Il segretario al Tesoro Scott Bessent ha affermato che il recente calo del mercato dei titoli del Tesoro statunitense è stato determinato dal deleveraging, non dalle vendite estere.
Bessent ha sottolineato che nelle ultime aste c'è stato un aumento della domanda estera di buoni del Tesoro a 10 e 30 anni, sottolineando che non vi è alcuna necessità di azione immediata. Ha rivelato che il Tesoro dispone di strumenti per mitigare la situazione, incluso l’aumento dei riacquisti, se necessario.
Bessent ha anche respinto la recente svendita nel mercato obbligazionario, respingendo la speculazione secondo cui le nazioni straniere stavano scaricando le loro partecipazioni in titoli del Tesoro statunitensi. Invece, Bessent ha interpretato il declino del mercato dei titoli del Tesoro principalmente come un prodotto del deleveraging, niente di sistemico.
L'ex manager di hedge fund ha anche affermato che una lezione della sua carriera è stata quella di non guardare cosa è successo nell'arco di una settimana. Ha spiegato che l'esame della storia del trading ha fornito informazioni migliori, citando il crollo del 1998 di Long Term Capital Management, che secondo lui non aveva "niente a che fare" con altro che gli investitori che agivano con una leva finanziaria eccessiva.
Bessent attribuisce il declino del mercato dei titoli del Tesoro statunitense al “normale deleveraging”
Il Segretario del Tesoro ha anche negato che il caos nel mercato obbligazionario dovuto alla riduzione dell’indebitamento delle operazioni di base abbia costretto il presidente Trump a sospendere le sue tariffe commerciali globali per 90 giorni. Al contrario, Bessent ha affermato che questo era sempre il piano di Trump.
Alcuni osservatori del mercato hanno messo in guardia da un forzato smantellamento della popolare strategia di base commerciale in cui gli hedge fund hanno tratto profitto sfruttando la differenza tra i prezzi dei futures del Tesoro e dei titoli del Tesoro. Tuttavia, il Morning Star ha osservato che questa strategia dipende da prezzi del mercato obbligazionario relativamente stabili.
"L'ho visto molto spesso nella mia carriera nel mercato: una di queste convulsioni legate alla riduzione della leva finanziaria è in corso proprio adesso nei mercati, e penso che sia nel mercato del reddito fisso. Alcuni operatori con leva finanziaria molto grande stanno subendo perdite e devono ridurre la leva finanziaria." – Scott Bessent
Anche l'ex segretario al Tesoro Janet Yellen ha convenuto che gli "hedge fund ad alta leva finanziaria" dovessero vendere, causando instabilità nel mercato dei titoli del Tesoro. Tuttavia, l’economista Larry Summers, che ha servito come Segretario al Tesoro nell’amministrazione Clinton, ha affermato che gli Stati Uniti probabilmente si stanno dirigendo verso una grave crisi finanziaria interamente guidata dalla politica tariffaria del governo statunitense. Altri hanno sostenuto che fossero in gioco diversi fattori legati alle posizioni con leva finanziaria.
Brusuelas attribuisce la colpa delle recenti turbolenze del mercato del Tesoro al commercio di base
Secondo Joseph Brusuelas, capo economista della società di consulenza fiscale RSM, l'origine dello shock sul mercato dei titoli del Tesoro è stata l'inefficace implementazione del commercio dei "basis swap". Ha affermato che la perdita di credibilità e di fiducia nell’attuale regime statunitense e nel comportamento dei mercati finanziari riflette ciò.
Secondo la CNBC, i problemi che hanno causato il balzo dei rendimenti sono stati “su più fronti”, ma tutti legati a dislocazioni causate, tra queste, dallo scioglimento di un commercio popolare che prevedeva lo scambio di prodotti a tasso variabile come i titoli del Tesoro con un prodotto futures come il tasso di finanziamento notturno garantito dalla Federal Reserve, in particolare da parte dei trader che cercavano di intascare la differenza tra i tassi nelle operazioni di “basis swap”.
Brusuelas ha sottolineato che in questo momento, la liquidazione delle operazioni di swap di base è la ragione principale, ma non l’unica fonte, dell’aumento dei rendimenti lungo la curva del Tesoro. I fondi hanno dovuto raccogliere "quantità prodigiose di contanti", il che ha portato alla vendita di titoli del Tesoro.
L’aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro spesso ha colmato il divario e ridotto le opportunità di profitto o causato perdite, ma la situazione è diventata ancora più complicata quando gli hedge fund hanno utilizzato la leva finanziaria per le operazioni, portando a richieste di margini e alla necessità di liquidità rapida, che spesso veniva ottenuta vendendo debito pubblico.
Un altro motivo addotto per la svendita del mercato obbligazionario sono stati gli sforzi dell’amministrazione Trump per “abbattere” il deficit commerciale di circa 800 miliardi di dollari. Sebbene l’obiettivo della riduzione del deficit fosse quello di aprire il mercato dei beni e dei servizi statunitensi, ciò ha avuto anche un effetto a catena che potrebbe influenzare i rendimenti obbligazionari.
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