Il Senato degli Stati Uniti si sta preparando ad approvare il GENIUS Act, un disegno di legge che definirà finalmente le regole legali per l'emissione e il mantenimento delle stablecoin.
Questa legge consentirebbe alle società che gestiscono questi token garantiti dal dollaro di depositare riserve in banca, acquistare titoli del Tesoro o prestare denaro alle banche allo stesso modo dei fondi del mercato monetario. L'obiettivo è regolamentare un settore in rapida crescita delle criptovalute che sta iniziando a intaccare il sistema bancario tradizionale.
Il vero problema non è se le stablecoin rimuovano denaro dalle banche (non lo fanno), ma che tipo di denaro viene lasciato indietro e chi finisce per assumersi il rischio.
Quando qualcuno conia una stablecoin utilizzando dollari statunitensi reali, l'emittente deve mettere quei dollari in riserva. Quel denaro non va perso. Si trasferisce su un conto bancario, nel debito pubblico o in operazioni di prestito a breve termine chiamate pronti contro termine.
Ma ecco cosa cambia: quel denaro non rimane più in un conto a basso rischio, assicurato dal governo, inferiore a 250.000 dollari. Invece, si accumula in enormi conti non assicurati che possono svanire al secondo attacco di panico, trasformando quella che prima era stabile liquidità al dettaglio in liquidità aziendale volatile. E quella liquidità non rimane a lungo quando le cose vanno male.
Le stablecoin creano pressione sui depositi e sulle assicurazioni
Gli analisti di JPMorgan Chase hanno scritto che le stablecoin sono fondamentalmente una forma digitale di fondi del mercato monetario. Nelle loro parole, "i depositi bancari non vengono 'distrutti' da tale cambiamento, ma vengono semplicemente trasferiti ad altri agenti economici".
Il problema non è la scomparsa, ma l'esposizione. Ciò che le banche finiscono per ritrovarsi è un rischio maggiore. Ed è qui che la situazione si complica. I ricercatori della Banca Centrale Europea lo hanno detto chiaramente:
“La raccolta di depositi dagli emittenti di stablecoin trasforma i depositi al dettaglio, che possono fungere da fonte stabile di finanziamento per le banche, in depositi volatili che non possono.”
Questo è ciò che spaventa le autorità di regolamentazione. Perché se troppe persone trasferiscono i depositi assicurati in stablecoin, le banche si ritrovano con strutture di finanziamento fragili. Ed è già successo in passato.
Nel marzo 2023, Circle Internet Group, la società dietro USDC, ha tentato di spostare oltre 3 miliardi di dollari dalla Silicon Valley Bank, in difficoltà. Ma il trasferimento non è stato completato prima che la FDIC prendesse il controllo e, a peggiorare la situazione, USDC è sceso sotto 1 dollaro su diverse borse, perdendo il suo ancoraggio al dollaro.
Nella sua documentazione pubblica, Circle ha confermato che la dislocazione è terminata solo dopo che gli enti regolatori hanno garantito tutti i depositi presso SVB.
Le banche più grandi sopravviveranno, ma quelle più piccole subiranno il colpo
Circle ha anche affermato nella sua documentazione di aver modificato il modo in cui gestisce le riserve, detenendo la "maggioranza significativa" della sua liquidità presso banche di importanza sistemica globale, tra cui Bank of America, JPMorgan, Citigroup e Wells Fargo.
Questi giganti sono fatti per la liquidità, in quanto sono già tenuti a detenere sufficienti asset di alta qualità per resistere a grandi oscillazioni, il che fornisce loro un vantaggio quando gli emittenti di stablecoin iniziano a spostare miliardi.
Ma le banche più piccole non sono fatte per questo. Se i risparmiatori ordinari iniziano a utilizzare le stablecoin per le spese regolari e i risparmi a breve termine, le piccole banche sono le prime a risentirne. Il loro principale punto di forza, i depositi al dettaglio assicurati dal governo, viene eroso. Il loro principale vantaggio diventa una debolezza.
E c'è di più. Alcune grandi banche stanno ora valutando la possibilità di emettere esse stesse stablecoin. Il Wall Street Journal ha riportato che le principali banche statunitensi sono in trattative preliminari per lanciare congiuntamente una stablecoin. Ciò sottrarrebbe ancora più potere agli istituti più piccoli.
Se le stesse banche che già dominano la finanza globale iniziassero a coniare i propri dollari supportati da criptovalute, non si limiterebbero ad ospitare riserve, ma controllerebbero l'intero flusso.
Nel frattempo, l'ecosistema delle stablecoin sta crescendo. Le persone stanno iniziando a guadagnare semplicemente detenendo questi token. E ora esiste un mercato per i titoli del Tesoro tokenizzati, il che significa che le persone possono ottenere rendimenti sul debito pubblico senza mai rivolgersi a una banca. Questo mette ancora più pressione sulle banche affinché aumentino i tassi di interesse, il che intacca i loro profitti.
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