo MAS, potrebbe aiutare il suo mercato digitale a raggiungere il "decollo" dopo anni di sperimentazione con la tokenizzazione.
La dottoressa Cheryl Wang del Global Fintech Institute ha affermato che Singapore sta deliberatamente allontanando la propria narrativa dal suo iniziale approccio "a porte aperte".
"Singapore sta attraendo grandi istituzioni finanziarie e serie società di Web3 e criptovalute, ma non le piattaforme di trading al dettaglio più piccole e altamente speculative di un tempo", ha affermato. "L'era del 'tutti possono provare le criptovalute' a Singapore è finita".
Le cicatrici dei crolli delle criptovalute
Singapore è stata scossa da una serie di fallimenti globali legati alle criptovalute, che hanno rimodellato la sua posizione normativa.
Il fondo sovrano di Singapore, Temasek Holdings, ha subito una perdita di 275 milioni di dollari nel 2022 dopo il crollo di FTX, che ha rappresentato un duro colpo per gli sforzi della città di coltivare un hub crittografico regolamentato.
Il danno coincise con il fallimento del fondo speculativo di criptovalute Three Arrows Capital (3AC), con sede a Singapore, che aveva investito nei token Luna prima del crollo dello stesso anno. Il fondo speculativo perse circa 8 miliardi di dollari di asset dei clienti e aumentò l'attenzione sul settore.
Nel 2022, l'allora direttore generale di MAS Ravi Menon definì la criptovaluta "altamente pericolosa" e sottolineò che MAS non voleva che Singapore diventasse un centro speculativo per le criptovalute.
Il dott. Wang ha affermato che Singapore si sta ora riorganizzando come custode del settore.
"Negli ultimi cinque anni, Singapore ha smesso di essere una tappa importante per i test sulle criptovalute. Ora si concentra sui sistemi back-end, sulle regole comuni, sulle infrastrutture e sulla creazione di fiducia", ha affermato.
Standard comuni per la liquidazione transfrontaliera
Singapore sta spingendo per un coordinamento globale per costruire l'infrastruttura necessaria per la tokenizzazione.
Il 12 novembre, il vicedirettore generale del MAS, Sing Chiong Leong, ha affermato che l'ecosistema delle risorse digitali potrà crescere solo se le reti finanziarie funzioneranno come l'aviazione globale, che si basa su protocolli standardizzati, sistemi interoperabili e fiducia.
"Se pensiamo all'aviazione globale, gli aerei possono volare ovunque nel mondo perché tutti seguono gli stessi standard… Abbiamo bisogno dello stesso approccio per la moneta digitale transfrontaliera e per la liquidazione di asset tokenizzati."
Ha affermato che questo ecosistema non “emergerà per caso” e richiede “duro lavoro e un duro lavoro” da parte della collaborazione tra pubblico e privato.
Il MAS ha avvertito che il rischio istituzionale crea “giardini recintati su scala ridotta” frammentati, a meno che non vengano adottati standard comuni.
Innovazione nella tokenizzazione “affidabile”
Singapore sta conducendo uno degli esperimenti di tokenizzazione più ambiziosi al mondo. Sta trasformando asset finanziari tradizionali, come titoli di Stato o depositi bancari, in token digitali che possono essere scambiati istantaneamente sulle reti blockchain.
Singapore sta costruendo il suo futuro sistema finanziario a strati, con la SGD Testnet che funge da collante tra i diversi progetti pilota di tokenizzazione del governo.
SGD Testnet è la comune rete blockchain che testa i regolamenti obbligazionari tokenizzati, i fondi del mercato monetario e le negoziazioni FX nell'ambito del Progetto Guardian, supportando al contempo gli esperimenti sul dollaro di Singapore digitale nell'ambito del Progetto Orchid.
Il professore di finanza Ben Charoenwong della Insead Business School spiega che la tokenizzazione a Singapore affonda le sue radici nella "trusted tokenization", una versione della blockchain in cui banche e autorità di regolamentazione svolgono un ruolo di primo piano.
"Gli enti regolatori sono consapevoli che i sistemi 'trustless' completamente decentralizzati non possono soddisfare i requisiti di base antiriciclaggio (AML) e Know Your Customer (KYC)", ha affermato. "Le blockchain complete semplicemente non possono essere conformi alla legge".
Una "blockchain Turing completa" è un potente sistema di contratti intelligenti in grado di eseguire qualsiasi programma computabile, ma gli enti regolatori non possono garantire che ogni percorso seguito dal codice sia conforme alla legge.
Ha affermato che le sandbox di tokenizzazione si concentrano sulle versioni autorizzate e verificano se possono ancora generare guadagni in termini di efficienza una volta integrate nella governance del mondo reale, nelle riserve verificate e in una supervisione adeguata.
Il progetto più recente, BLOOM, lanciato a ottobre, sta ampliando le opzioni di pagamento oltre le CBDC, includendo stablecoin, depositi bancari tokenizzati e pagamenti all'ingrosso per consentire pagamenti transfrontalieri più rapidi, sicuri ed efficienti.
Singapore si sta preparando a introdurre una legislazione sulle stablecoin il prossimo anno, che imporrà asset liquidi di alta qualità e affidabilità nei riscatti. Ma le stablecoin non sono la priorità principale di Singapore. MAS sta ponendo un'enfasi molto più strategica sulle CBDC all'ingrosso e sui depositi tokenizzati.
Il professor Charoenwong avverte che i veri rischi risiedono nel contagio sistemico delle stablecoin.
"La vera minaccia non è l'innovazione", ha affermato. "È la diffusione di stablecoin straniere scarsamente regolamentate, che possono destabilizzare anche i mercati ben regolamentati".
Ampliare le partnership con le banche
Singapore ha stipulato nuovi accordi con diverse banche per testare il regolamento transfrontaliero degli asset digitali. Il 13 novembre, MAS ha firmato un Memorandum d'Intesa (MoU) con la Deutsche Bundesbank per sviluppare standard comuni. Ha inoltre annunciato esperimenti con la Banca d'Inghilterra e la Banca di Thailandia per il cambio valuta in tempo reale utilizzando sistemi interoperabili.
Anche la borsa di Singapore si sta preparando a lanciare future perpetui su Bitcoin ed Ethereum con compensazione in borsa per gli investitori istituzionali, nell'ambito di uno sforzo per spostare l'esposizione alle criptovalute verso un'infrastruttura di mercato regolamentata.
Nel frattempo, la banca d'investimento svizzera UBS e la società di pagamenti digitali con sede a Singapore, Ant International, stanno testando depositi bancari tokenizzati e flussi di liquidità transfrontalieri in tempo reale nell'ambito del progetto sandbox di tokenizzazione guidato da MAS, Project Guardian.
Anche le società di gestione patrimoniale di Singapore segnalano una crescente domanda di oro tokenizzato, titoli del Tesoro tokenizzati e strutture di fondi blockchain, descrivendo la tokenizzazione come un miglioramento strutturale che aumenta l'efficienza del capitale.
Come ha affermato la Dott.ssa Cheryl Wang del Global Fintech Institute, la prossima era della finanza tokenizzata e del trading basato sull'intelligenza artificiale 24 ore su 24 metterà alla prova non solo la resilienza dei nuovi sistemi, ma anche i valori che li sostengono. La sfida, ha affermato, è ricordare la missione di fondo che guida la finanza digitale.
Ha affermato che “l’innovazione responsabile” amplierà l’inclusione, migliorerà i pagamenti transfrontalieri e, in ultima analisi, accrescerà il benessere umano.
"La tecnologia dovrebbe dare potere alle persone. Non dovrebbe mai sostituirle."
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