Il Giappone ha creato uno dei regimi di stablecoin più conservatori al mondo. Tuttavia, dopo aver avviato un quadro giuridico completo per le stablecoin ancorate allo yen, la sua struttura dipendente dalle banche è stata criticata per aver limitato l'innovazione nel settore della finanza decentralizzata.
In Asia, Hong Kong, Singapore e Giappone sono sotto i riflettori per l'introduzione di norme in materia di licenze per gli operatori di stablecoin. Mentre le autorità di regolamentazione celebrano la chiarezza giuridica del Giappone, il suo quadro normativo introspettivo potrebbe lasciare il Paese indietro rispetto a omologhi regionali come Singapore e Hong Kong, avverte la professoressa di Economia Sayuri Shirai presso la Keio University.
Nell'attuale quadro normativo giapponese, Shirai non vede un decollo per le stablecoin. Spiega che le normative di Hong Kong sono molto più severe di quelle giapponesi. Ma sono anche più aperte all'emissione di stablecoin da parte di soggetti non bancari e operatori internazionali, il che rappresenta una differenza significativa.
"Hong Kong e Singapore sono aperte agli investitori stranieri, purché rispettino le normative. Inoltre, fin dall'inizio, hanno pensato allo sviluppo di asset tokenizzati e alle transazioni transfrontaliere. Ma il Giappone è fin dall'inizio un paese molto interno."
Le regole delle stablecoin danno priorità alle transazioni nazionali
Lo status di "pioniere" del Giappone deriva dall'emendamento del 2023 al Payment Services Act (PSA), che ha limitato l'idoneità delle stablecoin a banche, istituti fiduciari e fornitori di servizi di bonifico autorizzati. Gli emittenti di stablecoin non bancari sono tenuti a collaborare con le banche giapponesi.
Il quadro normativo è tra i più solidi al mondo in termini di tutela degli utenti. L'emendamento ha introdotto rigorose misure di salvaguardia, come la piena tutela fiduciaria delle riserve, garanzie di rimborso e relazioni periodiche sulla trasparenza.
Il professore associato Tomonori Yuyama della Facoltà di Commercio dell'Università di Senshu ha affermato che il quadro riflette l'enfasi del Giappone sulla stabilità finanziaria.
"Le stablecoin assomigliano ai depositi digitali e comportano la responsabilità di custodia, quindi è logico che siano ammesse solo emittenti altamente regolamentati. Dato che la stabilità è fondamentale e il pieno supporto è obbligatorio, limitare l'emissione alle principali istituzioni finanziarie è una misura valida."
Yuyama avverte inoltre che le stablecoin giapponesi basate sullo yen potrebbero disconnettere la società dagli ecosistemi blockchain globali.
"Le stablecoin giapponesi basate sullo yen circolano all'interno di sistemi chiusi e non possono connettersi con gli ecosistemi DeFi o Web3 globali, mettendo a rischio l'isolamento dell'economia digitale giapponese".
Il quadro normativo giapponese ha di fatto bloccato importanti stablecoin globali come Tether e USDC. Poiché gli emittenti stranieri non dispongono di licenze nazionali, i token non possono essere scambiati legalmente attraverso gli exchange o le reti di pagamento regolamentate in Giappone.
Yuyama ha affermato che la restrizione riflette la preferenza del Giappone per la tutela dei consumatori, anche a costo di limitare l'accesso ai mercati digitali globali.
"Le principali stablecoin globali come Tether e USDC sono praticamente inutilizzabili in Giappone. Idealmente, sarebbe auspicabile un sistema che ne consenta un utilizzo sicuro. Tuttavia, poiché questi emittenti sono stranieri, gli utenti giapponesi potrebbero non essere tutelati legalmente, il che pone un problema di tutela degli utenti."
Mancanza di una forte domanda da parte dei consumatori
Il Giappone ha adottato nuove regole per sottoporre le stablecoin al controllo ufficiale, ma poche persone sembrano desiderose di utilizzarle. La professoressa Sayuri Shirai della Keio University spiega che i consumatori beneficiano già di una varietà di opzioni di pagamento digitale, da PayPay ad Apple Pay , che rendono accessibile la vita senza contanti.
In un Paese in cui quasi un terzo dei cittadini ha più di 65 anni, Shirai ha affermato che molti consumatori sono soddisfatti delle opzioni di pagamento esistenti, il che lascia poco spazio all'affermazione di nuove valute digitali.
Secondo Shirai, anche le stablecoin non hanno un potenziale di apprezzamento e non offrono ancora un'alternativa convincente.
Gli emittenti di stablecoin giapponesi cercano profitto
Gli emittenti di stablecoin in Giappone affrontano un percorso più arduo verso la redditività rispetto alle loro controparti negli Stati Uniti.
Il professore associato Tomonori Yuyama della Senshu University ha affermato che gli emittenti si affidano principalmente al reddito da interessi sulle attività di riserva, un modello supportato dai rendimenti più elevati degli Stati Uniti ma limitato dai tassi di interesse inferiori all'1% del Giappone.
Mentre alcuni emittenti di stablecoin potrebbero prevedere di guadagnare commissioni dai servizi di pagamento o di rimessa, il modello giapponese richiede grandi volumi di transazioni. Le rigide regole che impongono il pieno supporto delle riserve e l'investimento in attività a basso rischio limitano ulteriormente i rendimenti, ha affermato Yuyama.
Il mercato giapponese degli asset tokenizzati è ancora sottosviluppato
Shirai sottolinea che il Giappone deve sviluppare il suo mercato di asset tokenizzati se vuole che le stablecoin acquisiscano popolarità. Sostiene che, al momento, in Giappone non esiste quasi nessun mercato funzionante per gli asset tokenizzati, a differenza degli Stati Uniti.
Il mercato giapponese della tokenizzazione degli asset era valutato 500 milioni nel 2022, ma si prevede che raggiungerà i 4,1 miliardi nel 2030.
Il Giappone ha emanato leggi per trasformare proprietà e titoli in token digitali, ma il mercato non ha ancora recepito tali leggi. Yuyama ha affermato che le basi legali per la tokenizzazione degli asset in Giappone sono in gran parte completate e alcuni settori, come quello dei token immobiliari, sono già operativi.
Ciò che manca, ha affermato, è l'adozione e l'integrazione tecnica. Gli investitori che possono già acquistare obbligazioni o fondi comuni di investimento online non percepiscono ancora alcun valore aggiunto dalla tokenizzazione in sé. Yuyama ha affermato che manca anche un collegamento tra le stablecoin garantite dallo yen e il regolamento Delivery Versus Payment (DVP) in tempo reale. Si tratta di un aggiornamento che potrebbe sbloccare liquidità e scalabilità per i mercati dei token giapponesi.
Shirai ha affermato che senza un mercato in cui strumenti finanziari come immobili, obbligazioni verdi o opere d'arte possano essere rappresentati sulla blockchain, non c'è motivo per cui i consumatori dovrebbero utilizzare le stablecoin.
"Se l'Agenzia giapponese per i servizi finanziari vuole che le persone utilizzino le stablecoin, deve anche sviluppare un mercato per questo", poiché le due cose sono interdipendenti.
Se stai leggendo questo, sei già in vantaggio. Resta aggiornato con la nostra newsletter .