La Cina, la seconda economia più grande del mondo, è alle prese con un dilemma crescente: un debito pubblico locale alle stelle, che mette a repentaglio la sua stabilità fiscale.
Questo debito è il risultato di un mix di mercato immobiliare in deterioramento, investimenti infrastrutturali aggressivi e spese legate alla pandemia.
Ora, la Cina è intervenuta, ordinando alle sue banche statali di agire, ma quali sono i reali motivi dietro questa mossa strategica?
La manovra antincendio di Pechino
In un’economia in bilico, la recente strategia della Cina è stata quella di incaricare le banche statali di rifinanziare l’attuale debito del governo locale. Questo rifinanziamento significa sostituire i prestiti esistenti con prestiti a lungo termine che hanno tassi di interesse più favorevoli e ridotti.
Nel 2022, il debito delle amministrazioni locali è salito alla sorprendente cifra di 92mila miliardi di yuan (12,58mila miliardi di dollari), che rappresentano uno sbalorditivo 76% della produzione economica cinese. Questo dato segna un aumento significativo rispetto al 62,2% registrato nel 2019.
I governi locali hanno ampiamente sfruttato i veicoli finanziari (LGFV) per mettere in comune le risorse per progetti infrastrutturali. Queste iniziative spesso ricevono spinte dalla stessa Pechino, in particolare quando il governo centrale mira a infondere vitalità nell’economia.
Tuttavia, le riserve finanziarie prosciugate complicano gli sforzi della Cina per rinvigorire un’economia che mostra segni di stagnazione. La Banca popolare cinese (PBOC), avvertendo la crisi imminente, ha ordinato ai principali istituti di credito statali di apportare cambiamenti cruciali.
Questi cambiamenti comprendono l’allungamento dei termini del prestito, la revisione dei piani di rimborso e la riduzione dei tassi di interesse per i prestiti LGFV in essere.
L’imminente valanga di debiti
Gli LGFV stanno per affrontare la fase più impegnativa. Una nota di ricerca di UBS illumina la gravità della situazione. Si prevede che nella prima metà del 2023 scadranno obbligazioni LGFV per un valore di oltre 2.100 miliardi di yuan.
A ciò seguirà un’altra quota di 1,75 trilioni di yuan durante la seconda metà del 2023 e un carico di 1,69 trilioni di yuan per i primi mesi del 2024. Questo livello di maturazione esercita una pressione senza precedenti.
La banca centrale cinese, prevedendo queste strettoie di liquidità, sta progettando un kit di strumenti di emergenza in collaborazione con le banche.
Ciò consentirà la fornitura di prestiti rapidi agli LGFV, mitigando le tensioni di liquidità a breve termine. Tuttavia, questo non è un pass gratuito. Si prevede che gli LGFV liquideranno questi prestiti entro un arco di due anni.
Nelle regioni classificate come “ad alto rischio”, i governi locali potrebbero dover offrire alle banche una parte delle loro partecipazioni in imprese statali. Si tratta di una merce di scambio, che fa leva sulla proprietà per ottenere assistenza bancaria nel rifinanziamento dei prestiti.
Ma cosa c'è in gioco?
La crescita esponenziale del debito locale ha posto la Cina di fronte a un puzzle complesso. Tuttavia, le tattiche del governo centrale appaiono caute mentre naviga nelle insidiose acque della risoluzione del debito.
La preoccupazione di fondo qui è il rischio di azzardo morale. Se Pechino salvasse costantemente i governi locali o gli enti statali, potrebbe inavvertitamente incoraggiare gli investitori ad abbracciare iniziative ancora più rischiose, presupponendo che esista sempre una rete di sicurezza.
Inoltre, la crisi immobiliare esacerba le pressioni municipali. Con i promotori immobiliari che si trovano ad affrontare difficoltà finanziarie e non sono in grado di investire in più terreni – una fonte di entrate cruciale per i governi locali – l’onere si intensifica.
Una parte significativa di queste aziende in difficoltà sono imprenditori privati, il che accentua la gravità della situazione. Quindi, quando la Cina ordina alle sue banche di rifinanziare i debiti locali, si tratta di qualcosa di più di una semplice direttiva amministrativa.
È il riflesso di una nazione alle prese con molteplici sfide economiche, che tenta di percorrere un percorso verso la stabilità, il tutto garantendo che il suo vasto e intricato apparato finanziario rimanga ben oliato e operativo.