L’amministratore delegato dello sciopero Jack Mallers afferma che il modello monetario del dopoguerra ha colpito un muro. In un'apparizione al podcast Coin Stories di Natalie Brunell, l'imprenditrice trentenne ha tenuto una lezione di storia dettagliata, una critica feroce delle dinamiche del debito statunitense e, soprattutto, un argomento a favore del Bitcoin come asset in grado di assorbire lo shock quando l'ordine incentrato sul dollaro finalmente cede.
Un patto secolare raggiunge il suo limite
Mallers iniziò tornando al 1944. "Dopo le guerre mondiali l'America era l'economia più forte. Avevamo più oro…" ha ricordato, sottolineando che Bretton Woods aveva installato il dollaro come valuta di riserva mondiale proprio in modo che Washington potesse "esportare la nostra forza" in carta mentre importava beni fisici. Quell’accordo, ha sostenuto, si è trasformato in qualcosa di molto più sbilanciato:
"In effetti stiamo stampando pezzi di carta e ottenendo in cambio cose reali. Deleghi ed esternalizzi la produzione di un iPhone, il cibo che consumi, l'energia che bruci, e tutto ciò che fai è importare beni reali ed esportare valuta. Questo è il dilemma di Triffin in azione."
I numeri lo danno ragione. Il debito federale lordo ammonta ora a circa 36,2 trilioni di dollari ed è destinato a superare i 37 trilioni di dollari entro la fine dell’anno fiscale, secondo l’analisi dei dati del Tesoro effettuata dalla Concord Coalition. I soli costi degli interessi ammontano a 684 miliardi di dollari annualizzati.
Mallers si è soffermato su come viene finanziato quel debito. Negli anni ’80 e ’90, ha detto, le nazioni in surplus – “Cina, Giappone, Russia” – erano felici di riciclare i proventi delle esportazioni in titoli del Tesoro. Non più. "Se il tuo amico avesse un debito di 36mila miliardi di dollari , gli presteresti più soldi? Probabilmente no", ha scherzato. L’acquirente marginale oggi, ha detto, è “il nostro sistema bancario e gli hedge fund che fanno leva sulle Isole Cayman”.
Questa visione fa eco alle recenti chiacchiere sui mercati. Il capo di JPMorgan Chase, Jamie Dimon, ha avvertito che le attuali regole sul capitale scoraggiano le banche dal detenere titoli del Tesoro; il mese scorso ha esortato le autorità di regolamentazione a eliminare i titoli dal coefficiente di leva finanziaria supplementare (SLR) in modo che gli operatori possano assorbire i picchi di offerta senza intaccare le riserve di capitale. E lo stesso Tesoro prevede di iniziare questa settimana i riacquisti di titoli a supporto della liquidità, parte di un programma presentato in occasione del Quarterly Refunding di maggio.
Una leva finanziaria di tale portata, ha sostenuto Mallers, non può sopravvivere alle turbolenze: “La leva finanziaria non si adatta bene alla volatilità, quindi non appena i mercati iniziano a muoversi, stampano denaro”. Da qui la sua conclusione che gli Stati Uniti sono “volatilità strutturalmente corta”.
L’oro come “parcheggio”, Bitcoin come fine del gioco
Mallers ha legato l’argomento ai titoli macroeconomici del 2025. La minaccia tariffaria del presidente Trump su una nuova tranche di beni cinesi ha scosso i mercati obbligazionari in aprile; I rendimenti a 10 anni sono saliti brevemente sopra il 4,6% prima di ritracciare al 4,46%. Quel periodo di instabilità, ha detto Mallers, ha costretto l’amministrazione a testare “fino a che punto posso spingermi prima di far cadere il mazzo di carte”. Da allora le autorità sono tornate alla modalità di allentamento: l’aggregato monetario (M2) ha ripreso una traiettoria ascendente e i politici “stanno fornendo liquidità”, ha affermato.
La sua formula è schietta: “Bitcoin equivale a tecnologia più liquidità fiat”. Più dollari di nuova creazione che inseguono monete finite rappresentano, secondo Mallers, il vento in coda più semplice e più forte di cui dispone l'asset.
Brunell lo ha insistito sulla recente offerta di lingotti , soprattutto tra le banche centrali. Mallers è stato intransigente: "L'oro è il parcheggio temporaneo. Bitcoin trasporta tutte le proprietà monetarie richieste dal mercato: offerta fissa, scarsità, divisibilità, portabilità e capacità di autocustodia".
Ha definito l’universo degli investimenti a circa 900mila miliardi di dollari in asset globali, metà dei quali vengono utilizzati dagli esseri umani come strumento di risparmio. "Il dollaro non sarà sempre più utilizzato per questo scopo; neanche il debito sovrano lo farà", ha detto, prevedendo una rotazione prima verso l'oro, poi decisamente verso Bitcoin man mano che la familiarità con la tecnologia aumenta.
Mallers ha fatto riferimento alla Strategic Bitcoin Reserve del presidente degli Stati Uniti Donald Trump e ha lanciato un percorso in cui gli Stati Uniti preservano la fatturazione in dollari ma ancorano il valore in Bitcoin: "Se escono, svalutano abbastanza il debito e costruiscono una posizione Bitcoin da 50 trilioni di dollari nei prossimi dieci anni: problema risolto. Tutti i tuoi dollari sono garantiti da Bitcoin. Il tuo hot dog all'angolo ha ancora un prezzo in dollari, ma il vero deposito di capitale, la vera ricchezza, si trova in Bitcoin."
Liquidità e azione dei prezzi BTC
Il prezzo del Bitcoin ha trascorso la primavera consolidandosi intorno ai 70.000 dollari e ora è tornato sopra i 100.000 dollari. Mallers ha attribuito la pausa al mercato preso in contropiede dall'iniziale atteggiamento “negativo alla liquidità” di Trump. Ora, sostiene, le condizioni sembrano simili a quelle della fine del 2023, quando un rimbalzo di M2 ha coinciso con la marcia dell’asset verso i 40.000, i 50.000 e infine i 70.000 dollari. "Siamo dall'altra parte della liquidità negativa", ha detto.
Il rischio, ha riconosciuto, è la volatilità disordinata dei titoli del Tesoro. Dimon ha recentemente messo in guardia da un potenziale “kerfuffle” che potrebbe costringere la Federal Reserve a intervenire direttamente nel mercato secondario. Se dovesse scoppiare un episodio del genere, Mallers si aspetta che i politici “stampano i soldi”, un catalizzatore che, a suo avviso, non farebbe altro che accelerare l’adozione di Bitcoin.
La tesi di Mallers non è nuova, ma la sua ultima uscita ne ha affilato gli aspetti. Gli Stati Uniti, ha detto, non possono più contare sui surplus esteri per finanziare i deficit. Le banche nazionali e gli hedge fund possono colmare il divario solo se i regolatori forniscono leva finanziaria e la Fed fornisce dollari. Questo circolo vizioso, che già scricchiola sotto i 36mila miliardi di dollari di debito, è intrinsecamente inflazionistico. Nelle parole di Mallers: "Il gioco è truccato e Bitcoin vince, perché la matematica non mente".
Al momento della stesura di questo articolo, BTC veniva scambiato a 104.112 dollari.
