I titoli delle Big Tech hanno subito un duro colpo, ma nessuno si fa avanti per acquistare. Il Nasdaq 100 è crollato dell’11% rispetto al picco di febbraio, e l’S&P 500 è crollato del 10% rispetto ai massimi recenti.
I cosiddetti Magnifici Sette – Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta e Tesla – vengono ora scambiati a 26 volte gli utili futuri, il più basso da settembre. Ma anche dopo il calo, le valutazioni non hanno ancora toccato i minimi del 2018 e del 2022, quando i giganti della tecnologia si trovavano ad affrontare la pressione sui profitti.
Alcuni analisti ritengono che questo calo sia lungi dall’essere finito. Violeta Todorova, analista di ricerca senior presso Leverage Shares, ha dichiarato :
“Anche se riconosco che le valutazioni sembrano molto migliori rispetto a dicembre, non credo che questo sia il fondo. Sono stato tentato di comprare questo calo, ma c’è ancora così tanta incertezza là fuori, e penso che le cose peggioreranno prima di migliorare”.
Nonostante un piccolo rally venerdì, Apple ha subito il peggior calo settimanale in più di due anni, trascinando il Nasdaq 100 giù del 2,5% per la settimana.
I titoli tecnologici crollano mentre le politiche di Trump scuotono la fiducia degli investitori
I titoli delle Big Tech stavano raggiungendo livelli record solo un mese fa. Gli investitori avevano scommesso che le politiche economiche di Trump avrebbero alimentato la crescita e fornito agevolazioni normative. Quelle aspettative sono crollate. Trump e i suoi funzionari hanno segnalato che le perdite del mercato azionario e le sofferenze economiche sono accettabili nel perseguimento di una ristrutturazione a lungo termine dell’economia statunitense.
Con questo cambiamento, gli investitori si sono ritirati dagli asset rischiosi. Big Tech, che è stata la più grande vincitrice dall’inizio del mercato rialzista nell’ottobre 2022, sta ora subendo le perdite più pesanti. La svendita ha fatto crollare Meta, Amazon e Tesla. Tesla, che è in caduta libera da mesi, è ancora scambiata a 82 volte gli utili futuri, molto al di sopra dei suoi concorrenti.
Non tutti i titoli tecnologici sono ugualmente costosi. Apple, la seconda più costosa, viene ora scambiata a 29 volte gli utili futuri, mentre Alphabet è la più economica a 18 volte. Anche a quel livello, la valutazione di Alphabet è ancora superiore ai minimi toccati nel 2022.
La svendita più ampia ha anche costretto gli analisti a rivedere le stime sugli utili. Wall Street ora prevede che i profitti delle Big Tech cresceranno del 22% nel 2025, in calo rispetto al 24% di gennaio. In confronto, gli utili delle Big Tech sono aumentati del 34% nel 2024. Si prevede che l’S&P 500 registrerà una crescita degli utili del 12% nel 2025, leggermente in aumento rispetto al 10% dell’anno scorso.
Le preoccupazioni sulla liquidità del mercato si approfondiscono mentre le Big Tech faticano
Il Nasdaq 100 ha tentato di recuperare sei volte in 17 sessioni di negoziazione, ma ogni tentativo è fallito. Art Hogan, capo stratega di B. Riley Wealth, ha spiegato perché i trader non intervengono: “Nessuno è disposto a intervenire e prendere il coltello che cade. C'è così tanta incertezza. Ecco perché non abbiamo avuto un rimbalzo duraturo”. L’indice di forza relativa a 14 giorni dei Magnifici Sette è sceso sotto 24, il minimo dal 2019. Anche dopo essere rimbalzato a 36, rimane ben al di sotto di 70, la soglia per un mercato ipercomprato.
Un altro problema importante è la liquidità del mercato. Storicamente, i crolli dei mercati – dal Black Monday del 1987 al crollo del COVID-19 nel 2020 – sono stati aggravati dal prosciugamento della liquidità. In questo momento, i segnali di allarme lampeggiano. L’indice di volatilità Cboe (VIX) ha quasi toccato quota 30 prima di arretrare, ma le azioni hanno continuato a scendere.
I trader di opzioni stanno aggiungendo ulteriore caos. Più di 2 trilioni di dollari in opzioni S&P 500 vengono scambiati ogni giorno, e una parte crescente di questi è costituita da contratti zero-day, ovvero opzioni a breve termine che scadono lo stesso giorno. Questi contratti rappresentano ora il 56% del volume delle opzioni S&P 500, un livello sufficientemente alto da spostare interi indici. Stefano Amato, senior fund manager di M&G Investments, ha dichiarato : “Questa attività è ora abbastanza consistente da influenzare materialmente il movimento dei principali indici azionari come l’S&P 500 o il Nasdaq”.
Il trading di derivati sta alimentando la volatilità delle azioni
L’impatto maggiore del trading di derivati non si avverte negli indici, ma colpisce i singoli titoli. Tesla, Nvidia e Apple, tutti i principali attori nel trading di opzioni, sono crollati più velocemente del mercato più ampio. Questa non è una novità. Lo short squeeze di GameStop nel 2021 ha mostrato come il trading di opzioni può determinare oscillazioni selvagge dei prezzi.
Un altro evento che aumenta la pressione è il triplo witching, quando le opzioni su azioni, le opzioni su indici e i contratti futures scadono nello stesso momento. Trilioni di dollari in contratti sono scaduti la settimana scorsa. Sebbene ciò di solito inneschi una breve volatilità, questa volta si è aggiunta alla pressione di vendita più ampia.
Per il momento i market maker sono riusciti a mantenere la liquidità relativamente stabile. Ma se iniziassero a ritirarsi, le azioni potrebbero crollare ulteriormente. Benedicte Lowe e Georges Debbas, strateghi azionari di BNP Paribas, hanno spiegato perché questo è importante: “La liquidità è chiaramente fondamentale affinché i mercati spot sottostanti possano assorbire il flusso generato dalle opzioni greche”. Se i market maker ritirassero la liquidità, le azioni potrebbero eccedere al ribasso prima di raggiungere un vero e proprio fondo.
Per ora, gli investitori stanno osservando la prossima mossa della Federal Reserve, il quadro economico più ampio e se il boom dei profitti guidato dall’intelligenza artificiale delle Big Tech potrà reggere. Violeta Todorova ha riassunto ciò che spinge gli investitori a esitare: “In realtà si tratta meno di fondamentali e più di quadro macro e geopolitico”.
La Big Tech non è ancora fuori dai guai.
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