Di Federico Variola, CEO di Phemex
Il 10 ottobre 2025 sarà ricordato come il giorno in cui i mercati delle criptovalute hanno vissuto il loro più grande evento di liquidazione della storia. Oltre 19 miliardi di dollari di posizioni sono evaporati in 24 ore. Più di 1,6 milioni di trader hanno assistito impotenti alla chiusura forzata dei loro conti. L'annuncio del presidente Trump di dazi del 100% sulle importazioni cinesi ha innescato una catastrofe che nessuno si aspettava, ma la portata della distruzione che ne è seguita non è stata solo una questione geopolitica.
Come CEO di Phemex, ho trascorso quella giornata assicurandomi che i nostri trader potessero gestire le loro posizioni durante la crisi. Ricordo il momento in cui gli avvisi hanno iniziato ad arrivare sul mio telefono: $HYPE in calo a $25, $PEPE in calo del 75%. Il mio primo pensiero è stato che avessimo un problema di liquidità sulla nostra piattaforma. Ho aperto CoinGecko e ho visto gli stessi prezzi su tutti gli exchange.
Mentre i nostri sistemi reggevano, ho visto le piattaforme dei concorrenti deludere i propri utenti nel momento peggiore. Quello a cui ho assistito non era un problema tecnologico. Era un problema di leadership.
Quando le infrastrutture falliscono, i leader sono responsabili
Subito dopo, lo schema era ovunque: accessi non riusciti che impedivano l'accesso all'account, esecuzione fallita degli ordini stop-loss, crash improvvisi in cui le altcoin toccavano brevemente lo zero prima di riprendersi. Ho visto trader disciplinati perdere tutto perché il loro exchange non riusciva a eseguire i loro ordini.
La mancanza di liquidità su tutti gli exchange ha colpito anche le piattaforme che funzionavano senza intoppi. Exchange come il nostro, dotati di protezione dallo slippage, o Hyperliquid con deleveraging automatico, hanno comunque subito l'impatto. Quando la liquidità evapora in tutto il mercato, nessuna piattaforma ne è immune.
In periodi di estrema volatilità, i millisecondi contano. I trader con una gestione del rischio dovrebbero essere protetti quando i mercati diventano violenti. Ma la gestione del rischio funziona solo se l'infrastruttura è efficiente. Quando le piattaforme falliscono, la strategia non conta.
La maggior parte delle liquidazioni del 10 ottobre ha colpito posizioni lunghe con leva finanziaria eccessiva, costruite durante il rally di Bitcoin sopra i 125.000 dollari all'inizio di quella settimana. Mentre l'85-95% delle liquidazioni deriva da decisioni dei trader , i guasti delle piattaforme moltiplicano i danni. Quando gli exchange crollano, gli ordini di protezione non vengono eseguiti. Le perdite gestibili si trasformano in catastrofici disastri. E i trader che ci hanno affidato il loro capitale pagano il prezzo delle nostre decisioni infrastrutturali.
Ogni trader che non ha potuto accedere al proprio conto il 10 ottobre rappresenta un fallimento della leadership. Non la loro leadership: la nostra.
L'investimento infrastrutturale che nessuno vede
Il 10 ottobre è emerso quali CEO delle borse avevano preso la difficile decisione di investire nella resilienza e quali avevano semplicemente optato per la crescita.
Sono orgoglioso delle decisioni infrastrutturali di Phemex. I nostri sistemi hanno elaborato gli ordini normalmente durante l'evento. Nessuna interruzione diffusa. Nessun errore di esecuzione di massa. I nostri trader hanno mantenuto l'accesso ai loro conti e agli strumenti di gestione del rischio durante tutta la crisi.
L'affidabilità non è a buon mercato.
Quando ho sviluppato Phemex, ho investito troppo nelle infrastrutture. Quando è in gioco il sostentamento di un trader, i tempi di attività non sono negoziabili. Abbiamo creato:
Infrastruttura solida e scalabile, progettata per gestire picchi di volume ben oltre i nostri picchi di picco. Quando il flusso di ordini aumenta di 10 volte in un'ora, i sistemi resistono o si bloccano.
Controlli del rischio in tempo reale che funzionano anche sotto stress. Gli interruttori automatici e il monitoraggio della posizione non possono avere punti ciechi nei momenti critici.
Sistemi ridondanti che eliminano i singoli punti di errore. Distribuzione geografica, motori di backup matching, protocolli di failover automatizzati. Ogni sistema ha un backup e ogni backup è stato testato.
