Venerdì la banca centrale russa ha tagliato i tassi di interesse di 100 punti base, portando il tasso di riferimento al 20% per la prima volta da settembre 2022.
Il taglio arriva mentre l'inflazione, che il presidente Vladimir Putin aveva precedentemente definito "allarmante", mostra finalmente segni di rallentamento. La decisione è stata presa dopo che l'inflazione è scesa al 6,2% ad aprile, in calo rispetto alla media dell'8,2% del primo trimestre del 2025.
I tassi sono fermi al 21% da ottobre, il livello più alto da quando la banca centrale ha creato l'attuale parametro di riferimento nel 2013.
La Banca di Russia ha dichiarato venerdì che la domanda è ancora superiore a quella che le industrie locali possono fornire, ma ha affermato che l'economia sta "gradualmente tornando a un percorso di crescita equilibrato". Tuttavia, ha chiarito che intende mantenere una politica monetaria restrittiva "per un lungo periodo" per riportare l'inflazione al suo obiettivo del 4%.
Il rallentamento economico e le tensioni legate alla guerra spingono verso la decisione sui tassi
Il taglio non è arrivato dal nulla. Maxim Reshetnikov, ministro dell'Economia russo, aveva chiesto una riduzione dei tassi all'inizio della settimana. La sua preoccupazione era incentrata sulla contrazione della crescita in diversi settori.
La crescita del PIL russo era aumentata dopo i primi danni causati dalla guerra nel 2022 e nel 2023, ma la ripresa non è durata a lungo. Nel primo trimestre del 2025, la crescita è scesa all'1,4%, rispetto al 4,5% dell'ultimo trimestre del 2024. La maggior parte del PIL rimanente è destinata alla produzione militare e di difesa, frenata da un'ingente spesa pubblica.
L'invasione su vasta scala dell'Ucraina nel febbraio 2022 continua a distorcere i fondamentali economici. Il rublo ha subito un duro colpo in quel periodo, facendo aumentare il prezzo di tutto ciò che importava. La Russia ha dovuto ricostruire il suo sistema finanziario da zero, mentre affrontava sanzioni , un'esplosione del bilancio militare e entrate dalle esportazioni volatili. Ma nonostante tutto ciò, il rublo non si è solo stabilizzato, ma sta prosperando.
Bank of America ha definito il rublo la valuta con le migliori performance al mondo dall'inizio dell'anno. I controlli sui capitali, le rigide politiche sui tassi e l'indebolimento del dollaro statunitense contribuiscono a questo risultato. Anche venerdì, dopo il taglio dei tassi, il biglietto verde è balzato del 2,72% rispetto al rublo, a dimostrazione di quanto gli operatori di borsa seguano con attenzione le mosse del Cremlino.
Nicholas Farr, economista di Capital Economics, ha affermato che il taglio del 20% ha sorpreso i mercati. "È stata una sorpresa accomodante", ha affermato , prevedendo che i tassi avrebbero probabilmente raggiunto il 17% entro la fine dell'anno, anziché il 18% precedentemente previsto. Ma ha avvertito che "gli squilibri tra domanda e offerta derivanti dalla guerra suggeriscono che i tassi di interesse dovranno rimanere in territorio restrittivo".
La forza del rublo si basa sugli esportatori e sui controlli rigorosi
Un altro fattore importante che spinge il rublo verso l'alto è il modo in cui gli esportatori russi gestiscono i loro profitti. Il governo obbliga le aziende, soprattutto quelle petrolifere, a riportare indietro una parte dei loro guadagni e a convertirli in rubli. Questa domanda alimenta l'apprezzamento del rublo.
Tra gennaio e aprile, questi grandi esportatori hanno venduto 42,5 miliardi di dollari in valuta estera, con un aumento del 6% rispetto ai quattro mesi precedenti, secondo i dati CBR.
C'è stato anche un cambiamento nella quantità di denaro che la Banca Centrale del Canada immette nel sistema. Steve Hanke, professore di economia alla Johns Hopkins University, ha sottolineato che nell'agosto 2023 la massa monetaria cresceva del 23,9% annuo. Da gennaio, è calata drasticamente. Attualmente, il tasso di crescita è in realtà negativo, con una contrazione annua del -1,19%.
Le aspettative di inizio anno sul fatto che il presidente Donald Trump, una volta tornato in carica, avrebbe contribuito a riportare la pace tra Mosca e Kiev avevano inizialmente spinto alcuni investimenti esteri a tornare in attività in rubli. McKenna di Wells Fargo ha affermato che questo fermento ha dato un ulteriore impulso alla valuta, nonostante i controlli sui capitali siano rimasti in vigore. Ma l'ottimismo non è durato a lungo. I colloqui non hanno portato a nulla. Gli attacchi continuano e nulla è cambiato al tavolo delle trattative.
Tuttavia, il rublo è rimasto forte. Ma gli analisti affermano che non durerà. Melaschenko ha avvertito che la valuta è "vicina al suo massimo e potrebbe iniziare a indebolirsi nel prossimo futuro". Con il forte calo dei prezzi del petrolio quest'anno, anche i ricavi derivanti dalle esportazioni di energia probabilmente diminuiranno. Ciò ridurrebbe la quantità di valuta estera in entrata nel Paese, intaccando la forza del rublo.
McKenna ha anche sottolineato che un solido accordo di pace tra Russia e Ucraina potrebbe addirittura naufragare la corsa al rilancio. "Il rublo potrebbe svalutarsi molto rapidamente in futuro, soprattutto se si raggiungesse una pace o un cessate il fuoco", ha affermato.
A suo avviso, la fine della guerra significherebbe l'eliminazione dei controlli sui capitali che stanno frenando il rublo. "In questo scenario, i controlli sui capitali verrebbero probabilmente revocati completamente e la banca centrale potrebbe tagliare i tassi piuttosto rapidamente", ha aggiunto.
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