Dall’inizio del 2025, borse come Cboe BZX e NYSE Arca hanno presentato proposte alla SEC statunitense per incorporare servizi di staking negli ETF spot esistenti. Se approvati, questi fondi potrebbero accelerare l’adozione delle criptovalute offrendo agli investitori tradizionali un accesso semplificato all’ETH.
Brian Fabian Crain, CEO e co-fondatore di Chorus One, ha dichiarato a BeInCrypto di rimanere "cautamente ottimista" riguardo alle proposte che ottengono l'approvazione prima della fine del primo mandato del presidente Trump. Tuttavia, ha sottolineato che la SEC probabilmente si concentrerà sulla garanzia di una rigorosa protezione degli investitori prima di andare avanti.
La spinta per gli ETF Staking su Ethereum negli Stati Uniti
A metà febbraio, sia Cboe BZX Exchange che NYSE Arca hanno adottato misure verso gli ETF staking su Ethereum. Cboe BZX ha presentato istanza di modifica dell'ETF 21Shares, mentre NYSE Arca ha seguito due giorni dopo con una proposta simile per le offerte ETF di Grayscale.
Lo staking è una componente fondamentale delle blockchain Proof-of-Stake (PoS) . Invece di fare affidamento sul mining ad alta intensità energetica, come nelle blockchain Proof-of-Work come Bitcoin, le reti PoS selezionano i partecipanti.
Questi partecipanti agiscono come validatori e sono incaricati di verificare e aggiungere nuove transazioni, o blocchi, alla blockchain in base alla quantità di criptovaluta che hanno “impacchettato” o bloccato.
Se approvati, questi ETF su Ethereum consentirebbero agli investitori tradizionali di acquisire esposizione alla criptovaluta e allo stesso tempo di guadagnare un reddito passivo contribuendo alla sicurezza della rete Ethereum attraverso lo staking.
Questa mossa rappresenterebbe anche un altro passo avanti significativo per l’adozione istituzionale delle criptovalute.
"L'approvazione di un ETF staking di Ethereum segnerebbe uno spartiacque per l'adozione istituzionale. In effetti, un ETF abilitato allo staking fornisce un'esposizione regolamentata e di facile accesso all'ETH che include il suo rendimento nativo, il tutto all'interno del familiare quadro dell'ETF. Ciò significa che i gestori patrimoniali e le pensioni potrebbero ottenere un'esposizione passiva all'ETH senza gestire chiavi private o navigare negli scambi di criptovalute, abbassando significativamente le barriere operative", ha detto Crain a BeInCrypto.
Migliorerebbe anche la posizione di mercato di Ethereum rispetto ad altri asset crittografici.
Il rendimento dello staking può rivitalizzare la posizione di mercato di Ethereum?
Per gran parte del 2024 e all’inizio del 2025, l’apprezzamento del prezzo di Ethereum è rimasto significativamente inferiore a quello di Bitcoin . Il rapporto ETH/BTC ha toccato il minimo storico all’inizio di aprile 2025, indicando che Bitcoin stava sovraperformando Ethereum.
Le fluttuazioni nel più ampio mercato delle criptovalute hanno ulteriormente complicato la posizione di mercato di Ethereum . All'inizio di questo mese, la rete ha raggiunto il prezzo più basso degli ultimi due anni , erodendo la fiducia degli investitori.
Con il crescente supporto da parte degli scambi e dei gestori patrimoniali per un ETF con staking di Ethereum, uno sviluppo di questa portata può potenzialmente riposizionare Ethereum.
"Un elemento chiave di differenziazione di Ethereum è la sua capacità di generare rendimento attraverso lo staking, qualcosa che Bitcoin non offre. Abilitare questa funzionalità all'interno di un ETF rende i prodotti basati su Ethereum più attraenti e competitivi. Il rendimento annuo di staking di Ethereum di circa il 3% è un'importante attrazione per gli investitori e una chiara distinzione da Bitcoin. Ciò significa che anche se la crescita del prezzo di ETH è inferiore a quella di Bitcoin, l'ETH staking può comunque offrire rendimenti totali più elevati grazie al rendimento. Impacchettando questo rendimento in un ETF, Ethereum diventa un’opzione di investimento più interessante per le istituzioni focalizzate sul reddito”, ha spiegato Crain.
