Le voci che circolano nei corridoi finanziari suggeriscono un cambiamento di tattica da parte delle banche centrali. Le voci non parlano di tassi alle stelle, ma dell'aspettativa che si stabilizzino, mantenendo il loro status elevato forse per un periodo più lungo di quanto molti avevano previsto.
Se le banche centrali desiderano che il mondo finanziario si unisca a questo approccio di “mantenimento a lungo termine”, è necessaria una solida spiegazione. Una debole forward guidance non sarà sufficiente a ancorare le aspettative sui tassi.
Il reale impatto dei tassi ufficiali
Entrando nel nocciolo della questione, è evidente che il tasso ufficiale non è lo strumento titanico che molti percepiscono. Una modifica standard di un quarto di punto provoca a malapena un’increspatura nel pool di inflazione.
Se i tassi dovessero restare invariati per un anno o anche più, ciò suggerisce una previsione di condizioni economiche tranquille. Tuttavia, la recente volatilità fa sembrare improbabile una calma così prolungata.
Ricordate, ci è voluta una sconcertante ripresa dell’inflazione per sostenere gli attuali aumenti dei tassi. Se si vuole che questi tassi rimangano stagnanti, il calo dell’inflazione deve avvenire a un ritmo quasi lento. Tuttavia, le tendenze recenti mostrano un significativo raffreddamento dei tassi di variazione mensile dei prezzi.
È opinione comune che le politiche monetarie non siano delle infradito. Le inversioni rapide non sono la norma, il che significa che un taglio dei tassi di solito rimane fermo prima di quelli successivi. Pertanto, gli investitori potrebbero accettare una sospensione prolungata, ma una volta che la diga crolla, potrebbero seguire una serie di tagli.
Dimenticate il paragone con la strategia “più alto per più tempo” adottata in passato dalle banche centrali. Allora, nonostante le tiepide aspettative di inflazione, i tassi erano ai minimi storici perché ulteriori stimoli attraverso tassi negativi o ulteriori acquisizioni di asset erano ritenuti più costosi che vantaggiosi.
Stavamo osservando una situazione vincolata da un limite inferiore effettivo. Lo scenario odierno, senza limite massimo, non si adatta a questo schema. La possibilità più concreta suggerisce che i policy maker abbiano superato i propri obiettivi.
L’attuale impennata dei tassi sembra più una presa di posizione protettiva contro l’imprevedibilità dell’inflazione piuttosto che una risposta misurata alla sua traiettoria. Chiamati “aumenti assicurativi”, si tratta di misure di salvaguardia contro un’inflazione duratura o forse di un’ammissione di modelli imperfetti delle banche centrali.
Quando questi rischi di inflazione diminuiscono, c’è una forte argomentazione da sostenere per una ricalibrazione della politica. Aggrapparsi a questi "aumenti assicurativi" per lunghi periodi? Questo è discutibile.
Un appello alla chiarezza e alla coerenza
Mentre le banche centrali si orientano verso la strategia hold, una comunicazione chiara e schietta diventa imperativa. I pilastri dell’ecosistema finanziario necessitano di una trama coerente, che colleghi perfettamente l’approccio passato con quello nuovo. Una cosa è essere in modalità di gestione del rischio, un'altra è essere ancorati in una fase di sospensione prolungata.
Ma non giriamo intorno alla questione. Le banche centrali sono a un bivio. La loro decisione di mantenere tassi elevati richiede una motivazione lucida e coerente. Il mondo finanziario non chiede molto, solo una spiegazione diretta che colleghi le strategie di ieri con quelle di oggi.