La Corea del Sud ha affermato di essere vicina a finalizzare la tanto attesa legislazione sulle stablecoin, mentre la banca centrale e l'autorità di regolamentazione finanziaria si scontrano su chi dovrebbe controllare i token digitali ancorati al won.
La Financial Services Commission (FSC) prevede di presentare un disegno di legge sponsorizzato dal governo entro la fine del 2025. Questo si unirà ad altri cinque disegni di legge concorrenti sulle stablecoin, attualmente in fase di esame presso l'Assemblea nazionale e presentati da singoli legislatori.
Nel frattempo, la Banca di Corea (BOK), che ha pubblicato il whitepaper sulla stablecoin il 27 ottobre, ha sottolineato che "la valuta funziona sulla fiducia piuttosto che sulla tecnologia" e sta anche cercando di svolgere un ruolo nel rilascio di licenze e nel monitoraggio.
Caos legislativo
Le proposte concorrenti hanno creato confusione nel panorama politico delle stablecoin.
"La maggior parte dei progetti di legge presentati all'Assemblea nazionale prevede un regime di licenze per gli emittenti privati di stablecoin", ha affermato Sejin Kim, analista delle politiche fintech presso l'Information Technology and Innovation Foundation.
“La banca centrale, d'altro canto, vuole che l'emissione resti nelle mani delle banche per motivi di stabilità finanziaria.”
La FSC considera le stablecoin come parte del mercato delle attività virtuali e sostiene che la concessione di licenze, la supervisione degli scambi e la supervisione della custodia debbano rimanere di sua competenza.
Sebbene tutti i progetti di legge condividano lo stesso obiettivo generale, nessuno di essi è pienamente in linea con il modello preferito dall'FSC o dal BOK, ha spiegato J eonghwan JK Kim, avvocato specializzato in asset digitali presso Architect Legal Advisory.
Il premio del kimchi si estende alle stablecoin
Il neoeletto presidente Jae-Myung Lee ha espresso preoccupazione per il fatto che i sudcoreani dipendono troppo dagli asset garantiti dal dollaro statunitense.
Le stablecoin ancorate al dollaro statunitense USDC e USDT dominano il mercato delle criptovalute coreano. Secondo la BOK, il volume totale degli scambi di stablecoin ancorate al dollaro statunitense ha raggiunto i 56,95 trilioni di won (41,6 miliardi di dollari) nel primo trimestre del 2025, triplicando rispetto ai 17,06 trilioni di won del terzo trimestre del 2024.
Ma gli investitori coreani pagano di più per USDT e USDC rispetto agli investitori esteri. Il divario di prezzo, noto come "kimchi premium", deriva dall'elevata domanda degli utenti e dalle restrizioni sui capitali che rendono più difficile per i trader spostare denaro dentro e fuori dal Paese.
L'aumento dei prezzi è stato inizialmente osservato durante la corsa al rialzo del Bitcoin del 2017, quando i prezzi sono saliti fino al 30% e ora si è esteso alle stablecoin.
Presidente pro-cripto
Il presidente Lee si è impegnato a trasformare il Paese in un polo di asset digitali. La sua campagna elettorale includeva proposte per istituire un mercato di stablecoin ancorato al won coreano e consentire alle aziende nazionali di emettere stablecoin.
Sejin Kim ritiene che il dibattito sulle stablecoin abbia le priorità sbagliate. Ha affermato che FSC e BOK sono troppo concentrate sull'autorità di rilascio delle licenze e sull'idea che le stablecoin siano la chiave per sbloccare nuovi settori in crescita.
Ha sottolineato che le stablecoin funzionano come un sistema di regolamento ad alto volume con margini di profitto ridottissimi. Il successo dell'ecosistema coreano delle stablecoin dipende da come vengono gestiti i costi di distribuzione e dalla crescita delle industrie circostanti.
"La concessione delle licenze avviene dopo la definizione dei principi di progettazione", ha affermato. "Affinché una stablecoin ancorata al won funzioni nell'economia reale coreana, deve essere progettata tenendo conto di casi d'uso concreti come ETF spot, titoli tokenizzati (STO), rimesse internazionali e regolamento B2B transfrontaliero. Gli ETF fungono da canale di investimento. Le stablecoin fungono da canale di regolamento. La Corea può catturare i flussi di capitale globali solo se entrambi i canali si muovono insieme".
