Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha pubblicato una nuova valutazione del settore della tokenizzazione, prevedendo una rapida espansione della rappresentazione on-chain dei crediti finanziari, ma avvertendo al contempo che tale cambiamento potrebbe riconfigurare il sistema finanziario globale e introdurre nuove vulnerabilità sistemiche.
Il FMI segnala i limiti degli strumenti di risoluzione tradizionali
In una nota pubblicata mercoledì dal FMI, la tokenizzazione viene descritta come qualcosa di più di una semplice innovazione tecnologica: rappresenta una trasformazione istituzionale.
Secondo il FMI, la tokenizzazione, convertendo denaro, titoli e derivati in token digitali programmabili registrati su registri condivisi, cambia il modo in cui i crediti vengono creati, trasferiti e regolati.
Tale cambiamento, si legge nella nota, comporta sia la possibilità di ottenere guadagni in termini di efficienza, sia il rischio di significative perturbazioni ai quadri normativi e di gestione delle crisi consolidati.
Una delle principali preoccupazioni del Fondo è che la finanza tokenizzata non si adatti perfettamente alle strutture legali e di vigilanza nazionali e territorialmente definite che sono alla base degli attuali regimi di risoluzione delle crisi.
Gli strumenti tradizionali di gestione delle crisi si basano sul controllo giurisdizionale di istituzioni, infrastrutture e beni. Al contrario, il FMI descrive sistemi tokenizzati in grado di eseguire transazioni in più giurisdizioni alla "velocità di una macchina".
Il FMI avverte che ciò potrebbe lasciare alle autorità strumenti limitati per contenere le tensioni, poiché i punti di controllo critici in un ambiente tokenizzato potrebbero risiedere in chiavi di governance, meccanismi di consenso o nella logica degli smart contract, piuttosto che in entità con sede legale a livello nazionale.
Piano d'azione in cinque punti per domare i "rischi della tokenizzazione"
Per affrontare queste presunte sfide legate alla tokenizzazione, il FMI ha delineato quella che definisce una "tabella di marcia politica coerente" basata su cinque pilastri che rispondono alla nuova allocazione di fiducia e rischio creata dalle infrastrutture tokenizzate.
In primo luogo, il Fondo sostiene che il regolamento dovrebbe essere ancorato a forme di moneta sicure: le transazioni tokenizzate di importanza sistemica devono in ultima analisi essere regolate in attività che minimizzino il rischio di credito e di liquidità.
In secondo luogo, il FMI sollecita l'adozione di standard e raccomandazioni globali per i mercati delle criptovalute , in linea con il principio "stessa attività, stesso rischio, stesso risultato normativo", riprendendo precedenti lavori del FMI e del Financial Stability Board.
In terzo luogo, il Fondo chiede certezza giuridica: ha affermato che i legislatori e i tribunali dovrebbero chiarire lo status giuridico del settore della tokenizzazione, le modalità di creazione dei registri di proprietà e il momento in cui la transazione diventa definitiva, garantendo che i quadri giuridici si evolvano di pari passo con l'implementazione tecnologica.
In quarto luogo, il FMI raccomanda standard comuni per le aspettative di regolamento e la definitività, nonché accordi di cooperazione in materia di supervisione per prevenire la frammentazione e gestire i rischi transfrontalieri.
In quinto luogo, i quadri di gestione della liquidità e delle crisi devono essere adattati a un ambiente automatizzato continuo, attivo 24 ore su 24, 7 giorni su 7; le banche centrali e le altre autorità potrebbero dover sviluppare nuovi strumenti o operare direttamente all'interno di infrastrutture tokenizzate per mantenere efficaci i propri strumenti di politica monetaria.
Nel loro insieme, sostiene il FMI, queste misure costituirebbero la spina dorsale di un sistema finanziario tokenizzato stabile ed efficiente. L'attuazione della tabella di marcia richiederà una cooperazione costante e stretta tra le autorità pubbliche e i partecipanti del settore privato in tutte le giurisdizioni, osserva il Fondo.
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