Un'impennata brutale nei rendimenti obbligazionari a lungo termine sta facendo a pezzi una delle strategie di investimento più basilari di Wall Street: il portafoglio 60/40.
Gli investitori che si affidano all'idea che le obbligazioni attutiscano le perdite azionarie stanno ora assistendo al crollo di entrambi gli asset. Il problema si è manifestato duramente a maggio, quando i rendimenti dei titoli del Tesoro trentennali hanno superato il 5%, trascinando con sé i prezzi delle azioni.
Questo è un duro colpo per chiunque scommetta ancora sulla vecchia regola secondo cui quando le azioni scendono, le obbligazioni salgono. Questa volta, tutto sta semplicemente scendendo. Il modello 60/40 (60% azioni, 40% obbligazioni) stava recuperando rilevanza nel 2025, dopo anni di abbandono.
Fino a metà maggio, il mercato azionario era in rialzo di circa l'1,6% su base annua, superando i rendimenti dell'S&P 500 e mantenendo al contempo una volatilità inferiore. Il ritorno aveva un solo vantaggio: il ritorno della classica correlazione inversa tra azioni e obbligazioni.
Quel rapporto, per sei mesi consecutivi, è stato il più negativo dal 2021. Ma quella dinamica si è interrotta rapidamente. Gli investitori ora osservano un mercato in cui l'aumento dei rendimenti sta colpendo duramente entrambe le classi di attività.
I rendimenti aumentano, le obbligazioni perdono il loro ruolo di sicurezza
La svendita dei titoli del Tesoro è alimentata dalla crescente paura per il problema del debito e del deficit fuori controllo di Washington. L'impennata dei rendimenti significa che i prezzi delle obbligazioni a lungo termine stanno crollando, facendo sì che si comportino più come asset rischiosi di quanto siano abituati gli investitori a bassa volatilità.
"I titoli del Tesoro a lungo termine si comportano come attività rischiose, non come i tipici asset difensivi avversi al rischio", ha affermato Greg Peters, co-direttore degli investimenti di PGIM Fixed Income, durante un'intervista con Bloomberg Television.
Questo cambiamento sta mandando in fumo il sistema 60/40, che dipende dalle obbligazioni per garantire l'equilibrio. Greg lo ha chiarito: se si vuole coprire l'esposizione azionaria, non bisogna andare long. I professionisti puntano invece sui titoli del Tesoro a breve termine, che sono ancora considerati relativamente sicuri e generano reddito, pur senza l'estrema volatilità.
L'incertezza sul reddito fisso si manifesta mentre i mercati azionari cercano di riprendersi da un periodo difficile. Martedì, i future azionari sono saliti bruscamente dopo che il presidente Donald Trump ha dichiarato, nel fine settimana, di aver accettato di rinviare un dazio del 50% previsto per l'Unione Europea.
I futures del Dow Jones sono saliti di 543 punti, ovvero dell'1,3%, l'S&P 500 ha guadagnato l'1,5% e il Nasdaq 100 è balzato dell'1,7%. Trump ha dichiarato che avrebbe posticipato la scadenza dal 1° giugno al 9 luglio, in seguito alla richiesta di Ursula von der Leyen, presidente della Commissione europea.
Il rinvio dei dazi solleva i futures, ma i nervi restano
L'annuncio è arrivato dopo una settimana difficile, in cui il Dow Jones, l'S&P 500 e il Nasdaq Composite sono scesi di oltre il 2%. I dazi proposti da Trump sull'UE, compresi quelli sui prodotti Apple, stavano pesando sui mercati.
La chiusura di lunedì per il Memorial Day non ha certo alleviato la tensione. L'annuncio del rinvio ha contribuito a placare temporaneamente alcuni timori, ma gli operatori sono rimasti nervosi.
"Siamo ancora cauti nell'inseguire l'SPX a questi livelli, data la nostra indifferenza su due principali aree di rischio macroeconomico (dazi e politica fiscale/rendimenti), oltre alle elevate valutazioni azionarie", ha affermato Adam Crisafulli di Vital Knowledge. Adam ha sottolineato che, sebbene le minacce tariffarie più estreme di Trump potrebbero non concretizzarsi, negli ultimi quattro mesi ha già introdotto nuove e ingenti tasse sulle importazioni. E probabilmente non ha ancora finito.
Questa settimana, gli investitori stanno seguendo attentamente i report sugli utili. Okta pubblicherà i risultati dopo la chiusura delle contrattazioni di martedì. I report di Nvidia, Macy's e Costco seguiranno più avanti nel corso della settimana. I dati di FactSet mostrano che oltre il 95% delle aziende dell'S&P 500 ha già pubblicato i propri risultati in questa stagione, con quasi il 78% che ha superato le stime degli analisti. Ma questo non basta a tranquillizzare tutti.
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