Secondo Bloomberg, i governi e le aziende dei mercati emergenti si stanno riversando sul mercato obbligazionario dell'euro a un ritmo più rapido di quanto abbiano fatto negli ultimi dieci anni.
Con il dollaro in calo di quasi l'8% quest'anno e il ritorno di Trump alla Casa Bianca che alimenta l'incertezza sui dazi e sulla politica economica statunitense, i debitori dall'Europa orientale all'Asia sono alla ricerca di altre opzioni. E l'euro sta conquistando questa attenzione.
Solo quest'anno, le economie in via di sviluppo hanno venduto 89 miliardi di euro di debito denominato in euro entro il 18 luglio, l'importo più alto in tale arco temporale almeno dal 2014. Questo include 21 miliardi di euro provenienti solo da Polonia e Romania. L'emissione governativa ha già superato il totale dell'intero anno 2024.
La Polonia ha persino lanciato i suoi primi green bond dal 2017, e la Bulgaria si è assicurata 3,2 miliardi di euro di vendite dopo un miglioramento del rating creditizio legato al suo ingresso nell'eurozona il prossimo anno. Questi paesi non stanno solo sperimentando. Stanno sfruttando lo slancio per raccogliere rapidamente ingenti capitali.
Romania, Polonia, Cile e altri Paesi abbandonano il dollaro per raccogliere euro
La Romania ha venduto obbligazioni in euro per la terza volta quest'anno, dopo che i mercati hanno reagito positivamente all'elezione di un candidato centrista a maggio. In Asia, sia la Corea del Sud che la Cina hanno sfruttato il mercato obbligazionario in euro. Anche il Cile si è lanciato. Il gruppo sta crescendo, e c'è una cosa che tutti hanno in comune: nessuno di loro vuole rimanere troppo esposto al dollaro statunitense.
Matthew Graves, gestore di portafoglio di PPM America, l'ha spiegato così: "Siamo stati più attivi nella ricerca di opportunità al di fuori dei titoli di credito in dollari USA". Preferisce le obbligazioni in euro della Costa d'Avorio rispetto al debito in dollari, sottolineando gli spread più elevati. "Dal punto di vista direzionale, al momento preferiamo investire in euro rispetto al dollaro".
Questo sentimento si sta diffondendo a Wall Street. Gli strateghi di Goldman Sachs hanno confrontato obbligazioni in euro e in dollari emesse dagli stessi governi lo stesso giorno. Il risultato? Le obbligazioni in euro hanno sovraperformato quelle in dollari più frequentemente una settimana dopo l'emissione.
"L'aumento delle emissioni obbligazionarie denominate in euro è stato generalmente ben assorbito dal mercato", hanno scritto Kamakshya Trivedi e il suo team all'inizio di questo mese. Prevedono che questa tendenza continuerà, con il rallentamento dell'economia statunitense e la continua perdita di terreno del dollaro.
I grandi operatori rivalutano la strategia del dollaro mentre l'euro guadagna appeal
Con l'indebolimento del dollaro, cresce la propensione alla diversificazione. Bank of America punta sui titoli in euro della Romania con scadenza a 2044, mantenendo al contempo una posizione ribassista sui suoi titoli in dollari con la stessa scadenza.
Gli strateghi di JPMorgan, guidati da Stefan Weiler, affermano che Polonia, Ungheria, Messico e Marocco offrono alcune delle opportunità denominate in euro più interessanti per gli investitori che si stanno allontanando dal debito in dollari.
Weiler, a capo dei mercati dei capitali di debito per l'Europa centrale, il Medio Oriente e l'Africa presso JPMorgan a Londra, ha chiarito: "Se ambite a emettere in euro, questo è il momento giusto. Gli emittenti sono stati notevolmente più attivi nella diversificazione e nell'esplorazione di mercati di nicchia".
David Robbins, co-responsabile del TCW Emerging Markets Group, afferma che gli investitori vedono ancora valore nei mercati emergenti. "Il vantaggio di rendimento relativo che si ottiene nei mercati emergenti rispetto ad altri mercati continua a essere interessante", ha affermato Robbins.
Questo interesse sta sostenendo le vendite di debito sia sui mercati in euro che in dollari. Nonostante la crescita delle emissioni in euro, le obbligazioni in dollari continuano a muoversi rapidamente. Il 2025 ha già visto il maggior numero di vendite di debito dei mercati emergenti denominato in dollari dal 2021.
Ma l'euro sta guadagnando terreno nei punti giusti. Il Brasile , che quest'anno ha già venduto oltre 5 miliardi di dollari in obbligazioni in dollari, si sta preparando a emettere la sua prima obbligazione denominata in euro dal 2014. La Colombia prevede di seguire l'esempio, preparando la sua prima emissione di obbligazioni in euro dal 2016.
Anche l'Egitto sta valutando l'emissione di valuta forte, che include debito in euro, nel prossimo anno. E nei Balcani, la Bosnia-Erzegovina sta per entrare per la prima volta nei mercati del debito internazionale, con un'emissione obbligazionaria in euro non garantita a cinque anni.
Non si tratta di una tendenza passeggera. Con i dazi di Trump che stanno sconvolgendo il commercio globale, la Federal Reserve presa di mira e la crescita negli Stati Uniti che non appare più così "eccezionale", gli investitori stanno rivalutando cosa desiderano nei loro portafogli.
I debitori stanno rispondendo e l'euro sta diventando più forte. Il dollaro potrebbe non essere scomparso, ma non è più solo.
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