Strategy (MicroStrategy) ha affermato oggi di poter coprire completamente il suo debito di 6 miliardi di dollari anche se il prezzo di Bitcoin scendesse dell'88% a 8.000 dollari. Tuttavia, la domanda più importante è: cosa succederebbe se il prezzo di Bitcoin scendesse al di sotto di quella soglia?
Il post della società evidenzia le sue riserve di Bitcoin pari a 49,3 miliardi di dollari (a 69.000 dollari/BTC) e le scadenze scaglionate delle obbligazioni convertibili fino al 2032, pensate per evitare una liquidazione immediata.
La strategia ribadisce cosa succede se il prezzo del Bitcoin scende a $ 8.000
Solo pochi giorni dopo la conference call sui risultati finanziari, Strategy ha ribadito per la seconda volta il prezzo potenziale di Bitcoin a 8.000 dollari e cosa accadrebbe all'azienda in un simile evento.
"Strategy può resistere a un calo del prezzo del BTC a 8.000 dollari e avere ancora risorse sufficienti per coprire completamente il nostro debito", ha affermato la società.
A prima vista, l'annuncio segnala una certa resilienza di fronte all'estrema volatilità. Tuttavia, un'analisi più approfondita rivela che 8.000 dollari potrebbero rappresentare più un "livello minimo di stress" teorico che una vera e propria protezione contro i rischi finanziari.
A 8.000 dollari, le attività di Strategy equivalgono alle sue passività. Il patrimonio netto è tecnicamente pari a zero, ma l'azienda può comunque onorare i propri debiti senza vendere Bitcoin.
"Perché 8.000 dollari? Questo è il prezzo al quale il valore totale dei loro Bitcoin in portafoglio equivarrebbe all'incirca al loro debito netto. Se BTC rimanesse a 8.000 dollari a lungo termine, le sue riserve non coprirebbero più i suoi obblighi finanziari attraverso la liquidazione", ha spiegato l'investitore Giannis Andreou.
Le obbligazioni convertibili rimangono gestibili e le scadenze scaglionate danno al management un certo margine di manovra. Il CEO dell'azienda, Phong Le, ha recentemente sottolineato che anche un calo del 90% del BTC si protrarrebbe per diversi anni, dando all'azienda il tempo di ristrutturarsi, emettere nuovo capitale o rifinanziare il debito.
"Nel caso estremo, se il prezzo di Bitcoin scendesse del 90% a 8.000 dollari, il che è piuttosto difficile da immaginare, quello sarebbe il punto in cui la nostra riserva di BTC eguaglierebbe il nostro debito netto e non saremmo in grado di ripagare i nostri titoli convertibili utilizzando la nostra riserva di Bitcoin, e dovremmo valutare una ristrutturazione, emettere ulteriore capitale azionario o emettere ulteriore debito. E lasciatemi ricordare: questo avverrà nei prossimi cinque anni. Giusto, quindi non sono davvero preoccupato in questo momento, anche con i cali di Bitcoin", ha detto Le.
Tuttavia, dietro questa cifra importante si nasconde una rete di pressioni finanziarie che potrebbero rapidamente intensificarsi se il valore di Bitcoin dovesse scendere ulteriormente.
Sotto gli 8.000 dollari: stress da patto e margine
Le prime crepe si manifestano a circa 7.000 dollari. I prestiti garantiti da BTC violano i patti LTV (rapporto prestito/valore), innescando richieste di garanzie aggiuntive o di rimborso parziale.
"In caso di grave crisi del mercato, le riserve di liquidità si esaurirebbero rapidamente senza accesso a nuovo capitale. Il rapporto prestito/valore supererebbe il 140%, con passività totali superiori al valore patrimoniale. L'attività software dell'azienda genera circa 500 milioni di dollari di fatturato all'anno, insufficienti per onorare autonomamente i debiti rilevanti", ha spiegato Capitalist Exploits.
Se i mercati sono illiquidi, Strategy potrebbe essere costretta a vendere Bitcoin per soddisfare i creditori. Questo circolo vizioso potrebbe deprimere ulteriormente i prezzi di BTC.
In questa fase, la società è tecnicamente ancora solvibile, ma ogni vendita forzata amplifica il rischio di mercato e solleva lo spettro di una riduzione della leva finanziaria.
L'insolvenza diventa reale a 6.000 dollari
Un ulteriore calo a 6.000 dollari trasforma lo scenario. Il totale delle attività scende ben al di sotto del debito totale e i detentori di obbligazioni non garantite rischiano di subire perdite.
Gli azionisti vedrebbero una compressione estrema, con il valore che si comporterebbe come un'opzione call out-of-the-money su una ripresa del BTC.
La ristrutturazione diventa probabile, anche se l'attività prosegue. Il management potrebbe adottare strategie quali:
- Scambi di debito per azioni
- Estensioni di scadenza, o
- Tagli parziali per stabilizzare il bilancio.
Sotto i 5.000 dollari: arriva la frontiera della liquidazione
Un calo al di sotto dei 5.000 dollari supera una soglia oltre la quale i creditori garantiti potrebbero costringere alla liquidazione delle garanzie. In combinazione con la scarsa liquidità del mercato, questo potrebbe creare vendite a cascata di BTC ed effetti a catena sistemici.
In questo scenario:
- Il capitale della società è probabilmente azzerato
- Il debito non garantito è profondamente compromesso e
- La ristrutturazione o il fallimento diventano possibilità concrete.
"Nulla è impossibile… La liquidazione forzata diventerebbe un rischio solo se la società non fosse più in grado di onorare il proprio debito, e non solo a causa della volatilità", ha commentato Lark Davis.
Velocità, leva finanziaria e liquidità come veri pericoli
L'intuizione fondamentale è che 8.000 dollari non rappresentano una soglia di morte binaria. La sopravvivenza dipende da:
- Velocità del declino del BTC: i cali rapidi amplificano la pressione sui margini e le vendite riflesse.
- Struttura del debito: i debiti altamente garantiti o a breve scadenza accelerano il rischio al di sotto degli 8.000 $.
- Accesso alla liquidità: le chiusure del mercato o il congelamento del credito aggravano lo stress, innescando potenzialmente spirali di liquidazione al di sopra del limite nominale.
Cosa significherebbe per il mercato?
Strategy è un importante detentore di BTC . Liquidazioni forzate o vendite basate sui margini potrebbero avere ripercussioni sui mercati delle criptovalute più ampi, con un impatto su ETF, miner e trader con leva finanziaria.
Anche se Strategy sopravvivesse, gli azionisti si troverebbero ad affrontare una volatilità sproporzionata e il sentiment del mercato potrebbe cambiare bruscamente in previsione di eventi stressanti.
Pertanto, mentre la dichiarazione odierna di Strategy suggerisce la fiducia dell'azienda e la pianificazione del bilancio, al di sotto degli 8.000 dollari, l'interazione tra leva finanziaria, patti e liquidità definisce la vera linea di sopravvivenza al di là del solo prezzo.
L'articolo " Una strategia può coprire completamente 6 miliardi di dollari di debiti se Bitcoin scende del 90%, ma cosa succede al di sotto di quella soglia?" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .