Vitalik ha recentemente condiviso i suoi pensieri sul futuro delle stablecoin algoritmiche sulla scia del fallimento di TerraUSD. Sebbene ritenga che lo scetticismo e il controllo dei protocolli esistenti siano "molto graditi", afferma che i recenti tentativi di eliminare definitivamente tutte le stablecoin automatizzate sono ingiustificati.
Un modello migliore per le stalle automatizzate
TerraUSD (UST) – una stablecoin algoritmica – è stata effettivamente supportata dal token di governance LUNA. In qualsiasi momento, i detentori di UST potrebbero bruciare le loro partecipazioni per ricevere LUNA del valore di un dollaro appena coniato. Allo stesso modo, un dollaro di LUNA era sempre riscattabile per UST.
Questo ancoraggio a due vie aveva lo scopo di creare incentivi di arbitraggio che mantenessero il valore di mercato di UST a $ 1,00 in ogni momento. Tuttavia, quando il peg è stato messo sotto pressione all'inizio di questo mese, il sistema alla fine si è srotolato, provocando un crollo del valore sia di UST che di LUNA.
In un post sul blog di mercoledì, tuttavia, Vitalik ha affermato che esistono altri modelli di stablecoin automatizzati che sono molto più solidi sia in teoria che in pratica rispetto a TerraUSD.
Cita come esempio la RAI, una stablecoin automatizzata supportata esclusivamente da ETH. Le stablecoin RAI vengono coniate depositando una quantità di ETH overcollateralizzata in uno smart contract. Due terzi del valore di quell'ETH vengono quindi premiati al depositante – o "prestatore".
Tuttavia, se il prezzo di ETH scende sufficientemente in basso in modo che il collaterale a sostegno della RAI non sia più sufficiente, si verifica un evento di liquidazione. L'ETH depositato viene quindi messo all'asta per essere acquistato da un altro depositando più garanzie.
"La sicurezza della RAI dipende da una risorsa esterna al sistema RAI (ETH), quindi la RAI ha un momento molto più semplice per chiudere in sicurezza", spiega Vitalik. Per "rilassarsi" intende consentire alla RAI di subire un calo della domanda degli utenti senza compromettere l'affidabilità per un titolare Rai di riscattare equamente le sue monete.
Vitalik crede che TerraUSD non abbia lo stesso tipo di affidabilità. L'asset “backing” UST – LUNA – aveva un valore instabile, che era anche basato sull'attività all'interno dell'ecosistema Terra (i possessori di LUNA potevano guadagnare dalle commissioni di transazione del sistema).
Pertanto, una diminuzione della domanda di UST potrebbe diminuire l'attività nel sistema, diminuendo così il valore e la capitalizzazione di mercato di LUNA. Ciò spinge quindi i possessori a perdere la fiducia nella stablecoin e a riscattarla per LUNA, svalutando ulteriormente il token di governance e creando un ciclo di feedback negativo.
In effetti, questi processi hanno contribuito all'eventuale collasso della Terra, con LUNA che si è ipergonfiato e ha perso il 99,9% del suo valore. La community di Terra ha ora votato per riavviare la rete con una nuova catena e abbandonare completamente il suo progetto di stablecoin.
I requisiti delle stablecoin
Vitalik conclude che i creatori di stablecoin – e lo spazio crittografico più in generale – devono smettere di basare le loro ipotesi di sicurezza sulle aspettative di una crescita infinita. Invece, dovrebbero essere valutati sulla base di circostanze stabili e pessimistiche e sulla possibilità di un "rilassamento" sicuro.
“Se un sistema supera questo test, ciò non significa che sia sicuro; potrebbe essere ancora fragile per altri motivi (ad es. rapporti di garanzia insufficienti) o avere bug o vulnerabilità di governance", ha chiarito.
Ce ne sono altri oltre a Vitalik che riflettono la sua visione critica delle stablecoin algoritmiche. Nic Carter, co-fondatore della società di intelligence crittografica CoinMetrics, ritiene che il settore dovrebbe attenersi a stablecoin standard centralizzate supportate da riserve affidabili.
Nessuno sano di mente, data la libera scelta, manterrebbe un algostabile con 100 volte il rischio predefinito di USDC/USDT”, ha twittato settimane prima del crollo di Terra. "Se vuoi più stalle decentralizzate, usa quelle con supporto crittografico sovracollateralizzate."