I commercianti al dettaglio negli Stati Uniti stanno ancora investendo denaro nel calo delle azioni, e la cosa sta esplodendo loro in faccia. Siamo nel 2025, Donald Trump è tornato alla Casa Bianca e i mercati sono completamente fuori controllo.
Ma ciò non ha impedito agli investitori di tuffarsi a capofitto nelle perdite, convinti che ogni calo sia un’opportunità per trovare l’oro. Non funziona.
Tra gennaio e marzo, secondo i dati di JPMorgan, i trader al dettaglio hanno acquistato azioni per un valore di oltre 2 miliardi di dollari in 16 giorni separati. Questo livello di acquisti si è verificato solo quattro volte in totale negli ultimi due anni. Il tempismo è stato brutale. I rimbalzi non si attaccano. I tuffi continuano a diminuire. E la gente continua comunque a comprare.
I trader continuano ad acquistare mentre le perdite raddoppiano il calo del mercato
Un modello di portafoglio di JPMorgan che tiene traccia del modo in cui gli investitori al dettaglio spostano denaro nel mercato azionario mostra che quest’anno sono già in calo del 7%. Si tratta del doppio del calo dell'S&P 500, che nello stesso periodo è sceso di circa il 3,5%. Gli acquisti aggressivi da parte degli investitori a conduzione familiare hanno fatto temere agli analisti che il mercato non abbia ancora toccato il fondo.
I grandi fondi stanno a guardare. Sanno che i trader al dettaglio sono solitamente gli ultimi a ridurre le perdite. Quando queste persone continuano a comprare con entrambe le mani, Wall Street presume che ci siano ancora altre sofferenze in arrivo.
L’ambiente è cambiato velocemente. Bitcoin è in calo. La grande tecnologia sta sanguinando. Il dollaro sta scivolando. La vecchia strategia di acquisto dei cali semplicemente non funziona più. Il secondo mandato di Trump ha portato un caos politico che sta capovolgendo tutto. I titoli di stato statunitensi, le azioni europee e le materie prime – asset che l’anno scorso erano stati dati per morti – stanno ora sovraperformando. Tutto ciò che funzionava l'anno scorso è improvvisamente spazzatura.
E mentre i piccoli trader vengono schiacciati, i veterani di Wall Street tornano a promuovere cose noiose come la “diversificazione”. Il loro messaggio vecchio di decenni sulla distribuzione del rischio tra diversi mercati sta effettivamente facendo soldi quest’anno.
Un fondo chiamato Cambria Global Asset Allocation ETF (GAA), che investe in azioni, obbligazioni, immobili e materie prime, è in rialzo di oltre 6 punti percentuali rispetto all'S&P 500. Se tale performance regge, sarà l'anno migliore per il fondo da quando è stato lanciato nel 2014. È una vittoria per i vecchi.
Tuttavia, alcuni non sono convinti che la lezione sia stata recepita. Alicia Levine, che guida la strategia di investimento presso BNY Wealth, ha detto : "Tutto quello che devi fare è 'comprare il calo': penso che abbiamo bisogno di un ambiente per cambiare la situazione prima che la psicologia dell'investitore dica davvero: 'forse dovrei essere più cauto ed essere più diversificato.'"
Le politiche di Trump e la dipendenza dalle Big Tech scuotono gli investitori
L’indice S&P 500 è appena sceso del 10% e gli investitori sono spaventati. Ma non è chiaro cosa abbia scatenato esattamente il panico. Alcuni danno la colpa alle decisioni politiche selvagge prese da Washington. Altri sottolineano il peso dei Magnifici Sette, i sette giganti della tecnologia che costituiscono quasi un terzo dell’indice S&P 500.
Si stanno delineando due grossi problemi. Il primo è facile da vedere: i continui annunci politici di Trump, soprattutto in materia commerciale. Le aziende stanno cercando di capire quale sarà il prossimo settore a essere colpito. E per una volta, anche i dirigenti aziendali, solitamente silenziosi, stanno criticando apertamente la direzione dell’amministrazione sull’economia.
Il secondo problema è più difficile da individuare, ma più pericoloso. Per anni Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta e Tesla hanno portato il mercato azionario sulle loro spalle. Adesso stanno rallentando. E quando cadono trascinano con sé tutto l'indice.
Durante la recente svendita, ognuno dei Magnifici Sette è diventato rosso. Il loro declino medio? 14,4%. Il loro calo combinato ha rappresentato quasi la metà della perdita totale dell’indice S&P 500. Il resto dell’indice ha retto meglio. Se si rimuovono queste sette società, circa il 25% dell’S&P ha effettivamente registrato guadagni. Per il resto, il calo medio è stato del 6,6%.
E non si tratta solo di politiche commerciali. Le vendite hanno colpito più duramente i titoli tecnologici, anche se la tecnologia è uno dei pochi settori che non è direttamente sulla linea di fuoco delle tariffe di Trump. In effetti, VeriSign è stata l’unica azienda tecnologica a guadagnare durante il calo. Nel frattempo, aziende come Ford e Kroger, che dovrebbero essere più esposte al rischio commerciale, hanno effettivamente registrato guadagni.
Quindi non erano le tariffe. Era la grande tecnologia. Gli investitori sembrano finalmente rendersi conto della realtà che queste grandi aziende non possono continuare a crescere per sempre. L’economia americana sta rallentando. L’inflazione è ancora al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed. Anche il presidente della Fed Jerome Powell ha affermato questa settimana che l’inflazione “rimane vischiosa”.
Il rallentamento delle Big Tech minaccia l’intero S&P 500
I mercati obbligazionari lo hanno previsto. I rendimenti dei titoli del Tesoro a due e dieci anni sono diminuiti nelle ultime settimane. Il tasso di pareggio a cinque anni, che mostra ciò che i mercati pensano che l’inflazione sarà in media, si mantiene intorno al 2,5%, in aumento rispetto al 2% circa di settembre. I segnali ci sono già da tempo.
Ma ora che le Big Tech stanno finalmente mostrando delle crepe, il mercato sta reagendo. Queste non sono aziende normali. Stanno offrendo una crescita mostruosa da anni. I Magnifici Sette hanno aumentato gli utili per azione del 37% all’anno dal 2015, cinque volte più velocemente del resto dell’S&P 500, che ha registrato una media di circa l’8% all’anno nello stesso periodo. Quella crescita non era una montatura. Non era una bolla come l'era delle dot-com. Erano profitti reali, guadagni reali. Ma anche questo ha dei limiti.
Ed è questo il vero rischio. L’S&P 500 dipende da queste sette aziende da quasi un decennio. Da giugno 2015 a febbraio 2025, l’indice Bloomberg Magnificent Seven ha reso il 36% annuo, senza contare i dividendi. Il rendimento medio a lungo termine del mercato azionario a partire dal 1928? Solo il 6% l'anno.
Togliendo i Magnifici Sette dall'equazione, il resto dell'indice S&P 500 ha reso solo il 5% annuo dal 2015. Nella migliore delle ipotesi è mediocre. Quindi, se queste aziende smettessero di pubblicare numeri enormi, non resterebbe molto a tenere insieme il mercato.
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