Nell'agosto 2025, Cina e Hong Kong si trovano su fronti opposti nello spettro delle politiche sulle criptovalute. Eppure, le loro strategie si intersecano nel plasmare il mercato globale degli asset digitali.
La Cina continentale mantiene un divieto assoluto sul trading e il mining di criptovalute. Nel frattempo, Hong Kong si sta affermando come hub regolamentato per asset digitali, tokenizzazione e infrastrutture Web3.
Cina continentale: divieto, applicazione e priorità e-CNY
Le autorità della Cina continentale hanno pienamente applicato il divieto del 2017 sul trading di criptovalute e il divieto assoluto del 2021 sul mining. A giugno, la Banca Popolare Cinese (PBoC) ha sottolineato che la stabilità finanziaria e il controllo dei capitali rimangono priorità assolute.
“La rapida espansione delle criptovalute e delle stablecoin presenta notevoli sfide normative.”
L'applicazione della legge si è intensificata. Nel luglio 2025, la polizia e le autorità di regolamentazione hanno condotto azioni coordinate contro i sistemi che utilizzavano Tether (USDT) per trasferimenti transfrontalieri illeciti. Ciò faceva parte di un più ampio sforzo per frenare le pressioni al deprezzamento dello yuan e i deflussi di capitali. I broker OTC e i gruppi di frode nelle telecomunicazioni sono stati spesso presi di mira.
Alle aziende cinesi è vietato detenere legalmente criptovalute nei propri bilanci. L'eventuale esposizione avviene indirettamente tramite filiali offshore o prodotti quotati a Hong Kong. Anche la discussione su una stablecoin ancorata allo yuan è ancora in fase di ricerca. Gli economisti statali suggeriscono progetti pilota a Shanghai o Hong Kong. Tuttavia, riconoscono che i rigidi controlli sui capitali rendono improbabile un'implementazione a breve termine.
La valuta digitale dello Stato, L'e-CNY rimane il fulcro della sua politica di finanza digitale. Introdotta in via sperimentale nel 2019, la valuta digitale della banca centrale è stata testata in decine di città. È stata anche testata in occasione di eventi di alto profilo, come le Olimpiadi invernali di Pechino. Pechino posiziona l'e-CNY come un'alternativa cashless alle criptovalute private, collegando la sua adozione a una ridotta influenza sul mercato delle criptovalute.
Hong Kong: apertura regolamentata e sviluppo del mercato
Mentre la Cina continentale impone restrizioni, Hong Kong ha adottato un modello di "accettazione regolamentata" basato sulla trasparenza e sulla tutela degli investitori.
ETF e licenze di borsa
Nell'aprile 2024, la Borsa di Hong Kong è diventata la prima in Asia a quotare ETF spot su Bitcoin ed Ethereum. I prodotti sono stati offerti da ChinaAMC, Harvest e Bosera. I prodotti utilizzano la creazione e il rimborso in natura, consentendo agli investitori di contribuire o ricevere criptovalute direttamente. Questa funzionalità facilita l'arbitraggio e migliora l'allineamento dei prezzi. Il fatturato iniziale è stato modesto, pari a 112 milioni di dollari di Hong Kong, ovvero 14,3 milioni di dollari, ben al di sotto dei volumi di debutto negli Stati Uniti. Tuttavia, le autorità di regolamentazione lo hanno definito un "traguardo".
Grazie a rigorosi controlli di idoneità e alla divulgazione dei rischi, gli enti regolatori consentono l'accesso al dettaglio agli exchange autorizzati come HashKey e OSL solo per token ad alta capitalizzazione di mercato.
Regime di licenza per le stablecoin
Il 1° agosto 2025 è entrata in vigore l'Ordinanza sulle Stablecoin di Hong Kong, che ha istituito uno dei primi sistemi di licenze completi al mondo per gli emittenti di stablecoin ancorate al dollaro statunitense. I requisiti includono il 100% di attività di riserva di alta qualità, solidi meccanismi di rimborso e standard di governance. Le stablecoin algoritmiche sono escluse. Le domande sono già in corso e le prime approvazioni sono previste entro la fine dell'anno.
Nuovi sviluppi di agosto 2025: tokenizzazione e infrastruttura
Il 7 agosto, Hong Kong ha rafforzato la sua leadership nella tokenizzazione , lanciando la prima piattaforma di registro al mondo per la tokenizzazione di asset reali (RWA) presso l'HKEX Connect Hall. La piattaforma standardizza la codifica, la categorizzazione e la valutazione per affrontare normative frammentate e aumentare la trasparenza e la liquidità.
Un rapporto congiunto della Hong Kong Web3.0 Standardization Association e dell'Hong Kong Polytechnic University ha individuato tre prerequisiti per la scalabilità degli RWA: dati e modelli di valutazione standardizzati, interoperabilità legale e tecnica e governance e audit affidabili. Il rapporto mette in guardia dal dare per scontato che la tokenizzazione si applichi universalmente a tutte le classi di asset.
Christopher Hui, Segretario per i servizi finanziari e il Tesoro del governo di Hong Kong, ha sottolineato l'importanza di un approccio normativo completo che comprenda borse, emittenti di stablecoin e fornitori di servizi di custodia.
