Il GENIUS Act include una norma fondamentale che impedisce agli emittenti di stablecoin di pagare gli interessi direttamente ai detentori. Sebbene questa disposizione fosse probabilmente intesa a proteggere le banche dalla perdita di depositi, ha involontariamente creato una scappatoia normativa altamente redditizia.
La norma crea un'opportunità di business per gli exchange di criptovalute e i distributori fintech, che ora possono catturare questo rendimento e trasformarlo in un potente motore di innovazione.
Aggirare il divieto di rendimento delle stablecoin
Una caratteristica chiave che ha suscitato un acceso dibattito alla luce del GENIUS Act è il divieto imposto agli emittenti di stablecoin di pagare interessi o rendimenti direttamente al detentore della stablecoin. In questo modo, la legge rafforza il ruolo delle stablecoin come semplice metodo di pagamento, anziché come investimento o riserva di valore in concorrenza con i conti di risparmio bancari.
La disposizione è stata vista come un accordo per tenere buoni i lobbisti bancari e garantire l'approvazione del GENIUS Act. Tuttavia, i distributori di stablecoin hanno trovato una scappatoia nei termini in piccolo della legge e ne stanno traendo profitto.
La legge vieta solo all'emittente di pagare un rendimento, ma non impedisce a terzi, come un exchange di criptovalute , di farlo. Questa lacuna consente una soluzione alternativa redditizia.
L'emittente, che guadagna interessi dalle attività di riserva sottostanti, come i Buoni del Tesoro statunitensi , trasferisce tale reddito al distributore, che utilizza quindi questo rendimento come fonte di finanziamento diretto per offrire ricompense ad alto interesse agli utenti .
Coinbase è un esempio chiave di questo fenomeno. Riceve una parte dei rendimenti che emittenti come Circle e Tether generano dai servizi e dall'acquisizione di clienti. Offre quindi agli utenti che detengono USDC o USDT sulla sua piattaforma un rendimento percentuale annuo elevato, pari al 4,1%.
Questo approccio crea un vantaggio competitivo rispetto alle banche tradizionali, offrendo un rendimento e un'esperienza utente più interessanti. Il settore bancario ha risposto a questa sfida esprimendo una chiara opposizione.
Le banche mettono in guardia contro massicci deflussi di depositi
Ad agosto, il Banking Policy Institute ha esortato il Congresso, che sta attualmente discutendo un disegno di legge sulla struttura del mercato delle criptovalute, a inasprire le normative sulle stablecoin.
"Senza un divieto esplicito applicabile agli exchange, che fungono da canale di distribuzione per gli emittenti di stablecoin o per le affiliate commerciali, i requisiti del GENIUS Act possono essere facilmente elusi e indeboliti consentendo il pagamento indiretto degli interessi ai detentori di stablecoin", si legge nella lettera .
I depositi bancari saranno i più colpiti . Ad aprile, un rapporto del Dipartimento del Tesoro ha stimato che le stablecoin potrebbero portare a deflussi di depositi fino a 6,6 trilioni di dollari . Con i distributori terzi in grado di pagare interessi sulle stablecoin, la fuga di depositi sarà probabilmente maggiore.
Poiché le banche fanno affidamento sui depositi come principale fonte di finanziamento per l'erogazione dei prestiti, un calo di tali depositi limita inevitabilmente la capacità del settore bancario di erogare credito.
Tuttavia, in passato le banche hanno dovuto affrontare minacce esistenziali simili.
Lezioni dall'emendamento Durbin del 2011
Secondo un thread dell'esperto di FinTech Simon Taylor su X, le conseguenze della scappatoia del GENIUS Act per le banche rispecchiano gli effetti dell'emendamento Durbin del 2011.
Il Congresso ha approvato questa legge per ridurre le commissioni che i commercianti dovevano pagare alle banche quando un cliente utilizzava una carta di debito. Prima dell'approvazione dell'emendamento, queste commissioni erano elevate e non regolamentate. Per le banche, rappresentavano una fonte di entrate significativa e stabile, che finanziava attività come conti correnti gratuiti e programmi fedeltà.
La commissione di interscambio era limitata a un'aliquota molto bassa per le banche con un patrimonio superiore a 10 miliardi di dollari. La scappatoia, tuttavia, risiedeva nell'eccezione che escludeva esplicitamente dal limite massimo le banche con un patrimonio inferiore a 10 miliardi di dollari.
Queste piccole banche “Durbin-Exempt” potrebbero continuare ad applicare la vecchia commissione non regolamentata.
Le startup fintech , desiderose di sviluppare prodotti di consumo a basso costo o addirittura senza commissioni, hanno rapidamente colto l'opportunità. Aziende come Chime e Cash App hanno presto iniziato a collaborare con queste piccole banche per poter emettere le proprie carte di debito.
La banca partner riceverebbe gli elevati ricavi derivanti dall'interscambio e li condividerebbe con la società FinTech. Questo flusso di entrate significativo ha permesso alle FinTech di offrire conti senza commissioni, poiché guadagnavano molto dalle commissioni di scambio condivise.
"Le banche tradizionali non potevano competere. Erano regolamentate da Durbin e guadagnavano metà dell'interscambio per transazione. Nel frattempo, le neobanche collaboravano con le banche locali e costruivano attività da miliardi di dollari sullo spread. La strategia: il distributore cattura il valore e lo condivide con i clienti", ha scritto Taylor su X.
Un modello simile sta emergendo ora con le stablecoin.
Le banche resisteranno o si adatteranno?
La scappatoia del GENIUS Act per i distributori di stablecoin apre la strada a un nuovo e potente modello di business che fornisce una fonte di finanziamento integrata per i nuovi concorrenti. Di conseguenza, l'innovazione al di fuori del sistema bancario tradizionale accelererà.
In questo caso, gli exchange di criptovalute o le startup fintech si liberano dai costi e dalla complessità di una licenza bancaria, concentrandosi invece su aspetti orientati al consumatore, come l'esperienza utente e la crescita del mercato.
Il reddito dei distributori derivante dal rendimento trasferito loro dagli emittenti di stablecoin consente loro di offrire premi più interessanti ai clienti o di finanziare lo sviluppo di prodotti. Il risultato è un prodotto oggettivamente migliore, più economico e più rapido rispetto ai depositi offerti dalle banche tradizionali.
Anche se queste banche potrebbero riuscire a colmare questa lacuna con l' imminente disegno di legge sulla struttura del mercato , la storia suggerisce che inevitabilmente si presenterà un'altra lacuna che alimenterà la prossima ondata di innovazione.
Invece di contrastare questa nuova struttura con la resistenza normativa, la strategia più intelligente a lungo termine per le banche consolidate potrebbe essere quella di adattare e integrare questo strato infrastrutturale emergente nelle loro operazioni.
Il post Il GENIUS Act ha vietato i rendimenti sulle stablecoin, ma le banche continuano a perdere terreno rispetto alla concorrenza è apparso per la prima volta su BeInCrypto .