La Federal Reserve (Fed) ha recentemente sottolineato l’aspettativa che i tassi di interesse rimarranno “più alti più a lungo”. Ciò implica che anche dopo l’attuale ciclo di aumenti dei tassi, i tassi di interesse rimarranno elevati rispetto a quanto ritenuto necessario dalla Fed per sostenere la crescita economica, con un’inflazione intorno al 2%. La durata specifica del “più lungo” è diventata un punto focale delle discussioni tra gli investitori riguardo alla politica futura della Fed.
Nella sua decisione politica, la banca centrale ha annunciato che manterrà i tassi tra il 5,25% e il 5,5%, che rappresenta il massimo degli ultimi 22 anni. Oltre a questa decisione, la Fed ha pubblicato previsioni economiche aggiornate su tassi di interesse, disoccupazione, crescita economica e inflazione, fornendo ulteriori informazioni sulle sue prospettive per i prossimi tre anni.
I politici sostengono aumenti sostenuti dei tassi
Nei loro recenti discorsi, il governatore della Federal Reserve Michelle Bowman e il presidente della Fed di Boston Susan Collins hanno espresso sostegno al mantenimento di tassi di interesse elevati. Hanno sottolineato la necessità di ulteriori rialzi dei tassi per combattere l’inflazione persistentemente elevata se i dati economici non collaborano.
Il governatore Bowman ha sottolineato che i progressi nel portare l'inflazione al di sotto dell'obiettivo del 2% della Fed sono stati insufficienti. Ha dichiarato di aspettarsi che siano necessari ulteriori aumenti dei tassi per riportare tempestivamente l'inflazione al livello target.
Il presidente della Fed di Boston Collins ha riconosciuto che i recenti dati sull’inflazione sono migliorati , ma ha avvertito che è troppo presto per dichiarare vittoria, soprattutto considerando gli elevati dati sull’inflazione core, esclusi i costi dell’alloggio. Ha indicato che potrebbe essere necessario che i tassi di interesse rimangano più alti e più a lungo di quanto precedentemente previsto, con la possibilità di un ulteriore inasprimento.
Nonostante non abbiano aumentato i tassi nella loro recente decisione, i funzionari della Fed prevedono comunque un ulteriore aumento dei tassi quest’anno e potenzialmente due tagli dei tassi nel 2024, ciascuno con incrementi di 0,25 punti percentuali. Collins ha osservato che, sebbene vi siano segnali promettenti di moderazione dell’inflazione e di riequilibrio dell’economia, i progressi sono stati disomogenei tra i settori e gli effetti delle precedenti mosse di politica monetaria potrebbero richiedere più tempo per avere un impatto sull’economia a causa delle forti posizioni di liquidità di consumatori e imprese.
Entrambi i politici hanno sottolineato l'impegno della Fed a portare a termine il suo mandato evitando una recessione e hanno suggerito che il percorso verso un atterraggio morbido per l'economia rimane percorribile.
Le banche si trovano ad affrontare un dilemma a causa del calo dei depositi
Quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse nel marzo 2022, le banche detenevano una cifra record di 19,9 trilioni di dollari in depositi, grazie all’afflusso di liquidità da parte di privati e aziende dovuto alle misure di stimolo dell’era Covid. Tuttavia, non erano particolarmente preoccupati dal momento che il denaro defluiva dalle banche verso i fondi del mercato monetario. Questo perché avere troppi depositi può svantaggiare alcune banche. I depositi sono classificati come passività e avere passività maggiori può richiedere alle banche di aumentare il capitale e affrontare una regolamentazione più stringente.
Di conseguenza, le banche non si sono sentite sotto pressione per adeguarsi agli aggressivi aumenti dei tassi di interesse della banca centrale. I banchieri commerciali sostengono che l’aumento dei tassi di deposito per competere con i fondi monetari comprimerebbe il loro margine di interesse netto, la differenza tra ciò che addebitano ai depositanti e ai mutuatari. Avrebbero bisogno di aumentare i tassi sui prestiti per mantenere la redditività, il che potrebbe inasprire gli standard di prestito e potenzialmente rallentare l’attività economica, con conseguente riduzione dei volumi di prestito.
Da marzo, le banche hanno registrato una diminuzione di quasi 700 miliardi di dollari nei depositi . Ci sono indicazioni che questi deflussi stanno iniziando ad avere un impatto. Dopo i cali di giugno e luglio, le maggiori banche statunitensi hanno aumentato i loro prestiti in agosto del 9%, ovvero di 70 miliardi di dollari, secondo i dati della Federal Reserve. Allo stesso tempo, il Federal Home Loan Bank System, un fornitore generale di liquidità per le banche, ha assistito ad un aumento del debito totale in circolazione da 1.245 trilioni di dollari a luglio a 1.249 trilioni di dollari.
L’aumento dei prestiti da parte delle principali banche suggerisce che non sono a proprio agio nel lasciare che le riserve scendano ulteriormente rispetto ai livelli attuali, hanno scritto gli strateghi di Citibank Shuo Li e Jason Williams in un recente rapporto.
Considerati i segnali provenienti dai funzionari della Fed che indicano che i tassi di interesse rimarranno elevati per un periodo prolungato, si prevede che il deflusso di liquidità dalle banche continuerà, mettendole in una posizione difficile.