Martedì i titoli del Tesoro hanno subito un forte calo, con i mercati obbligazionari, dagli Stati Uniti all'Europa, colpiti duramente dalle preoccupazioni provenienti dal Giappone. Il rendimento del titolo decennale è balzato di quattro punti base al 4,42%, prolungando il suo rialzo più lungo da aprile.
Ma il colpo più duro è stato sui titoli del Tesoro trentennali , che ora si stanno avvicinando al 5%, poco prima di un'asta governativa programmata per il debito a lungo termine. Questa non è normale volatilità, è la corsa degli investitori verso l'uscita.
Secondo Bloomberg, le vendite sono iniziate in Giappone e si sono rapidamente estese ai paesi concorrenti a livello mondiale, trascinando al ribasso tutti i titoli a lunga scadenza e illiquidi.
Il problema è venuto da Tokyo. I funzionari locali potrebbero aumentare le vendite di titoli di debito, e questo sta mandando nel panico gli operatori obbligazionari. Quando il Giappone immette sul mercato più obbligazioni a lungo termine, l'effetto si ripercuote ovunque.
I rendimenti giapponesi hanno subito un'oscillazione repentina, con il tasso trentennale che si avvicina al record.
Anche i rendimenti a lungo termine della Germania sono aumentati, raggiungendo il livello più alto da marzo.
Lyn Graham-Taylor, stratega di Rabobank, ha affermato senza mezzi termini: "L'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi, dovuto alle preoccupazioni sull'offerta, sembra essere la causa del rialzo dei rendimenti dei Bund e dei titoli del Tesoro USA di questa mattina".
I piani fiscali del Giappone scuotono la fiducia globale sui titoli obbligazionari
I titoli di Stato giapponesi a lungo termine tendono a scendere rapidamente. È già successo in passato, e ogni volta provoca un'onda d'urto nei mercati statunitensi ed europei.
In questo momento, la pressione è tornata. La Banca del Giappone sta cercando di rimediare ad anni di politica monetaria accomodante, ma è alle strette. La crescita sta rallentando e la Casa Bianca di Trump ha nuovamente aumentato i dazi commerciali, minacciando le esportazioni giapponesi nel momento peggiore possibile.
Ma c'è di più. Gli uffici obbligazionari giapponesi sono sotto pressione a causa delle imminenti elezioni, previste per il 20 luglio. Con l'avvicinarsi di tale voto, gli operatori si aspettano che i politici promettano una maggiore spesa in contanti per conquistare gli elettori. Ciò significa più prestiti, più offerta e più obbligazioni a lungo termine che inondano il mercato. Gli elettori ora hanno la possibilità di scegliere tra le elargizioni in contanti del Partito Liberal Democratico al governo o i tagli fiscali dell'opposizione, e i mercati detestano entrambe le misure.
Il rendimento dei titoli trentennali giapponesi è balzato oltre il 3% martedì, avvicinandosi pericolosamente al massimo storico di maggio. I loro titoli a lunghissimo termine sono in calo da giorni. Non è un caso isolato. La Gran Bretagna ha affrontato una situazione simile la scorsa settimana. Gli investitori hanno liquidato rapidamente i gilt per preoccupazioni di bilancio e l'ufficio del debito ha dovuto ridurre le emissioni a lungo termine. Il Giappone sta facendo lo stesso. Meno acquirenti. Maggiore offerta. Più vendite. Capito.
Il contesto è ancora più complicato. Gli acquirenti tradizionali si stanno allontanando completamente dalle obbligazioni a lungo termine. Questi asset comportano un rischio di tasso di interesse maggiore e, con le banche centrali bloccate tra inflazione e recessione, nessuno vuole detenerli.
Una minore liquidità non fa che rendere più pesanti le vendite. Una volta che l'effetto domino cade, i rendimenti aumentano e i prezzi crollano. È esattamente quello che è successo questa settimana.
La BoJ è in difficoltà mentre crollano i salari reali
La Banca del Giappone è bloccata nel mezzo di una trappola politica. Vuole aumentare i tassi, ma l'economia sta crollando. A maggio, i salari reali sono crollati del 2,9% rispetto all'anno precedente, il calo più netto degli ultimi 20 mesi. Un dato peggiore del calo rivisto del 2% di aprile. Maggio ha segnato il quinto mese consecutivo di erosione salariale, nonostante gli stipendi nominali siano tecnicamente in aumento.
I dati salariali provengono direttamente dal Ministero della Salute, del Lavoro e del Welfare giapponese e dipingono un quadro brutale. Quest'anno i sindacati hanno ottenuto quella che sembrava una vittoria.
La Confederazione dei Sindacati Giapponesi, o Rengo, ha ottenuto un aumento salariale del 5,25% durante i negoziati di primavera di quest'anno, il più grande dal 1991. Ma con un'inflazione ancora ben al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla banca centrale, i guadagni non si stanno consolidando. L'ultima rilevazione dell'inflazione ha raggiunto il 3,5%, erodendo direttamente quegli aumenti nominali.
Da dicembre 2021, il Giappone ha registrato una crescita dei salari nominali ogni mese. Ma in oltre 30 degli ultimi 41 mesi, i salari reali sono in realtà diminuiti, se si considera l'inflazione. Quel crollo degli stipendi reali è esattamente ciò che la Banca del Giappone voleva evitare.
Per anni, la banca centrale ha affermato di aver bisogno di un "circolo virtuoso" in cui salari più alti alimentassero prezzi più alti. Ma ora i salari stanno crollando, l'inflazione è ancora alta e l'economia è in stallo.
I dati più recenti sul PIL confermano questa stagnazione. L'economia giapponese si è contratta nel primo trimestre, in calo dello 0,2% rispetto al trimestre precedente. Le esportazioni sono diminuite, colpendo un Paese in cui il commercio è più importante di ogni altra cosa. Con i dazi statunitensi e la debolezza della domanda globale, la macchina delle esportazioni giapponese sta rallentando rapidamente.
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