Il dollaro governa la finanza globale da un secolo. Ma ora viene testato, da tutti i lati. I paesi BRICS stanno costruendo alternative. Bitcoin sta diventando sempre più accettato, con l’America, ironicamente, a guidare la carica.
E per di più, all’interno degli stessi Stati Uniti, lo stesso sistema che ha dato al dollaro il suo potere viene sgretolato. Non si tratta di un rischio ipotetico. La pressione è reale, cresce rapidamente e tocca ogni elemento fondamentale del dollaro.
Gli economisti spesso citano grandi numeri – il PIL statunitense, i mercati finanziari profondi, l’elevata liquidità – per spiegare perché il dollaro è in testa. Ma quei numeri non raccontano la storia completa. Come gli storici vi diranno, il potere non risiede solo nei grafici. Le persone hanno costruito questo sistema. Anche le persone possono romperlo. E i prossimi responsabili potrebbero fare proprio questo.
Warburg e White resero il dollaro globale
Tutto iniziò con Paul Warburg, un banchiere tedesco-americano che si trasferì negli Stati Uniti nel 1902. Aveva lavorato a Londra, Parigi e Amburgo prima di sposarsi con la famiglia di banchieri Kuhn, Loeb. Warburg vide come Londra gestiva lo spettacolo con il credito commerciale e come gli Stati Uniti dipendevano dalla sterlina. Quella dipendenza non gli andava bene.
Ha spinto per una banca centrale. Senza di esso, gli Stati Uniti non potrebbero promuovere il dollaro a livello internazionale. Warburg disse che una banca centrale americana dovrebbe acquistare accettazioni commerciali in dollari per aiutare a far crescere un mercato per il credito garantito dal dollaro. Aiutò anche a scrivere il Federal Reserve Act del 1913 dopo un incontro segreto a Jekyll Island nel 1910. Nel 1914 entrò a far parte del Consiglio della Fed e scrisse le regole che consentivano alla Fed di acquistare quegli strumenti di credito. Negli anni '20, l'accettazione commerciale denominata in dollari superava quella di Londra.
Ma la Fed si ritirò dal mercato negli anni ’30. Poi è arrivata la crisi bancaria. Il dollaro ha subito un duro colpo. Tutto è cambiato dopo la seconda guerra mondiale. È qui che entra in gioco Harry Dexter White.
White non era un banchiere. Veniva da genitori immigrati. Suo padre vendeva hardware. White entrò al Tesoro nel 1934 e ne assunse il controllo internazionale durante la seconda guerra mondiale. Ha elaborato il piano americano per il Fondo monetario internazionale, la Banca mondiale e l’intero sistema di Bretton Woods. Si scontrò con Keynes e si assicurò che la bozza finale dell’accordo di Bretton Woods centrasse il dollaro. Quando un delegato britannico notò che nel dopoguerra solo il dollaro sarebbe stato convertibile in oro, White riscrisse l’accordo da un giorno all’altro.
Quella bozza sostituiva le “valute convertibili in oro” con “l’oro o il dollaro degli Stati Uniti”. L’accordo finale ha reso il dollaro il fulcro del nuovo ordine globale. Poi arrivò il Piano Marshall, che spinse i dollari in Europa. Gli Stati Uniti hanno inoltre sostenuto il blocco commerciale europeo e hanno istituito l’Accordo generale sulle tariffe doganali e sul commercio. Le alleanze militari statunitensi come la NATO hanno dato ad altri paesi ancora più ragioni per fidarsi del dollaro.
Anche dopo il crollo del sistema di Bretton Woods nel 1971, il dollaro mantenne il suo ruolo. Perché? A causa della Fed, dell’accesso al commercio globale e delle strette alleanze di sicurezza. Ma ora, tutte queste cose vengono messe sotto stress, e non lentamente.
Il ritorno di Trump mette a rischio le vecchie istituzioni
Donald Trump è tornato e, nel giro di pochi mesi, la struttura di supporto del dollaro vacilla. Lui e il suo team stanno mettendo apertamente in discussione sistemi che resistono da quasi un secolo. Trump ha licenziato due democratici dalla Federal Trade Commission e ha firmato un ordine per costringere le “agenzie indipendenti” a sottoporre tutti i piani alla Casa Bianca per la revisione. Ciò include la Fed.
