MicroStrategy (Strategy) ha pubblicato il suo rapporto sugli utili del quarto trimestre del 2025 e, insieme ad esso, ha rivelato uno scenario di estremo ribasso che inizierebbe a mettere a dura prova il suo modello di tesoreria Bitcoin.
Le dichiarazioni dell'amministratore delegato hanno fornito una rara panoramica di quanto potrebbe scendere il mercato prima che la struttura del capitale dell'azienda subisca una seria pressione.
MicroStrategy rivela finalmente quale sarà il suo punto di rottura con il crollo del prezzo di Bitcoin
Durante l'ultima discussione sui profitti, il CEO di MicroStrategy, Phong Le, ha affermato che un calo del 90% del prezzo di Bitcoin a circa 8.000 dollari segnerebbe il punto in cui le riserve di Bitcoin dell'azienda equivarrebbero più o meno al suo debito netto.
A quel livello, la società probabilmente non sarebbe in grado di rimborsare il debito convertibile utilizzando solo i suoi BTC. Di conseguenza, potrebbe dover valutare la ristrutturazione, l'emissione di nuovo capitale o l'assunzione di ulteriore debito nel tempo.
La dirigenza ha sottolineato che uno scenario del genere è considerato altamente improbabile e si verificherebbe nell'arco di diversi anni, dando all'azienda il tempo di reagire qualora i mercati dovessero deteriorarsi significativamente.
"Nel caso estremo, se il prezzo di Bitcoin scendesse del 90% a 8.000 dollari, il che è piuttosto difficile da immaginare, quello sarebbe il punto in cui la nostra riserva di BTC eguaglierebbe il nostro debito netto e non saremmo in grado di ripagare i nostri titoli convertibili utilizzando la nostra riserva di Bitcoin, e dovremmo valutare una ristrutturazione, emettere ulteriore capitale azionario o emettere ulteriore debito. E lasciatemi ricordare: questo avverrà nei prossimi cinque anni. Quindi, al momento non sono molto preoccupato, nemmeno con il calo di Bitcoin", ha detto Le.
Nel frattempo, vale la pena notare che le dichiarazioni di Le arrivano solo pochi mesi dopo che il dirigente di Strategy ha ammesso una situazione che avrebbe costretto l'azienda a vendere Bitcoin. Come riportato da BeInCrypto, Phong Le ha citato un fattore scatenante della vendita di Bitcoin legato all'mNAV e allo stress di liquidità.
Parlando di What Bitcoin Did , il CEO Phong Le ha delineato il fattore scatenante preciso che potrebbe forzare una vendita di Bitcoin :
- Innanzitutto, le azioni della società devono essere scambiate a un valore inferiore a 1x mNAV, il che significa che la capitalizzazione di mercato deve essere inferiore al valore dei suoi Bitcoin.
- In secondo luogo, MicroStrategy non deve essere in grado di raccogliere nuovo capitale tramite emissione di azioni o debito. Ciò significherebbe che i mercati dei capitali sarebbero chiusi o troppo costosi da raggiungere .
Pertanto, l'ultima dichiarazione non contraddice la precedente posizione di Phong Le, ma aggiunge un ulteriore livello di rischio.
In precedenza, la vendita di Bitcoin dipendeva dal fatto che le azioni fossero scambiate al di sotto del mNAV e dalla chiusura dei mercati finanziari. Ora, chiarisce, in caso di crollo estremo del 90%, il problema immediato sarebbe il servizio del debito, probabilmente affrontato prima attraverso una ristrutturazione o un nuovo finanziamento, non necessariamente vendendo Bitcoin.
Un'enorme esposizione a Bitcoin comporta grandi perdite
Strategy rimane il maggiore detentore aziendale di Bitcoin al mondo, con 713.502 BTC all'inizio di febbraio 2026. La società ha acquisito le partecipazioni a un costo totale di circa 54,26 miliardi di dollari, secondo i risultati finanziari del quarto trimestre .
Tuttavia, il calo di Bitcoin negli ultimi mesi del 2025 ha avuto un impatto significativo sul bilancio. L'azienda ha registrato perdite non realizzate su asset digitali per 17,4 miliardi di dollari nel trimestre e una perdita netta di 12,4 miliardi di dollari. Ciò evidenzia la sensibilità della sua performance finanziaria alle oscillazioni del mercato .
