I titoli di Stato statunitensi sono saliti venerdì, dopo che il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato che la banca centrale potrebbe tagliare i tassi di interesse già il mese prossimo. Tuttavia, con importanti dati sull'inflazione e sull'occupazione ancora da fornire, i mercati potrebbero subire ulteriori variazioni prima della riunione della Fed del 17 settembre.
Powell ha sottolineato la necessità di porre fine alla pausa di otto mesi nell'allentamento monetario, affermando che i rischi per il mercato del lavoro potrebbero "giustificare un adeguamento della nostra posizione politica". I titoli del Tesoro si sono ripresi e il divario tra scadenze brevi e lunghe si è ampliato al livello più elevato degli ultimi quattro anni.
I mercati non sono riusciti a dare per scontato un taglio. I futures hanno stimato le probabilità di un movimento di un quarto di punto a settembre vicino all'80%. I rendimenti, sebbene in calo, non hanno superato i minimi di questo mese, poiché gli operatori hanno atteso i report sull'occupazione e sull'inflazione prima di prendere una decisione.
La mossa ha dimostrato che la Fed sta soppesando l'indebolimento del mercato del lavoro con il rischio che i dazi del presidente Donald Trump possano far salire nuovamente l'inflazione.
Occhi puntati sull'indicatore dell'inflazione e sulle aste obbligazionarie
L'indicatore di inflazione preferito dalla Fed potrebbe mostrare forti pressioni e le aste dei titoli del Tesoro a due, cinque e sette anni metteranno alla prova la domanda.
"Powell consolida le aspettative del mercato di un taglio a settembre", ha affermato Gregory Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income.
"Non è importante se la mossa avverrà a settembre o a ottobre. Non sappiamo come saranno i prossimi sei mesi. Sarà comunque un contesto di dati contrastanti, che manterrà il mercato obbligazionario in bilico".
Secondo Bloomberg , i rendimenti a breve termine hanno guidato il movimento di venerdì. Il titolo a due anni è sceso di 10 punti base al 3,7%, vicino al minimo di inizio agosto dopo un debole rapporto sull'occupazione. Negli swap, gli operatori hanno prezzato due riduzioni di un quarto di punto entro la fine dell'anno, con una piccola probabilità di una terza, come riportato da Cryptopolitan.
Questa politica dei prezzi "è la reazione appropriata", ha affermato John Briggs, responsabile della strategia tariffaria statunitense presso Nataxis North America, ma "qualsiasi riduzione dei prezzi superiore a due tagli e mezzo prima di arrivare alle buste paga è troppo aggressiva".
Questo cambiamento ha alimentato le scommesse, sempre più nette, secondo cui i tassi a breve termine scenderanno più rapidamente di quelli a lungo termine, poiché una politica monetaria più accomodante sostiene la crescita, e ha spinto lo spread tra i rendimenti a cinque e trent'anni al livello più ampio dal 2021.
Gli investitori scelgono obbligazioni a breve termine rispetto a quelle a lungo termine
Gli investitori rimangono più propensi a investire in scadenze più brevi, che potrebbero registrare un rialzo quando la Fed inizierà a allentare i tassi. I titoli del Tesoro a più lunga scadenza attirano meno domanda perché sono più esposti all'inflazione futura e all'aumento del deficit.
Questa posizione ha anche funzionato da protezione contro le pressioni sulla Fed. Trump ha criticato Powell e minacciato di licenziare la governatrice Lisa Cook per le accuse di frode sui mutui. Cook ha affermato che non si sarebbe arresa alle pressioni per dimettersi.
Tali attacchi all'indipendenza della banca centrale destabilizzano i mercati.
"Il segmento a breve termine ora ha il Presidente Powell dalla sua parte, e i rendimenti dovrebbero rimanere bassi", ha affermato Padhraic Garvey di ING, che supervisiona la ricerca nelle Americhe. "Il segmento a lungo termine non gradisce questa situazione", ha aggiunto, affermando che "probabilmente riflette il sospetto che la Fed possa correre rischi con l'inflazione qui".
Un altro rischio è tagliare i tassi mentre l'inflazione è vischiosa – e potrebbe aumentare – il che potrebbe limitare la caduta dei rendimenti a 10 anni e oltre. La fine del 2024 è un promemoria: i rendimenti a lungo termine sono saliti nonostante la Fed abbia tagliato di un intero punto percentuale.
Venerdì sono aumentate anche le aspettative di inflazione basate sul mercato.
"Se la Fed dovesse tagliare i tassi in un contesto in cui l'inflazione è ancora lontana dal suo obiettivo, pensiamo che il mercato dovrebbe mostrare più segnali di un rialzo e di un disancoraggio di questo obiettivo di inflazione", ha affermato Meghan Swiber, stratega dei tassi presso la Bank of America.
Eventuali sorprese positive nella crescita o nei prezzi potrebbero innescare un'altra svendita prima della riunione.
"C'è ancora molta strada da fare da qui al 17 settembre", ha affermato Michael Arone, responsabile della strategia degli investimenti presso State Street Investment Management.
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