L'economia giapponese è di nuovo sotto i riflettori, ma non per le giuste ragioni. Il recente sconvolgimento nel sistema finanziario globale e il crollo dei mercati delle criptovalute possono essere in gran parte ricondotti alle azioni della Banca del Giappone (BoJ).
La scorsa settimana, la BoJ ha deciso di aumentare i tassi di interesse, una mossa che non solo ha scosso il mercato locale, ma ha anche spinto i trader globali a correre per chiudere le loro operazioni di carry trade sullo yen.
Il fatto è che, nella finanza globale, il Giappone gioca un ruolo importante grazie ai suoi tassi di interesse storicamente bassi, rendendo lo yen uno dei preferiti dai trader che cercano di massimizzare i rendimenti attraverso il carry trade.
Per chi non lo conosce, lo yen carry trade prevede il prestito di yen a tassi di interesse bassi, la conversione in valute ad alto rendimento e l’investimento in asset più redditizi.
La logica è semplice: sfruttare i differenziali dei tassi di interesse per ottenere profitti. Ma quando il Giappone aumenta i tassi, la musica si ferma e i trader si affrettano a liquidare queste operazioni, portando spesso a bruschi cambiamenti nel mercato.
Il puro potere dello yen giapponese
Lo yen non è stato solo una valuta; per decenni è stato un attore chiave nelle strategie di finanziamento globali, grazie alla politica di lunga data del Giappone di tassi di interesse vicini allo zero.
Questo scenario è iniziato dopo lo scoppio della bolla dei prezzi degli asset in Giappone nei primi anni ’90, spingendo la sua economia in quelli che vengono drammaticamente definiti i “decenni perduti”.
La crescita economica ha vacillato, è iniziata la deflazione e la propensione agli investimenti sia delle aziende che dei consumatori è diminuita.
Per combattere questa stasi economica, la BoJ ha tagliato i tassi ai livelli più bassi, in modo da poter stimolare l’attività economica rendendo i prestiti a buon mercato.
Ma con gli strumenti monetari tradizionali che perdono efficacia, il Giappone aveva bisogno di qualcosa di più aggressivo, come spunto dal ritorno di Shinzo Abe come Primo Ministro nel 2012.
Shinzo ha introdotto la sua ormai famosa “Abenomics”, brandendo strategie monetarie audaci come un massiccio allentamento quantitativo e, successivamente, tassi di interesse negativi.
Queste politiche non miravano a far pagare i mutuatari, ma a spingere i tassi di interesse reali al di sotto dell’inflazione per stimolare la spesa e gli investimenti. Questo contesto ha favorito lo status dello yen come un tesoro nelle operazioni di carry trade.
I commercianti, a volte soprannominati "Mrs. Watanabe', come l'archetipo dell'investitore casalinga giapponese, prendeva in prestito yen, li convertiva in attività come dollari australiani o azioni statunitensi e traeva profitto dai rendimenti più elevati.
Questo arbitraggio si è esteso al mondo delle criptovalute, dove piattaforme come Compound hanno permesso ai trader di utilizzare strategie simili con le criptovalute, intrecciando ulteriormente la politica monetaria del Giappone con i mercati finanziari globali.
Allora, cos'è successo? Perché ora?
La tranquillità di questo accordo è stata infranta di recente quando la BoJ, sotto il suo nuovo governatore, Kazuo Ueda, ha segnalato un allontanamento dai tassi negativi, sorprendendo i mercati accennando ad aumenti dei tassi.
Non si è trattato solo di una modifica politica locale, ma di una risposta alle pressioni economiche globali, in particolare al ciclo di rialzi dei tassi degli Stati Uniti. I commercianti, scettici sull'impegno del Giappone nell'evitare la deflazione, hanno reagito bruscamente.
Lo yen, che si era indebolito, ha visto un'inversione a forma di V mentre il mercato digeriva questi cambiamenti. Le implicazioni furono immediate e dure.
Con la chiusura delle operazioni di carry trade sullo yen, si è verificata una corsa a liquidare asset denominati in dollari, portando a significative correzioni del mercato.
Le criptovalute, spesso utilizzate in queste strategie di carry, sono state particolarmente colpite, registrando forti cali. Bitcoin è sceso sotto i 50.000 dollari per la prima volta da gennaio.
Nel grande schema delle cose, anche se il Giappone potrebbe sembrare un seguito nella scena globale della fissazione dei tassi, le sue azioni sono più coordinate con le politiche monetarie globali di quanto sembri.