Bitcoin sta cercando di mantenere la quotazione a 66.000 dollari. Il mercato si prepara alla volatilità. E i dati on-chain di aprile raccontano una storia di sofferenza prolungata e in intensificazione, con un dettaglio cruciale che cambia il modo in cui questa sofferenza dovrebbe essere interpretata.
L'analista Axel Adler ha pubblicato dei risultati on-chain che collocano l'attuale contesto di Bitcoin in una precisa prospettiva storica. La media mobile a 7 giorni del profitto e della perdita netti realizzati ha raggiunto i -410 milioni di dollari all'inizio di aprile, con un peggioramento di 154 milioni di dollari in una sola settimana. Questa accelerazione è significativa tanto quanto il livello raggiunto: la pressione di vendita dovuta alle perdite non si sta mantenendo costante, ma si sta intensificando. Per tutto il mese di marzo e fino ad aprile, l'indicatore è rimasto in territorio negativo, confermando che i venditori stanno chiudendo le posizioni a un prezzo inferiore al loro costo di acquisto.
L'andamento del trimestre racconta tutta la storia dell'inversione di tendenza. Il 19 gennaio, lo stesso indicatore registrava +$394 milioni, segno di prese di profitto nette su larga scala. Entro il 7 febbraio era crollato a -$1,99 miliardi, il valore più basso registrato in un singolo trimestre. L'attuale -$410 milioni rappresenta una nuova intensificazione dopo una breve stabilizzazione.
Il dettaglio cruciale è il confronto con il mercato ribassista. Da ottobre 2025 a marzo 2026, le perdite cumulative realizzate ammontano a -$64,2 miliardi, circa la metà dei -$125,2 miliardi accumulati durante l'intero mercato ribassista 2021-2022. La pressione è reale. Non è ancora esistenziale.
Il comportamento è proporzionale alle perdite. Questo è il problema.
Il secondo indicatore di Adler aggiunge una dimensione che la metrica Net Realized P/L da sola non può cogliere. Il Short-Term Holder SOPR (Short-Term Holder SOPR), che misura il rapporto medio tra il prezzo di vendita e il prezzo di acquisto delle criptovalute detenute per meno di 155 giorni, si è mantenuto al di sotto di 1,0 per nove giorni consecutivi. Un valore inferiore a 1,0 significa che i detentori a breve termine stanno vendendo in perdita. Nove giorni consecutivi indicano che non si tratta di un episodio isolato, ma di una tendenza consolidata.
Storicamente, un regime di stress SOPR prolungato di questo tipo si risolve in uno dei due modi seguenti. O il prezzo si stabilizza, le vendite in perdita si esauriscono e l'indicatore si riprende gradualmente sopra 1,0 – il modello associato al raggiungimento del minimo e alla ripresa iniziale. Oppure la pressione sui prezzi persiste, il gruppo continua a capitolare e il mercato entra in una nuova fase ribassista. I dati attuali non indicano quale esito si stia delineando. Indicano che lo stress è attivo, persistente e non ha ancora mostrato il primo segno di risoluzione.
Quel primo segnale ha una definizione precisa. Un ritorno sicuro della media mobile a 7 giorni al di sopra di 1,0 — e, soprattutto, un mantenimento prolungato al di sopra di tale livello — è il segnale che Adler identifica come la conferma minima che il regime di stress sta terminando anziché semplicemente ristagnando.
Nel complesso, il Net Realized P/L e lo STH SOPR confermano lo stesso verdetto da due prospettive diverse. Le perdite in dollari si stanno intensificando. Il comportamento del gruppo è sistematicamente guidato dalle perdite. La pressione è reale e misurabile. Ciò che non è – e questa distinzione è importante – è l'estremo panico che ha storicamente caratterizzato la fase finale di capitolazione di un mercato ribassista. Tale fase produce valori ben più gravi di qualsiasi cosa visibile nei dati attuali.
Bitcoin si consolida al di sotto della resistenza, mentre la struttura ribassista regge.
Il Bitcoin si sta scambiando vicino ai 66.000 dollari dopo non essere riuscito a sostenere una ripresa al di sopra dei 70.000 dollari, rafforzando una struttura più ampia che rimane inclinata al ribasso. Il grafico mostra una chiara rottura al ribasso a febbraio, seguita da un evento di capitolazione ad alto volume che ha stabilito l'attuale intervallo di trading tra circa 62.000 e 72.000 dollari.
Da allora, l'andamento dei prezzi è stato caratterizzato da una fase di consolidamento piuttosto che di ripresa. Bitcoin continua a registrare massimi decrescenti all'interno di questo intervallo, segnalando che i venditori sono ancora attivi sui rialzi. Le medie mobili a 50 e 100 giorni mostrano entrambe una tendenza al ribasso al di sopra del prezzo, fungendo da resistenza dinamica e limitando lo slancio rialzista. La media mobile a 200 giorni rimane significativamente più alta, confermando che il trend di lungo termine si è indebolito.
L'andamento dei volumi supporta questa interpretazione. La svendita iniziale è stata accompagnata da un forte aumento dei volumi, il che suggerisce liquidazioni forzate o distribuzioni aggressive. Al contrario, l'attuale fase di consolidamento mostra volumi ridotti, indicando una mancanza di forte domanda in grado di innescare un'inversione di tendenza.
I ripetuti rifiuti in prossimità del limite superiore del range evidenziano la mancanza di convinzione da parte degli acquirenti. Finché Bitcoin non riuscirà a recuperare le principali medie mobili e a rompere con forza la resistenza, la struttura favorisce una continua fase di consolidamento o un potenziale ritest dei livelli di supporto inferiori.
Immagine in evidenza da ChatGPT, grafico da TradingView.com