“Oltre ai titoli di Stato tokenizzati, Hong Kong esplorerà la tokenizzazione di metalli preziosi, metalli di base e asset di energia rinnovabile.”
Parallelamente al registro RWA, il governo ha avviato una consultazione pubblica di due mesi sulla regolamentazione dei servizi di custodia e negoziazione di asset virtuali over-the-counter (OTC), per colmare le lacune normative rimanenti entro la fine dell'anno.
Innovazione nel settore privato
Negli ultimi mesi si sono verificate importanti iniziative del settore privato in linea con il quadro normativo di Hong Kong:
- A maggio, HSBC ha introdotto il primo servizio di regolamento blockchain gestito da una banca della città, consentendo pagamenti in tempo reale e depositi tokenizzati per il finanziamento del commercio.
- A febbraio , China Asset Management (Hong Kong) ha lanciato il primo fondo monetario tokenizzato al dettaglio della regione Asia-Pacifico. Il fondo offre agli investitori accesso, tramite blockchain, a depositi a breve termine denominati in HKD e strumenti del mercato monetario di alta qualità.
Questi sviluppi vanno a integrare precedenti traguardi, come il prodotto in oro tokenizzato al dettaglio di HSBC e le obbligazioni verdi tokenizzate di Hong Kong.
Strategie di tesoreria aziendale: la divergenza continua
Alcune società quotate a Hong Kong stanno aggiungendo le criptovalute alle loro strategie aziendali. Boyaa Interactive ha ottenuto l'approvazione degli azionisti per acquisire fino a 100 milioni di dollari in Bitcoin ed Ethereum. Al contrario, Meitu, che ha acquistato BTC ed ETH nel 2021 , ha venduto tutte le sue partecipazioni dopo le svalutazioni, abbandonando la sua strategia di tesoreria crypto.
Nella Cina continentale, nessuna società quotata può detenere Bitcoin come asset di tesoreria, il che sottolinea la divisione politica.
Impatto sul mercato internazionale
Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti rimangono il principale motore dell'andamento dei prezzi a livello globale, con afflussi cumulativi di circa 12 miliardi di dollari che hanno contribuito ai massimi storici di Bitcoin oltre i 118.000 dollari nel luglio 2025. Il mercato degli ETF di Hong Kong è piccolo in confronto, ma aggiunge un luogo con fuso orario asiatico per la scoperta dei prezzi e l'arbitraggio, in particolare attraverso meccanismi in natura che collegano la liquidità onshore e offshore.
I funzionari di Hong Kong riconoscono che i canali Stock Connect diretti a sud escludono gli ETF sulle criptovalute, limitando i flussi diretti di investitori dalla Cina continentale. Tuttavia, intravedono il potenziale per crescere fino al 20% delle dimensioni del mercato statunitense, attraendo capitali regionali entro un anno.
Modelli normativi concorrenti
Il modello di "apertura regolamentata" di Hong Kong, che bilancia innovazione e tutela degli investitori, sta guadagnando attenzione come potenziale modello per altri centri finanziari, tra cui Singapore e Dubai. La sua chiarezza contrasta con l'approccio "divieto più e-CNY" della Cina continentale, incentrato sul controllo del capitale e sulla promozione della finanza digitale gestita dallo Stato.
Leung Chun-ying, vicepresidente della Conferenza consultiva politica del popolo cinese, ha affermato: "Lo sviluppo del Web3 e dell'economia digitale è entrato in una fase di opportunità storiche, sebbene frenato da varie sfide istituzionali e tecniche".
Jonathan Choi, presidente della Camera di commercio generale cinese, ha aggiunto: "Il regime di licenze di Hong Kong per le piattaforme di asset virtuali, lanciato nel 2023, è stato adottato da diversi paesi del Sud-est asiatico".
Veduta
Nel breve termine, la duplice struttura – una Cina continentale proibitiva e una Hong Kong permissiva ma regolamentata – è destinata a proseguire. Per Hong Kong, le seguenti tappe fondamentali includono il rilascio delle prime licenze per stablecoin, l'espansione dei prodotti RWA nei mercati secondari e l'integrazione di progetti pilota e-HKD con depositi e titoli tokenizzati.
L'implementazione e l'applicazione dell'E-CNY contro le attività crypto non autorizzate rimangono priorità per la Cina continentale. Qualsiasi allentamento delle restrizioni, come un progetto pilota di stablecoin basato sullo yuan, segnerebbe un cambiamento significativo con ripercussioni globali.
Poiché gli Stati Uniti rimangono il principale motore del prezzo delle criptovalute, l'integrazione di tokenizzazione, ETF e stablecoin da parte di Hong Kong la posiziona come hub complementare per l'Asia. Se questo si evolverà in una cooperazione più profonda o in una competizione più agguerrita con i mercati guidati dagli Stati Uniti dipenderà dall'attuazione e da quanto la Cina consentirà all'esperimento crypto di Hong Kong di proseguire.
Il post Racconto di due Cine: strategia crittografica, divieto o sviluppo è apparso per la prima volta su BeInCrypto .