La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base fino a un intervallo target del 4,25%-4,5%, innescando una forte svendita a Wall Street e sollevando nuove domande sull’inflazione. L’indice S&P 500 è crollato, cancellando i guadagni precedenti, mentre le aspettative di inflazione sono salite.
La Fed ha alzato le previsioni di inflazione per il 2025 dal 2,1% al 2,5% e ha tagliato i tagli dei tassi pianificati da tre a due. Il taglio è stato divisivo. La presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, ha votato contro, chiedendo l’assenza di qualsiasi taglio. Il suo dissenso evidenzia la lotta della banca centrale per bilanciare il controllo dell’inflazione con la stabilità del mercato.
Oltre al taglio, la Fed ha aggiornato le sue proiezioni trimestrali, compresi i famigerati “dot plot”, che tracciano l’andamento dei tassi previsto dai policy maker nei prossimi tre anni. I grafici mostrano ora solo due tagli dei tassi nel 2025, in calo rispetto ai tre previsti a settembre.
I mercati crollano mentre i rendimenti salgono
I rendimenti dei titoli del Tesoro, in particolare quelli a due anni, sono aumentati. Il rendimento a due anni, che reagisce bruscamente ai cambiamenti di politica della Fed, è salito di otto punti base al 4,33%, il livello più alto dalla fine di novembre. Segue il rendimento del decennale che sale al 4,43%.
Il presidente Jerome Powell ha chiarito che le decisioni future saranno “dipendenti dai dati”. I mercati, che avevano scontato una serie di tagli più aggressivi nel 2025, si sono rapidamente adattati alla realtà di un ritmo più lento.
I contratti swap legati alle decisioni politiche della Fed ora riflettono meno tagli dei tassi per il prossimo anno rispetto a quanto previsto in precedenza, lasciando gli investitori alle prese con condizioni finanziarie più restrittive.
Anche l'aggiornamento della Fed sul tasso neutrale a lungo termine, ora fissato al 3%, in aumento rispetto al 2,9%, ha scosso i mercati. Un tasso neutrale più elevato significa che la banca centrale vede meno la necessità di tagliare drasticamente i tassi, anche se l’economia si indebolisce. Questa è una pillola dura per i mercati già nervosi per l’inflazione e le prospettive di crescita lenta.
L’inflazione sale sempre di più
L’inflazione è tornata al centro dell’attenzione e i numeri non sono incoraggianti. L’indicatore di inflazione utilizzato dalla Fed per guidare la politica è salito al 2,3% in ottobre. Si prevede che il dato di novembre, previsto per venerdì, toccherà il 2,5%, con i prezzi core che potrebbero salire al 2,9%.
Questo rialzo complica il compito della Fed. Una maggiore inflazione intacca il potere di spesa dei consumatori, spinge verso l’alto i costi di finanziamento e potrebbe riaccendere le pressioni salariali.
Le proiezioni riviste sull’inflazione della Fed riflettono queste sfide. I politici ora si aspettano che l’inflazione rimanga più alta più a lungo, anche se tagliano i tassi con cautela. Il cambiamento della Fed si allinea maggiormente con le aspettative del mercato, che hanno registrato un trend al rialzo da settembre.
Ma per i trader questa non è una buona notizia: significa condizioni finanziarie più restrittive e un allentamento più lento nel 2025. Gli investitori obbligazionari sono particolarmente preoccupati. L’aumento dei rendimenti ha già portato a perdite per coloro che detengono obbligazioni più vecchie, poiché i prezzi scendono quando i rendimenti salgono.
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