L'imminente scadenza del debito pari a 12,8 miliardi di dollari potrebbe minacciare la sostenibilità delle principali Bitcoin Treasury Companies (BTC-TC) come Marathon Digital e Nakamoto entro il 2028.
Questo secondo un nuovo rapporto di Keyrock che mostra come, sebbene tali aziende detengano collettivamente più di 725.000 BTC, la loro dipendenza dai mercati dei capitali e dai flussi di cassa negativi per le acquisizioni le ha rese vulnerabili all'indebolimento dei prezzi di Bitcoin e al deterioramento del sentiment degli investitori.
Il boom dell’accumulazione alimentato dal debito
Le BTC-TC, società quotate in borsa che utilizzano debito e capitale proprio per accumulare Bitcoin come principale asset di tesoreria, sono aumentate vertiginosamente da quando Strategy ha introdotto il modello nel 2020. Il fornitore di business intelligence guidato da Michael Saylor ora domina il settore, detenendo non meno di 597.000 BTC, ovvero l'82% del totale, per un valore di circa 67 miliardi di dollari ai tassi attuali.
Finora, il settore, in costante crescita, ha raccolto oltre 3,35 miliardi di dollari in azioni privilegiate e circa 9,48 miliardi di dollari in debito, oltre a ingenti vendite di azioni ordinarie per alimentare la sua ondata di acquisti di BTC. Secondo Keyrock, questa struttura del capitale ha creato un rischio di rifinanziamento significativo: 12,8 miliardi di dollari in scadenze di debito, concentrate principalmente nel 2027 e nel 2028.
Sebbene le obbligazioni convertibili, come l'emissione da 7,3 miliardi di dollari con tasso di interesse pari a 0% di Strategy, siano diventate popolari e offrano un potenziale sollievo dalla conversione azionaria, esse dipendono da prezzi azionari elevati e duraturi. Ciò significa che se i prezzi scendono al di sotto delle soglie di conversione, potrebbero costringere i BTC-TC a vendere parti dei loro investimenti o a ricorrere a rifinanziamenti in difficoltà, innescando così spirali al ribasso.
I nuovi entranti come Twenty One Capital e Metaplanet, quotata a Tokyo, stanno cercando di prevenire tali scenari adottando diverse strategie, tra cui lo sfruttamento dei tassi zero del Giappone e la partecipazione a fusioni con SPAC. Detto questo, l'analisi di Keyrock mostra che la dipendenza fondamentale da un accesso al mercato favorevole rimane pervasiva in tutto il settore.
La sostenibilità dipende da premi fragili e flussi di cassa
Secondo il rapporto, le aziende focalizzate su Bitcoin si trovano ad affrontare due rischi principali: il costo del rimborso dei propri debiti e per quanto tempo potranno continuare a operare senza esaurire i soldi.
Nonostante ciò, gli investitori sono disposti a pagare il 73% in più rispetto al valore effettivo dei BTC detenuti da queste aziende. Lo giustificano usando Strategy come caso di studio. L'azienda ha aumentato il suo valore in Bitcoin per azione di circa il 63,6% ogni anno, grazie a una raccolta fondi intelligente durante i mercati rialzisti che l'ha aiutata ad acquistare più Bitcoin senza danneggiare gli azionisti.
Tuttavia, secondo Keyrock, c'è una grande differenza nella quantità di liquidità che queste aziende generano. Ad esempio, afferma che aziende come Strategy e Marathon Digital stanno perdendo ingenti somme di denaro dalle loro operazioni quotidiane, circa 78,3 milioni di dollari e 43,5 milioni di dollari a trimestre. Per rimanere a galla, dipendono esclusivamente dalla vendita di nuove azioni a prezzi elevati. Nakamoto si trova in una situazione simile.
Nel frattempo, aziende come Metaplanet, Semler Scientific e CoinShares se la passano meglio. O realizzano profitti trimestrali o dispongono di liquidità sufficiente, il che consente loro di gestire i costi senza dover vendere azioni o attingere alle proprie riserve di BTC.
Ora, supponiamo che i prezzi di BTC scendano, o che la strategia di accumulo fallisca, e il mercato smetta di valutare queste società ben al di sopra del valore effettivo dei loro titoli. In tal caso, gli analisti di Keyrock sostengono che Marathon e Nakamoto potrebbero trovarsi in difficoltà, costringendole a vendere Bitcoin o a emettere molte nuove azioni ogni trimestre, il che potrebbe ridurre il valore per gli investitori esistenti.
Anche la strategia è esposta a questo rischio, ma è in una posizione più forte perché è più grande e gli investitori hanno più fiducia in essa.
Il post Report: i titoli del Tesoro BTC si trovano ad affrontare un muro di scadenza di 12,8 miliardi di dollari entro il 2028 è apparso per la prima volta su CryptoPotato .