Stress test continui che simulano scenari peggiori di quello del 10 ottobre. Non aspettiamo crisi reali per scoprire i nostri limiti.
Questi principi sono integrati in tutta la nostra piattaforma: dalle tipologie di ordine avanzate alle funzionalità di efficienza del capitale, fino all'infrastruttura di base. Durante i cicli di volatilità del 2025, Phemex ha mantenuto un uptime del 99,9%. Durante la turbolenza del mercato di settembre, quando altre piattaforme hanno faticato, i nostri trader hanno continuato a eseguire strategie senza interruzioni.
Dopo il 10 ottobre, abbiamo immediatamente pubblicato una guida completa per aiutare i trader a comprendere l'accaduto e a prepararsi per il futuro. Oltre a ciò, abbiamo istituito un fondo di recupero e offerto bonus per contribuire a mitigare le perdite per i trader colpiti. Non perché la nostra piattaforma abbia fallito, ma perché crediamo nel supporto alla nostra comunità durante la crisi.
Cosa devono sapere i trader
Ecco cosa dico ai trader su come sopravvivere alla volatilità.
L'ho imparato in anni di crisi di mercato: i trader che sopravvivono sono preparati, non fortunati. E scelgono attentamente le loro piattaforme.
Imposta stop-loss parziali a più livelli. Invece di un unico ordine stop-loss per l'intera posizione, valuta la possibilità di impostare più ordini stop-loss parziali a prezzi diversi. Ad esempio, se sei long con una posizione di 10 BTC, potresti impostare uno stop-loss per 3 BTC a un livello, altri 3 BTC a un livello inferiore e tenere 4 BTC per la gestione manuale. Questo crea livelli di protezione quando il mercato si muove a tuo sfavore. Nota: gli ordini take-profit e stop-loss sulla maggior parte delle piattaforme si applicano solo all'ordine corrente, quindi dovrai strutturare la tua posizione tenendolo presente.
Capire quando il margine isolato è più sicuro. Sebbene la modalità cross-margin di Phemex possa offrire flessibilità in condizioni normali, eventi estremi come il 10 ottobre hanno dimostrato che il margine isolato avrebbe protetto meglio la maggior parte dei trader. Il cross-margin consente alle perdite in una posizione di prosciugare l'intero saldo del conto, mentre il margine isolato limita il rischio al margine allocato a quella specifica posizione. In circostanze come il 10 ottobre, avere posizioni in modalità isolata avrebbe impedito a molti trader di perdere completamente il conto.
Dimensionare gli estremi, non le medie. Mercati che possono salire del 50% in poche settimane possono anche scendere del 15% in poche ore. I trader sopravvissuti al 10 ottobre avevano dimensionato la loro leva finanziaria per oscillazioni del 20%, non del 5%.
Scegli l'affidabilità al posto del marketing. La gestione del rischio non ha alcun significato se gli ordini non vengono eseguiti. Un exchange non è solo una questione di commissioni o funzionalità. È importante che l'infrastruttura funzioni anche quando i prezzi subiscono forti oscillazioni.
Il settore non è riuscito a essere trasparente sull'affidabilità delle piattaforme. La volatilità non punisce tutti allo stesso modo: punisce chi non è preparato. Ma la preparazione include la scelta di una piattaforma che non deluda in caso di crisi.
Una sfida ai miei colleghi CEO
Voglio essere diretto: la crisi infrastrutturale del settore delle criptovalute non si risolverà da sola.
Per troppo tempo abbiamo gareggiato su parametri sbagliati. Commissioni di trading. Quotazioni di token. Budget di marketing. Il 10 ottobre ha svelato la verità: la resilienza operativa è ciò che distingue i professionisti dai dilettanti.
Commissioni basse sono inutili se gli ordini non vengono eseguiti. Un'elevata liquidità non serve a nulla se i trader non possono accedervi durante la volatilità. Gli strumenti di trading sono inutili se la piattaforma si blocca quando i prezzi si muovono.
Ecco cosa mi preoccupa: temo che troppi exchange impareranno la lezione sbagliata del 10 ottobre. Offriranno risarcimenti agli utenti interessati, rilasceranno dichiarazioni su "condizioni di mercato senza precedenti" e torneranno alla normalità non appena i titoli dei giornali saranno svaniti.
Questa non è leadership. Questo è controllo dei danni.
