Ieri la Securities and Exchange Commission (SEC) ha commesso un enorme errore. Ha accidentalmente pubblicato online la bozza del discorso del presidente Gary Gensler, completa di modifiche e suggerimenti interni.
Questa bozza era destinata al Peterson Institute for International Economics. La gente ha rapidamente archiviato il discorso prima che fosse rimosso.
Il discorso si è concentrato sul “bene pubblico della divulgazione”, ma la vera ironia è che la SEC ha rivelato qualcosa che in realtà non avrebbe dovuto. Il documento mostrava uno sguardo dietro le quinte su come è stato realizzato il discorso di Gary.
Ci sono stati molti commenti interni da parte dello staff della SEC, sottolineando dichiarazioni ripetitive, modifiche “diplomaticamente utili” e suggerimenti di tagli per ridurre il grasso.
Punti chiave nel discorso di Gary
Il discorso di Gary è iniziato con una citazione di Adam Smith nella sua opera “Wealth of Nations” sui benefici pubblici derivanti dalla libertà dell'informazione. È lo stesso concetto che tutti conosciamo: i mercati funzionano meglio quando tutti hanno accesso a dati validi e affidabili.
Gary ha collegato questo concetto all'idea della divulgazione, affermando che nessuna azienda privata investirà abbastanza nella creazione di questo tipo di dati per il bene pubblico.
Ha fatto riferimento a Franklin Roosevelt e al modo in cui le leggi statunitensi sui titoli sono state progettate per garantire che gli investitori potessero assumersi dei rischi, ma solo se le società fornissero “un’informativa completa e veritiera”.
Il presidente della SEC ha inoltre citato un articolo di George Akerlof sul modo in cui i mercati valutano i beni di qualità incerta, utilizzando l'esempio delle auto usate.
Questa analogia ha portato al punto che senza una divulgazione affidabile i mercati crollano. Questo era l'argomento chiave. Quando le aziende non divulgano informazioni correttamente, il mercato è incasinato per tutti.
Gary ha raccontato una storia personale sulla piccola impresa di suo padre a Baltimora, sottolineando che nessuno lo ha salvato quando non riusciva a far fronte al libro paga. Ha esteso questo concetto per dire che le imprese (grandi o piccole) non dovrebbero aspettarsi il salvataggio.
Devono operare in modo responsabile, allocare il capitale in modo efficiente ed evitare di assumere rischi eccessivi. Questo è stato il passaggio di Gary alla discussione dei rischi del sistema finanziario.
La storia è piena di casi in cui i fallimenti in un angolo del sistema finanziario si sono riversati e hanno danneggiato famiglie, investitori e imprese.
Gary ha menzionato le misure di salvaguardia in vigore dalla crisi finanziaria del 2008, compreso il “capitale in grado di assorbire le perdite” per le grandi istituzioni. L’idea è che siano gli investitori a subire il colpo quando un’azienda crolla, e non il pubblico.
Chi ha bisogno di divulgazione?
Il discorso di Gary ha spiegato esattamente chi ha bisogno di questa divulgazione. Detentori di titoli, controparti e depositanti. Che si tratti di detentori di debito, controparti di swap o depositanti non assicurati, tutti hanno bisogno di informazioni chiare e affidabili.
Ha sottolineato che in tempi di crisi, la divulgazione è l’unica cosa che può impedire il completo disfacimento di un mercato.
Gary è tornato sul personale, ricordando il periodo trascorso alla Goldman Sachs durante il crollo della Barings Bank nel 1995. Quando le cose si sono messe male, si è assicurato che nessun denaro o titolo lasciasse Goldman per Barings.
Perché? Perché senza un'adeguata divulgazione era troppo rischioso. Questa è stata la sua lezione per le istituzioni di oggi. Se le cose vanno male e tu non lo dici, le persone ritireranno i loro soldi. È semplice gestione del rischio.
Gary ha affermato che le informazioni devono essere pronte prima dell'apertura dei mercati in Asia dopo una ristrutturazione, che in genere significa domenica sera in Europa e negli Stati Uniti.
Nel corso del suo discorso, Gary ha menzionato il modo in cui la SEC collabora con i regolatori globali. Ha condiviso che le discussioni della SEC con agenzie come la Banca d'Inghilterra sono state produttive.
Questi dialoghi internazionali hanno lo scopo di garantire che le istituzioni finanziarie globali rispettino le leggi statunitensi sui titoli, soprattutto durante una crisi.