Consentire lo staking all'interno di una struttura ETF stimolerebbe una maggiore domanda di ETH e l'appetito degli investitori e migliorerebbe la sicurezza di Ethereum espandendo il pool di validatori e decentralizzando lo staking su una gamma più ampia di detentori.
L’aumento dell’ETH totale messo in stake rafforzerebbe ulteriormente la rete contro gli attacchi.
Con altre giurisdizioni che già consentono legalmente i servizi di staking, gli Stati Uniti potrebbero vedere la loro adozione anticipata come un motivo per agire rapidamente e mantenere un vantaggio competitivo.
In che modo l'approvazione dello staking di Hong Kong influisce sulla SEC statunitense
Questa settimana, la Securities and Futures Commission (SFC) di Hong Kong ha annunciato nuove linee guida che consentono agli scambi di criptovalute e ai fondi autorizzati della città di offrire servizi di staking. Le piattaforme devono soddisfare condizioni rigorose prima di fornire questi servizi.
"Il quadro della SFC enfatizza la protezione degli investitori abbracciando al tempo stesso l'innovazione. Ad esempio, Hong Kong richiede che le piattaforme mantengano il pieno controllo delle risorse dei clienti (senza esternalizzazione) e rendano pubblici tutti i rischi di staking in modo trasparente", ha spiegato Crain.
Hong Kong si è distinta da altre giurisdizioni come Singapore , che ha vietato lo staking al dettaglio nel 2023, e la precedente amministrazione della SEC nei confronti di Gary Gensler, che ha adottato un approccio storicamente restrittivo.
Crain ritiene che questo nuovo sviluppo eserciterà principalmente una pressione competitiva sulla SEC affinché segua di conseguenza.
"Essendo un importante hub finanziario internazionale, l'adozione da parte di Hong Kong dello staking regolamentato invia un messaggio: è possibile consentire lo staking in modo conforme. I regolatori statunitensi spesso guardano a regimi come Hong Kong come indicatori delle migliori pratiche emergenti. La SEC prenderà atto che Hong Kong non solo consente lo staking, ma sta anche aprendo la strada ai servizi di staking negli ETF (le regole della SFC menzionano che i fondi di asset virtuali autorizzati possono offrire staking a determinati limiti e condizioni)", ha affermato.
Incorporare lo staking negli ETF crittografici quotati a Hong Kong metterebbe i fondi e gli scambi statunitensi in una posizione di svantaggio competitivo se la SEC mantenesse il suo divieto.
Nel rivedere le richieste di 21Shares e Grayscale , la SEC potrebbe dover considerare che gli investitori globali potrebbero rivolgersi ai mercati internazionali per accedere a questi prodotti ETF di staking se gli Stati Uniti alla fine non li consentiranno.
Sebbene l'aspetto competitivo sia un fattore, la SEC dovrà anche affrontare varie complessità inerenti allo staking di Ethereum, che potrebbero ostacolare l'approvazione finale.
L’enigma del “contratto di investimento”.
Uno dei fattori più importanti che la SEC prenderà in considerazione è se i programmi di staking costituiscono contratti di investimento.
La SEC della precedente amministrazione aveva preso di mira borse centralizzate come Kraken e Coinbase per aver gestito servizi di staking considerati schemi di profitto non registrati e per aver violato le leggi statunitensi sui titoli.
Negli scambi centralizzati, gli utenti devono effettivamente trasferire la custodia della propria criptovaluta a un'entità terza che gestisce lo staking e la distribuzione dei premi. Tuttavia, questo modello è distinto dal processo inerente a Ethereum, una blockchain decentralizzata.
"A differenza dei programmi di staking in borsa, un ETF che mette in staking i propri asset non sta 'vendendo' un servizio di staking ad altri, ma partecipa direttamente al consenso della rete. Questa sfumatura, enfatizzata in recenti documenti e lettere di commento, sta contribuendo alla volontà della SEC di riconsiderare la sua posizione. In sostanza, l'argomentazione è che lo staking è una caratteristica tecnica fondamentale di Ethereum, non un prodotto di investimento accessorio", ha detto Crain a BeInCrypto.