Invito i miei colleghi CEO di Exchange ad unirsi a me in un approccio diverso: trasparenza e responsabilità.
Pubblica le tue statistiche di uptime. In modo trasparente e continuo.
Condividi i risultati dei tuoi stress test. Mostra ai trader che i tuoi sistemi sono in grado di gestire picchi di volume pari a 10 volte, non solo condizioni medie.
Investi nelle infrastrutture ora. Se non sei pronto oggi, non lo sarai quando sarà il momento.
Assumersi la responsabilità quando si fallisce. I programmi di compensazione sono necessari quando le piattaforme falliscono, ma prevenire tali fallimenti dovrebbe essere il nostro obbligo primario.
Opera in modo trasparente come una borsa A-book. Dimostra ai trader che non stai scommettendo contro di loro. Quando le borse operano come operazioni B-book (prendendo il lato opposto delle negoziazioni dei clienti), si crea un conflitto di interessi intrinseco. Le borse A-book indirizzano gli ordini al mercato, allineando gli interessi della borsa con il successo dei trader.
È interessante notare che protocolli decentralizzati come Aave, Uniswap e Hyperliquid hanno elaborato enormi volumi di liquidazione il 10 ottobre senza significative interruzioni operative. Se la DeFi riesce a raggiungere questo livello di resilienza, gli exchange centralizzati non hanno scuse.
In Phemex, consideriamo l'infrastruttura come un vantaggio competitivo, non un centro di costo. I test di stress sono continui, non trimestrali. Progettiamo la ridondanza in ogni sistema fin dall'inizio. Questo è lo standard che ogni exchange dovrebbe soddisfare.
Cosa succederà dopo
Le opportunità seguono le crisi.
La storia si ripete. Il crollo di maggio 2021 ha preceduto un rally durato diversi mesi. Il crollo di marzo 2020 ha dato il via alla corsa al rialzo del 2020-2021. I crolli più importanti liberano la leva finanziaria e creano opportunità.
La mia previsione: la prossima crisi sarà peggiore se gli scambi non cambieranno rotta.
La volatilità crea errori di prezzo. Le cascate di liquidazione scuotono le mani deboli. I mercati che crollano del 12% in un'ora possono riprendersi altrettanto velocemente. Ma solo se la tua piattaforma funziona.
Una strategia intelligente batte il market timing. Chi prospera non è colui che prevede ogni mossa. È colui che si prepara all'incertezza e agisce quando si presenta un'opportunità. Questo richiede un'infrastruttura che funzioni.
La differenza tra profitto e rovina sta nel fatto che lo scambio funzioni o meno.
Andando avanti
In Phemex, stiamo costruendo infrastrutture che funzionano quando i mercati diventano violenti. Stiamo investendo in sistemi in grado di gestire gli estremi di domani. Gli estremi di oggi diventano la normalità di domani.
Per me l'uptime è un obbligo fondamentale, non una metrica di marketing.
Tariffe, cambiamenti normativi, eventi geopolitici e dinamiche di mercato continueranno a generare forti oscillazioni dei prezzi. I trader non possono controllare queste forze. Ma possono controllare la loro preparazione, la gestione del rischio e la scelta della piattaforma.
La volatilità è inevitabile. L'inefficienza è una scelta.
La liquidazione del 10 ottobre ha dimostrato quali piattaforme hanno fatto la scelta giusta. Man mano che le criptovalute continuano a maturare verso l'adozione istituzionale, questa distinzione diventerà sempre più importante. Gli exchange che sopravviveranno e prospereranno non saranno quelli con le funzionalità più appariscenti o le commissioni più basse. Saranno quelli di cui i trader potranno fidarsi in condizioni estreme.
Ai trader: la volatilità tornerà. Scegliete una piattaforma progettata per gestirla.
Ai miei colleghi CEO: il settore vi osserva. Il 10 ottobre è stato il nostro stress test. Alcuni di noi hanno superato l'esame. Altri hanno fallito pubblicamente. Ciò che farete in seguito determinerà se sarete leader o fallimentari.
So cosa farà Phemex: continueremo a costruire un'infrastruttura che funzioni. Non è uno slogan di marketing. È un impegno che mi impegno personalmente nei confronti di ogni trader sulla nostra piattaforma.
Il futuro appartiene ai leader che mettono i trader al primo posto.
Il post La volatilità non è il nemico: l'inefficienza è apparso per la prima volta su BeInCrypto .