L'America è come quell'amico che, nonostante consumi una dieta composta principalmente da zucchero trasformato e fast food, in qualche modo rimane inspiegabilmente in forma. Pertanto, i tassi di interesse negli Stati Uniti si aggirano sopra il 5% ormai da quasi un anno. La logica suggerisce che ciò dovrebbe avere un impatto visibile – rallentando il settore dei servizi, forse, o facendo contrarre il mercato del lavoro. Eppure eccoci qui, testimoni di un’economia che, sulla carta, sembra invincibile, non toccata dall’equivalente di un avvertimento sul colesterolo alto.
Una danza con i dollari
Per dare un senso all'insensata economia americana, ecco Dario Perkins, uno stratega con una seria credibilità. Questo ragazzo, come me, si chiede perché l'apocalisse economica prevista, grazie all'aumento dei tassi di interesse, non si sia ancora materializzata. Immaginate, se volete, la dura sessione collettiva del 2022. Le banche centrali hanno deciso di alzare i tassi in quello che è stato uno degli atti di stretta monetaria più audaci che abbiamo mai visto. Eppure, l’orologio del giudizio universale finanziario deve ancora scoccare la mezzanotte.
Non c'è niente di rotto.
Nessuna crepa nelle fondamenta economiche.
È quasi come se la Federal Reserve ci avesse preso di mira, o forse, avessimo semplicemente sopravvalutato la fragilità del sistema economico americano.
Il mantra della banca centrale è sempre stato che gli impatti sui tassi di interesse richiedono tempo, con “ritardi lunghi e variabili”. Non lo so, ragazzi, forse questa forza d'animo economica non è poi così misteriosa. Potrebbe trattarsi semplicemente di una reazione ritardata, un po' come aspettare che il caffè mattutino faccia effetto. Tuttavia, Perkins non lo compra all'ingrosso. Rivolge la nostra attenzione al “meccanismo di trasmissione monetaria”.
Ed è qui che le cose si fanno particolarmente interessanti. Circolano teorie, alcune delle quali tanto divertenti quanto sconcertanti, che suggeriscono che forse, solo forse, la politica monetaria non è il burattinaio dell’economia globale che pensavamo fosse. Perkins, tuttavia, non è pronto a respingere la saggezza tradizionale secondo cui gli alti tassi di interesse dovrebbero, in teoria, rendere cose come il prestito per una nuova casa o un'auto significativamente meno attraenti.
Le prove sono in bella vista. Giusto? Gli americani stanno cambiando tono quando si tratta di spendere e risparmiare, come se fossero pirati in mare, influenzati dal canto delle sirene del tasso di interesse.
I percorsi contorti del flusso di denaro
Permettetemi di scomporre la piccola strategia della Federal Reserve in qualcosa di digeribile. Si riduce a due percorsi principali. Il canale della “sostituzione intertemporale” e il canale degli “effetti reddito”. Il primo riguarda l’influenza sulle decisioni se risparmiare o spendere soldi, il che, dati gli attuali tassi di interesse, ha portato a un notevole cambiamento. Finanziare beni di grandi dimensioni è diventato quasi impossibile rispetto a soli cinque anni fa. D’altro canto, il fascino di rendimenti più elevati sui risparmi in contanti spinge le persone ad affollare i fondi del mercato monetario come gabbiani a un picnic sulla spiaggia.
Ora l’aspetto degli “effetti reddito” è altrettanto affascinante. Tassi più alti dovrebbero idealmente mettere più denaro nelle tasche dei finanziatori e meno in quelle dei mutuatari, il che, secondo le leggi della gravità economica, dovrebbe ridurre la spesa e rallentare la crescita. Giusto?
Sbagliato!
Grazie a un mix di politiche governative e a un cuscino fiscale innescato dalla pandemia che ha impedito alla spesa dei consumatori di crollare.
È interessante notare che, in tutto questo, i redditi delle famiglie sono riusciti a mantenere la loro posizione. Questa resilienza può essere attribuita a una combinazione di blocco strategico dei tassi da parte di imprese e consumatori durante i giorni di bassi interessi del 2020 e 2021 e di tutte le politiche governative volte a mantenere stabile l’economia americana.
Allora, dove ci porta tutto questo?
In realtà non ne sono sicuro.