Il suo procuratore generale ad interim, Sarah Harris, ha detto al Senato che la Casa Bianca dovrebbe essere in grado di licenziare i capi dell'agenzia senza motivo. Gli investitori stanno guardando. Se Trump si muovesse contro il presidente della Fed Jay Powell, la fiducia globale nel dollaro potrebbe crollare rapidamente.
Scott Bessent, il candidato del Tesoro di Trump, ha lanciato un piano per convertire i titoli del Tesoro a 5 e 10 anni detenuti da stranieri in debito a 100 anni a basso interesse. A Stephen Miran, scelto da Trump per il suo Council of Economic Advisers, è piaciuta l'idea di addebitare una “tariffa d'uso” sugli interessi pagati agli obbligazionisti stranieri – sostanzialmente tassandoli senza chiamarla tassa. “Definitelo come un compenso”, ha detto, “e non infrangerete i trattati”.
Robert Lighthizer, un altro esponente di Trump, ha parlato di tassare gli acquisti esteri di titoli del Tesoro statunitensi per indebolire il dollaro e aiutare le esportazioni statunitensi. Ciò infrange una promessa fondamentale: trattare allo stesso modo gli investitori stranieri e quelli nazionali. Rompilo e romperai uno dei motivi principali per cui le persone detengono dollari.
La fiducia estera diminuisce man mano che il commercio e le alleanze si indeboliscono
Gli Stati Uniti erano il più grande esportatore. Negli anni Cinquanta rappresentava il 18% delle esportazioni mondiali. Adesso è sceso all’11%. Questo da solo non è male: dimostra che altri paesi si sono ripresi dopo la seconda guerra mondiale. Ma se il commercio continua a contrarsi a causa dei dazi, il dollaro non reggerà. Il potere valutario globale segue il commercio. Uccidi il commercio e uccidi la domanda per la tua valuta.
Gli Stati Uniti ora usano le sanzioni come caramelle. Nel 2000 sono state sanzionate solo 912 persone. Nel 2021 erano oltre 9.400. Le sanzioni del 2022 alla Russia hanno peggiorato la situazione. Altri paesi hanno notato la rapidità con cui le attività in dollari potevano essere congelate o addirittura prelevate. Questo li ha fatti desiderare di andarsene.
Un funzionario del Tesoro ha detto: “Se possiamo prendere beni russi per l’Ucraina, cosa ci impedisce di farlo a qualcun altro?” Anche gli alleati sono preoccupati. Durante il primo mandato di Trump, l'Europa non ha sostenuto la sua campagna di “massima pressione” sull'Iran. Quella lotta si sta ripetendo.
Trump ha dimostrato che non gli piace lavorare con gli alleati. Ciò crea spazio per la crescita di altre valute. I paesi non coinvolti nelle sanzioni statunitensi – Cina, Brasile, India – possono costruire nuovi sistemi. I membri dei BRICS lo stanno già facendo. Fan delle criptovalute? Lo vedono e dicono: "Te l'avevo detto!"
Le alleanze sono un altro problema. I paesi detengono riserve nelle valute dei loro partner militari. Nella prima guerra mondiale era vero. Negli anni '30, l'area della sterlina britannica funzionava allo stesso modo. Durante la Guerra Fredda, il Giappone, la Germania e altri paesi si fidavano del dollaro a causa delle truppe statunitensi sul loro territorio.
Oggi Taiwan, Corea del Sud e Giappone detengono ancora gran parte delle loro riserve in dollari. Fanno affidamento sull’ombrello di sicurezza degli Stati Uniti. Ma dopo la strana telefonata di Trump con Zelenskyj e il suo atteggiamento accogliente nei confronti della Russia, quella fiducia vacilla.
Il Congressional Budget Office afferma che il debito pubblico americano raggiungerà il 116% del PIL entro il 2034, il 139% entro il 2044 e il 166% entro il 2054. Questo se i tagli fiscali di Trump del 2017 verranno nuovamente prorogati. Il debito da solo non è fatale. Ma i tagli infiniti, le false promesse di riduzione della spesa e la politica amara spaventeranno gli investitori stranieri.
E quando gli investitori si spaventano, cercano qualcos’altro. È qui che entrano in gioco Bitcoin e BRICS. Nessuno dei due ha bisogno di sostituire il dollaro per causare danni. Devono solo dare alle persone delle opzioni.
Quindi, il dollaro americano può restare il re? Non se l’America continua a farsi nemici, a bruciare alleanze e a rovinare i propri sistemi. Ed è esattamente ciò che sta accadendo.