Allo stesso tempo, Strategy ha continuato a raccogliere capitali consistenti. La società ha dichiarato di aver raccolto 25,3 miliardi di dollari nel 2025, diventando uno dei maggiori emittenti azionari negli Stati Uniti.
Nel frattempo, avrebbero anche costituito una riserva di 2,25 miliardi di dollari USA destinata a coprire circa due anni e mezzo di obbligazioni relative a dividendi e interessi.
I dirigenti sostengono che queste misure rafforzano la liquidità e garantiscono flessibilità, anche durante i periodi di stress del mercato .
La volatilità del Bitcoin mette in evidenza il rischio
La rivelazione arriva in un momento di elevata volatilità sui mercati delle criptovalute. Bitcoin è stato scambiato vicino ai 70.000 dollari all'inizio di febbraio, prima di estendere le successive fasi di ribasso fino a un minimo intraday di 60.000 dollari il 6 febbraio. Questo dimostra quanto rapidamente i movimenti di prezzo possano rimodellare le prospettive per le strategie di tesoreria ad alta leva finanziaria.
La struttura del capitale di Strategy si basa in larga misura su debito, azioni privilegiate e strumenti convertibili utilizzati per accumulare Bitcoin nel corso di diversi anni.
Sebbene questo approccio abbia amplificato i guadagni durante i mercati rialzisti, ha anche amplificato le perdite durante le fasi di ribasso , attirando sempre più l'attenzione di investitori e analisti.
Tuttavia, i vertici dell'azienda sostengono che la natura a lungo termine di gran parte del suo debito offra il tempo necessario per gestire i cicli. Questo, a loro dire, riduce il rischio di liquidazioni forzate nel breve termine.
Saylor raddoppia la tesi a lungo termine
Altrove, il presidente esecutivo Michael Saylor ha ribadito la sua convinzione in Bitcoin nonostante le recenti perdite, descrivendolo come la "trasformazione digitale del capitale" e invitando gli investitori a "HODL".
Saylor e altri dirigenti sostengono che Bitcoin rimane la forma di denaro più solida e che la strategia a lungo termine dell'azienda si basa sul mantenimento dell'asset a tempo indeterminato, piuttosto che sul tentativo di cronometrare i cicli di mercato.
L'azienda ha inoltre ampliato le sue attività di ingegneria finanziaria, ampliando i suoi strumenti di credito digitale e le offerte di azioni privilegiate. Secondo il management, queste sono progettate per ridurre la volatilità e diversificare le fonti di finanziamento, continuando ad accumulare Bitcoin.
Gli investitori sono divisi sui rischi futuri
Le reazioni del mercato alle dichiarazioni sugli utili e allo scenario di ribasso sono state contrastanti. I sostenitori sostengono che le ingenti riserve di Bitcoin di Strategy, la capacità di emettere azioni e le scadenze pluriennali del debito forniscano una flessibilità sufficiente per affrontare anche gravi recessioni.
I critici, tuttavia, avvertono che un mercato ribassista prolungato potrebbe comunque imporre scelte difficili. I potenziali rischi citati dagli investitori includono la diluizione degli azionisti, la pressione sulla struttura del capitale o la possibilità di vendere Bitcoin in caso di inasprimento delle condizioni di finanziamento.
"L'azienda sta attualmente affrontando una perdita enorme di 7,3 miliardi di dollari sui suoi investimenti in Bitcoin", ha affermato Jacob King.
Per ora, Strategy sembra impegnata nel suo approccio basato su una forte convinzione. Tuttavia, riconoscendo che le sue riserve di Bitcoin sarebbero state pari solo al suo debito, l'azienda ha chiarito che anche la strategia aziendale più aggressiva in Bitcoin ha ancora un limite teorico, definito non solo dai prezzi di mercato, ma anche dai limiti della leva finanziaria stessa.
Il post MicroStrategy chiarisce il vero punto di rottura: cosa succede prima in un crollo di Bitcoin è apparso per la prima volta su BeInCrypto .