Una recente ricerca della Federal Reserve di New York mette in discussione la narrativa popolare sul declino del dollaro e sull’aumento dell’oro. A gennaio, le banche centrali e i ministeri delle finanze globali detenevano quasi 12mila miliardi di dollari in riserve di valuta estera, con quasi 7mila miliardi di dollari in attività in dollari statunitensi.
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Alcuni partecipanti al mercato hanno collegato l’aumento della domanda ufficiale di oro al desiderio di allontanarsi dal dollaro statunitense. Tuttavia, la ricerca sostiene che queste tendenze sono in gran parte dovute al comportamento di un piccolo numero di paesi, vale a dire i BRICS, e non a uno sforzo diffuso di diversificare allontanandosi dal dollaro.
Nel post di oggi, gli autori notano che le narrazioni sul calo delle quote di dollari nelle riserve ufficiali e sul crescente ruolo delle riserve di oro da parte delle banche centrali, generalizzano in modo inappropriato le azioni di un piccolo gruppo di paesi. https://t.co/Rpwa0hnX6X
– Fed di New York (@NewYorkFed) 29 maggio 2024
I cambiamenti a livello nazionale stanno determinando il declino della quota del dollaro
La ricerca della Fed di New York mostra che due fattori principali determinano i cambiamenti nella quota del dollaro sulle riserve aggregate. In primo luogo, i cambiamenti nelle preferenze per la detenzione di attività in dollari possono evolversi a livello nazionale e interagire con il saldo di riserva iniziale del paese. In secondo luogo, gli aggregati globali possono cambiare a causa delle variazioni nella quantità di riserve detenute dai diversi paesi, influenzate dalla loro allocazione iniziale del portafoglio in dollari.
I paesi con grandi variazioni nelle dimensioni delle loro riserve e pesi iniziali del dollaro diversi dalla media possono avere un forte impatto sugli aggregati globali delle azioni in valuta estera. Due tipi di dati a livello nazionale forniscono informazioni su questi fattori. Dati sulle riserve valutarie dei paesi forniti dal FMI e composizione delle riserve a livello di paese secondo le stime dei ricercatori.
Queste stime mostrano il calo di 7 punti percentuali della quota di riserva globale in dollari USA osservato tra il 2015 e il 2021. Il calo della quota in dollari è spiegato in tre parti. In primo luogo, la somma ponderata delle preferenze per le attività in dollari tra i paesi rappresenta 0,3 punti percentuali.
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In secondo luogo, il modello di accumulazione e diminuzione dei portafogli di riserva spiega 3,8 punti percentuali del calo aggregato della quota del dollaro USA. La terza parte della scomposizione stima la parte del declino attribuita al cambiamento delle preferenze per le attività in dollari da parte dei paesi per i quali non sono disponibili stime sull’allocazione del portafoglio.
Un piccolo gruppo di paesi sta scaricando il dollaro, non il mondo intero
I dati sulle quote stimate del portafoglio mostrano un mix di variazioni positive e negative delle quote del portafoglio di attività in dollari statunitensi nei vari paesi. I paesi non si stanno allontanando in massa dal dollaro. Infatti, trentuno dei cinquantacinque paesi con stime hanno avuto quote in aumento del dollaro USA dal 2015 al 2021.
Il calo delle preferenze verso il dollaro di un piccolo gruppo di paesi (in particolare Cina, India, Russia e Turchia) e il forte aumento delle riserve detenute dalla Svizzera spiegano gran parte del calo della quota aggregata del dollaro sulle riserve.
L’analisi di regressione ha esplorato i contributi dei determinanti standard della quota del dollaro statunitense nelle riserve nazionali. Questi fattori determinanti includono l’ancoraggio valutario, le quote commerciali bilaterali dei paesi con gli Stati Uniti, l’area euro e il Giappone, la denominazione valutaria e il livello del debito estero. La ricerca rileva che i principali fattori determinanti delle allocazioni di portafoglio sono fattori tradizionali come l’ancoraggio valutario, la vicinanza all’area dell’euro nel commercio e le esposizioni debitorie.
Le banche centrali hanno aumentato significativamente i loro acquisti di oro dopo la crisi finanziaria globale. Secondo il World Gold Council, le banche centrali globali hanno acquistato oltre 1.100 tonnellate di oro nel 2022, più del doppio degli acquisti dell’anno precedente, e hanno mantenuto livelli simili nel 2023. Gli operatori di mercato attribuiscono questo aumento della domanda a tre fattori: il valore percepito dell’oro come fattore di inflazione copertura, il suo utilizzo come copertura del rischio e il suo utilizzo come copertura delle sanzioni.
Reportage criptopolita di Jai Hamid