Il Bitcoin è crollato di quasi il 40% dal picco di 126.000 dollari. Sebbene attualmente venga scambiato poco sopra i 77.000 dollari, i prezzi rimangono fragili e gli investitori si stanno preparando per un calo più profondo.
In un clima di forte ribassismo, Raoul Pal, fondatore e CEO di Global Macro Investor, ha affermato che le affermazioni ampiamente diffuse secondo cui BTC e il mercato delle criptovalute in generale sarebbero "rotti" rappresentano una falsa narrazione guidata da condizioni di liquidità temporanee piuttosto che da un ciclo fallito.
Bitcoin e SaaS
Pal ha affermato che la storia dominante del mercato indica che il ciclo delle criptovalute è terminato e che i prezzi stanno crollando a causa di fattori come problemi di borsa, azioni istituzionali o difetti strutturali. Ma ha descritto questa visione come una "trappola narrativa allettante", rafforzata dai continui cali giornalieri dei prezzi. L'analisi ha mostrato che l'indice UBS SaaS e Bitcoin hanno seguito andamenti di prezzo pressoché identici, il che indica essenzialmente un fattore sottostante comune piuttosto che problemi specifici di un asset.
Secondo Pal, il fattore determinante è la liquidità statunitense, che è stata limitata a causa di diversi fattori tecnici e fiscali. Ha sottolineato il completamento del drenaggio dei Reverse Repo statunitensi nel 2024, seguito dalla ricostruzione del Treasury General Account (TGA) a luglio e agosto, senza un'iniezione di liquidità compensativa, che ha finito per comportare un prelievo di liquidità.
Pal ha affermato che questa carenza di liquidità ha contribuito anche a deboli rilevazioni dell'ISM. Sebbene la liquidità totale globale presenti in genere la più forte correlazione a lungo termine con Bitcoin e le azioni statunitensi, ha sostenuto che la liquidità totale statunitense è attualmente più influente perché gli Stati Uniti sono la principale fonte di liquidità globale. Il fondatore di GMI ha aggiunto che la liquidità globale ha guidato la liquidità statunitense in questo ciclo e sta iniziando a crescere, il che dovrebbe riflettersi sulla liquidità statunitense e sugli indicatori economici.
Bitcoin e SaaS sono stati particolarmente colpiti perché sono tra gli asset con la duration più lunga e quindi più sensibili alle condizioni di liquidità. Il rally dell'oro ha assorbito liquidità marginale che altrimenti sarebbe potuta confluire in asset più rischiosi come Bitcoin e SaaS, lasciando liquidità insufficiente a supportare tutte le classi di asset contemporaneamente, ha affermato.
L'attuale blocco delle attività del governo statunitense ha intensificato il drenaggio di liquidità, poiché il Tesoro non ha ridotto la TGA dopo il precedente blocco, anzi, l'ha incrementata. Ha definito il contesto risultante una temporanea "sacca d'aria", che ha causato una forte pressione sui prezzi.
Tuttavia, Pal ha affermato che i segnali indicano che la chiusura potrebbe essere risolta a breve, definendola l'ultimo grande ostacolo alla liquidità. Ha ribadito che ulteriori fattori di liquidità, come gli aggiustamenti al coefficiente di leva finanziaria supplementare migliorato (eSLR), i prelievi parziali del TGA, gli stimoli fiscali e gli eventuali tagli dei tassi, restano da affrontare.
Timori di una Fed aggressiva
Alcuni commentatori di mercato hanno lasciato intendere che le aspettative di un ritmo più cauto nei tagli dei tassi sotto la guida del nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, abbiano pesato sui mercati. Ma Pal ha respinto le affermazioni secondo cui Warsh rappresenti una posizione politica aggressiva, definendo invece la narrazione errata e basata su dichiarazioni obsolete. Ritiene che l'approccio di Warsh sia in linea con le politiche che favoriscono i tagli dei tassi e l'espansione economica, pur mantenendo la stabilità di bilancio grazie ai vincoli di riserva.
Nonostante le recenti turbolenze del mercato, Pal ha affermato di rimanere fortemente ottimista sul 2026.
Il post Raoul Pal afferma che Bitcoin (BTC) non è rotto: la vera colpevole è la liquidità degli Stati Uniti è apparso per la prima volta su CryptoPotato .