Mentre un ETF che punta i propri asset presenta un modello diverso, la SEC esaminerà attentamente le violazioni della sicurezza. Per affrontare questa preoccupazione è necessario dimostrare che i premi del protocollo provengono intrinsecamente dalla rete decentralizzata, non dagli sforzi commerciali dello sponsor.
Questo problema, sebbene in gran parte concettuale, è fondamentale; L'approvazione della SEC dipende dal rispetto dei requisiti di legge sui titoli relativi allo staking.
Nel frattempo, la riduzione dei rischi è un altro motivo di preoccupazione.
Ridurre i rischi: una sfida unica per gli ETF sullo staking di Ethereum?
Una differenza fondamentale rispetto ai tradizionali fondi di materie prime è che un ETF con staking deve partecipare attivamente al consenso della rete, esponendolo al potenziale di taglio.
Il taglio è una penalità in base alla quale una parte dell'ETH messo in staking può essere distrutta se un validatore agisce in modo improprio o commette errori. Per gli investitori, il capitale dell'ETF potrebbe subire perdite parziali a causa di errori operativi, un rischio non presente negli ETF senza staking.
"La SEC valuterà quanto sia significativo questo rischio e se sia stato mitigato. I documenti documentano che lo sponsor non coprirà le perdite ridotte per conto del trust, il che significa che gli investitori si assumono tale rischio. Ciò costringe la SEC a considerare se l'investitore medio può tollerare la possibilità di perdere fondi non a causa del movimento del mercato ma a causa di una penalità di protocollo tecnico. Questo rischio deve essere divulgato e gestito in modo trasparente in qualsiasi prodotto approvato", ha spiegato Crain.
In genere, i custodi hanno un'assicurazione per la perdita dei beni dovuta a furti o attacchi informatici . Tuttavia, il taglio è una sanzione applicata dal protocollo, non un “furto” tradizionale, e molte polizze assicurative di custodia potrebbero non coprirla. Pertanto, la SEC probabilmente indagherà sulle misure di salvaguardia nel caso in cui si verificasse un evento di taglio.
Questo nuovo aspetto dello staking di Ethereum crea alcune ambiguità nel trattamento contabile.
"La SEC esaminerà il modo in cui il custode riporta le partecipazioni in staking. La contabilità del valore patrimoniale netto dell'ETF deve catturare sia l'ETH di base che i premi accumulati. I custodi probabilmente forniranno un resoconto su quanto ETH è stazionato rispetto a quanto liquido e su eventuali premi ricevuti. La SEC richiederà audit o attestazioni indipendenti che confermino che il custode detiene effettivamente l'ETH che dichiara (sia ETH originale che qualsiasi ETH appena assegnato) e che i controlli sullo staking sono efficaci", ha spiegato Crain.
I rischi di liquidità associati allo staking di Ethereum sono un altro fattore da considerare.
Ulteriori considerazioni sulla SEC
Un dettaglio chiave che la SEC esaminerà è che l’ETH in stake non ha liquidità immediata.
Anche dopo che l' aggiornamento di Shanghai ha consentito i prelievi nel 2023 , il protocollo Ethereum incorpora ancora ritardi e code che impediscono all'ETH in staking di essere immediatamente liquido all'avvio del processo di unstaking.
"La SEC esaminerà il modo in cui il fondo gestisce le richieste di riscatto se gran parte degli asset sono bloccati nello staking. Ad esempio, l'uscita da una posizione di validatore può richiedere da giorni a settimane se c'è un arretrato (a causa della coda di uscita della rete e del "limite di abbandono" sul numero di validatori che possono sbloccare per epoca)", ha detto Chain a BeInCrypto.
Durante i forti deflussi, il fondo potrebbe non accedere immediatamente a tutti i suoi ETH per far fronte ai rimborsi: la SEC considera questo come una complessità strutturale che potrebbe danneggiare gli investitori se non pianificata.
"Nello scenario peggiore, se l'ETF dovesse attendere giorni o settimane per uscire completamente dalle posizioni di staking, un investitore che effettua il riscatto potrebbe attendere più a lungo per i propri proventi o essere pagato in natura con ETH in staking (che poi dovrà capire come riscattarsi). Questa non è una preoccupazione tipica degli ETF ed è un potenziale svantaggio per gli investitori che si aspettano un'elevata liquidità", ha aggiunto Crain.
