La recente incursione di Donald Trump nel mondo delle criptovalute con il lancio della sua moneta meme, TRUMP, ha sollevato dubbi sulla sua legalità, innescando un ampio dibattito. Un'analisi approfondita di Anonwassielawyer (@wassielawyer), un eminente avvocato specializzato in criptovalute e finanza, ha fatto luce sulla questione, spiegando perché il lancio di Trump, sebbene non convenzionale, aderisce alle leggi sui titoli statunitensi esistenti.
Memecoin: Trump ha sfruttato una scappatoia nel diritto dei titoli?
Anonwassielawyer inizia con un riassunto provocatorio: “Trump ha lanciato un memecoin che ha fruttato oltre 70 miliardi di dollari dagli Stati Uniti d’America. Il crimine è legale adesso?” Secondo la sua analisi, il fondamento giuridico per tali lanci è sempre esistito, radicato nella distinzione tra titoli e non titoli prevista dal diritto statunitense. I memecoin, privi di utilità intrinseca o di meccanismi di condivisione dei ricavi, generalmente non soddisfano i criteri di un “contratto di investimento” come delineato nell’Howey Test .
Affinché un token possa essere considerato un titolo, deve soddisfare criteri specifici, incluso un investimento di denaro in un’impresa comune con una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dagli sforzi degli altri. Nel caso dei memecoin come TRUMP, questi elementi sono vistosamente assenti. L’analisi analizza il tutto con un esempio: se un token venisse venduto con la promessa che il ricavato finanzierà un progetto che dovrebbe generare profitti condivisi con gli investitori, il token sarebbe considerato un titolo.
Tuttavia, se un token viene venduto esclusivamente come asset speculativo, senza progetto o valore economico sottostante, non rientra in questa classificazione. TRUMP appartiene chiaramente a quest’ultima categoria. Come spiega Anonwassielawyer, “Se ti chiedessi di acquistare un memecoin, non ci aspettiamo che il ricavato vada a nessun progetto. Va semplicemente al venditore che lo vende perché pensa che il prezzo scenderà. Lo stai semplicemente acquistando perché pensi che ci sia un prossimo acquirente marginale che te lo prenderà a un prezzo più alto. Non esiste alcun contratto di investimento. Non c'è alcun valore sottostante. È pura speculazione sull'attenzione. Quindi… non una cauzione.»
Sebbene lo status giuridico dei memecoin sia relativamente semplice, le implicazioni più ampie per l’industria delle criptovalute sono più complesse. I progetti pensati per creare valore reale spesso devono affrontare ostacoli normativi significativamente più elevati. I token che maturano entrate, offrono diritti di governance o assomigliano in altro modo a strumenti finanziari tradizionali hanno molte più probabilità di rientrare nell’ambito di applicazione della legge sui titoli. Questa realtà ha portato a una crescente frustrazione nel settore, in particolare per quanto riguarda le politiche di applicazione delle norme da parte di regolatori come il presidente della SEC Gary Gensler . Come osserva Anonwassielawyer, “gran parte dell'odio nei confronti di Gary Gensler non è dovuto al fatto che ha applicato le leggi sui titoli; è perché sosteneva che tutto era una sicurezza anche se potrebbero non esserlo.
Gli approcci contrastanti adottati con TRUMP e l’altra iniziativa crittografica di Trump, World Liberty Finance (WLFI) , illustrano questo divario normativo. Mentre TRUMP opera come memecoin speculativo, WLFI aderisce a un rigoroso quadro di conformità progettato per soddisfare le leggi sui titoli statunitensi. Il token WLFI, ad esempio, è esplicitamente strutturato per essere non trasferibile per almeno 12 mesi, una salvaguardia per garantire la conformità al Regolamento D e al Regolamento S. Questi regolamenti regolano le vendite rispettivamente a investitori accreditati statunitensi e a persone non statunitensi.
I termini del WLFI affermano esplicitamente: "Se in futuro si cercasse di sbloccare la trasferibilità del WLFI attraverso procedure di governance del protocollo, tale sblocco sarebbe consentito solo se determinato a non violare la legge applicabile".
Un altro livello di complessità riguarda l’uso di strutture offshore, spesso fraintese come strumenti per l’evasione normativa. Anonwassielawyer chiarisce che queste entità perseguono scopi legittimi, principalmente la governance e l'ottimizzazione fiscale. Le leggi sui titoli sono territoriali, il che significa che la creazione di giurisdizioni offshore come le Isole Cayman non esonera i progetti dalla conformità se i loro token vengono venduti a persone statunitensi. Tuttavia, le strutture offshore possono offrire vantaggi fiscali, in particolare rinviando gli eventi imponibili associati alla generazione e allo smaltimento dei token fino a quando le attività non saranno onshore.
Per l’industria delle criptovalute, le lezioni apprese dalle iniziative di Trump sono chiare ma deludenti. I memecoin possono rappresentare il minimo comune denominatore del mercato, ma la loro semplicità li protegge dal controllo normativo. Nel frattempo, i progetti che mirano a fornire una reale utilità devono affrontare un contesto normativo sempre più complesso e incoerente. Anonwassielawyer sottolinea questo punto, consigliando cautela e conformità: “I memecoin sono molto interessanti ma nessuna frode, per favore. L’analisi dei titoli dovrebbe essere sensata, ma può essere un po’ più rilassata. Dobbiamo ancora stare attenti quando vendiamo token con caratteristiche simili alla sicurezza e seguire i consueti schemi per questo."
Al momento della stesura di questo articolo, TRUMP veniva scambiato a 39,26 dollari.