Cautela della banca centrale
La BOK insiste sul fatto che l'emissione di stablecoin basate sul won dovrebbe essere guidata dalle banche. Nel suo whitepaper sulle stablecoin, la BOK ha delineato diversi fattori di rischio, come il depegging, ovvero la perdita del valore unitario della moneta rispetto alla valuta fiat, i riscatti di massa, nonché le violazioni dei tassi di cambio e la fuga di capitali.
Il governatore della Banca centrale cinese Chang-yong Rhee ha affermato che l'emissione di una stablecoin ancorata al won potrebbe aggirare le normative sui cambi, aumentando potenzialmente il deflusso di capitali e la volatilità del tasso di cambio.
Jaewon Choi, professore di finanza presso la Seoul National University, concorda con l'approccio misurato della BOK. Sebbene le stablecoin in USD siano scambiate a volumi elevati in Corea, non è certo che una stablecoin denominata in won possa guadagnare terreno.
"Credo che le preoccupazioni della Banca di Corea siano legittime. Naturalmente, non possiamo prevedere se una stablecoin crollerà finché non accadrà. Ma dato che le stablecoin in USD più liquide presentano un rischio di depegging, non sorprende che la Banca di Corea sospetti che le stablecoin denominate in won comportino lo stesso rischio".
Sejin Kim, analista delle politiche fintech presso l'Information Technology and Innovation Foundation, ha sottolineato che il won coreano non può essere paragonato alle stablecoin dominanti in USD.
"Il won non ha lo stesso profilo di liquidità globale, quindi la Corea deve valutare attentamente gli effetti economici dell'introduzione su larga scala di stablecoin ancorate al won".
Jeonghwan JK Kim di Architect Legal Advisory ha affermato che la filosofia normativa della Corea resta radicata in un modello di "lista positiva", in cui sono consentite solo le attività esplicitamente approvate dalle autorità.
"Le offerte iniziali di monete sono un ottimo esempio di ciò perché non sono formalmente vietate, ma non sono mai state lanciate nella pratica a causa della pressione normativa", ha affermato.
Si tratta di un retaggio che rende difficile per la Corea adottare un quadro normativo orientato al mercato e all'innovazione come il Genius Act statunitense.
Due emittenti, una moneta
Gli emittenti di stablecoin ancorate al won coreano sono in attesa che la legislazione venga finalizzata. Lo sviluppatore blockchain IQ AI e Frax Finance hanno annunciato il lancio della stablecoin KRWX il 30 ottobre. La moneta è stata progettata per un utilizzo multi-blockchain e transfrontaliero. È ancora in fase di proof-of-concept e non è ancora disponibile per i residenti sudcoreani.
KRW1 , lanciato da Busan Digital Asset Custody Services a settembre, è ufficialmente la prima stablecoin della Corea del Sud. È stata progettata tenendo conto delle normative coreane e delle transazioni istituzionali. In particolare, rimesse transfrontaliere, distribuzione di aiuti di emergenza e applicazioni di finanza istituzionale. Il token rimarrà in modalità pilota fino alla finalizzazione delle normative nazionali sulle stablecoin.
Controllo contro innovazione
La Corea del Sud sta orientandosi verso la suddivisione dei dazi, con la banca centrale che gestisce le riserve e i regolamenti, e l'FSC che supervisiona le licenze e gli scambi, ha affermato Jeonghwan JK Kim.
"Non si tratta ancora di un accordo formale, ma i progetti di legge presuppongono una qualche forma di responsabilità condivisa."
Ha affermato che è probabile che le prime stablecoin proverranno da consorzi guidati da banche piuttosto che da startup tecnologiche.
“Entrambi gli enti regolatori condividono il riconoscimento comune che le stablecoin dovrebbero essere introdotte gradualmente e dovrebbero funzionare come un asset sicuro e istituzionalmente ancorato.”
Questo tipo di modello renderebbe la versione coreana delle stablecoin meno sperimentale ma più duratura.
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