Infine, ci sono anche rischi per la sicurezza che devono essere affrontati in modo responsabile.
Il modello “punta e clicca”.
Garantire la custodia di Ethereum in un ETF è già cruciale e l'aggiunta dello staking aumenterà il controllo della SEC.
"La SEC esaminerà il modo in cui il custode dell'ETF protegge le chiavi private dell'ETH, soprattutto perché tali chiavi (o chiavi derivate) verranno utilizzate per lo staking. Normalmente, i custodi utilizzano celle frigorifere per le risorse crittografiche, ma lo staking richiede che le chiavi siano online in un validatore. La sfida è ridurre al minimo l'esposizione pur continuando a partecipare allo staking", ha affermato Crain.
Riconoscendo la vulnerabilità delle chiavi durante l'attivazione del validatore, molto probabilmente la SEC richiederà ai custodi di utilizzare moduli di sicurezza all'avanguardia per prevenire gli attacchi hacker. Qualsiasi precedente episodio di violazione della sicurezza che coinvolga un custode solleverebbe serie preoccupazioni.
Con l'obiettivo di ridurre questi rischi, alcuni scambi hanno proposto che gli ETH oggetto dello staking rimangano sempre sotto il controllo del custode. Questo modello è in gran parte definito meccanismo “punta e clicca”.
"La proposta di NYSE Arca di consentire al Grayscale Ethereum Trust (e ad un trust 'Mini' più piccolo) di effettuare staking dei propri Ether tramite un meccanismo 'point-and-click' è un caso di prova che informerà in modo significativo la valutazione della SEC sullo staking in un contesto ETF. Il modello di staking point-and-click è essenzialmente un modo per effettuare staking senza alterare la custodia fondamentale o introdurre ulteriori complessità per gli investitori. In pratica, ciò significa che il custode del trust dovrebbe semplicemente consentire lo staking sull'ETH detenuto attraverso un Le monete non lasciano il portafoglio di custodia e il processo è semplice come fare clic su un pulsante", ha spiegato Crain.
La proposta affronta direttamente le preoccupazioni della SEC in materia di sicurezza sottolineando che l'ETH non lascia mai il custode, riducendo così al minimo il rischio di furto. Inoltre, si chiarisce che il rendimento è generato automaticamente dalla rete, non attraverso gli sforzi imprenditoriali di terzi.
Quando la SEC approverà la partecipazione agli ETF su Ethereum?
Nonostante le complessità e i dettagli tecnici dellostaking negli ETF su Ethereum , il clima politico prevalente negli Stati Uniti potrebbe portare a un ambiente più favorevole per la loro eventuale approvazione.
"A conti fatti, ora sembra più probabile che la SEC approverà una funzionalità di staking per gli ETF su Ethereum in un futuro relativamente prossimo. Una leadership della SEC più ricettiva dopo il 2025, un forte sostegno politico per lo staking negli ETP e proposte ben congegnate che affrontano preoccupazioni precedenti – come il modello punta e clicca – fanno inclinare le probabilità verso l'approvazione. Un anno o due fa, la SEC era fermamente contraria. Ora, la conversazione si è spostata su "come farlo in modo sicuro". il che segna un cambiamento significativo", ha detto Crain a BeInCrypto.
Detto questo, Crain ha avvertito che la SEC non approverà un ETF di questo tipo finché non sarà pienamente soddisfatta delle tutele degli investitori in atto. Anche così, le prospettive generali rimangono positive.
"Considerando tutti i fattori discussi, le prospettive per l'approvazione di un ETF sullo staking di Ethereum appaiono cautamente ottimistiche. La probabilità di un'eventuale approvazione sta crescendo, anche se i tempi rimangono oggetto di dibattito", ha concluso Crain.
Nella migliore delle ipotesi, un ETF con staking su Ethereum potrebbe ottenere l’approvazione entro la fine del 2025.
Il post La SEC approverà lo staking negli ETF su Ethereum? Comprendere gli ostacoli è apparso per la prima volta su BeInCrypto .