La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha recentemente approvato la quotazione delle opzioni regolate fisicamente per l'ETF spot sul Bitcoin di BlackRock, l'iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Questa approvazione è vista come un grosso problema per il mercato delle criptovalute. Ma c'è un problema.
La Options Clearing Corporation (OCC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) devono ancora dare il loro via libera prima che queste opzioni possano arrivare sul mercato.
Alcuni credono che potrebbe portare maggiore stabilità, mentre altri temono potenziali picchi di volatilità.
Secondo Bitwise Asset Management, le opzioni IBIT potrebbero portare ad un gamma squeeze, facendo salire rapidamente il prezzo di Bitcoin. Ciò potrebbe imitare il tipo di frenesia che abbiamo visto con GameStop (GME) nel 2021.
Una compressione gamma si verifica quando le dinamiche di mercato costringono i trader ad acquistare una quantità maggiore di un asset. È guidato da come funzionano le opzioni.
Le opzioni danno ai trader il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un asset a un prezzo prestabilito prima di una certa data.
Un'opzione call è una scommessa rialzista, mentre un'opzione put è ribassista. La gamma misura quanto cambia il prezzo di un'opzione per ogni dollaro nell'attività sottostante.
Se gli investitori acquistano molte opzioni call, i market maker (quelli che si assicurano che ci sia sempre qualcuno disposto a prendere l'altro lato di un'operazione) finiscono per ritrovarsi a corto di call.
Devono acquistare l’asset sottostante man mano che il prezzo aumenta per coprire le proprie posizioni. Questo acquisto spinge il prezzo ancora di più, creando un ciclo in cui il prezzo continua a salire mentre continuano ad acquistare.
Questo è esattamente quello che è successo con GameStop. Jeff Park di Bitwise Asset Management pensa:
“Le opzioni su Bitcoin hanno un vanna negativo: all’aumentare dello spot, aumenta anche la volatilità, il che significa che il delta aumenta ancora più velocemente. Quando i dealer [market maker] che sono short gamma coprono questo (gamma squeeze), il caso di Bitcoin diventa esplosivamente ricorsivo. Un maggiore rialzo porta a un rialzo ancora maggiore poiché i rivenditori sono costretti a continuare ad acquistare a prezzi più alti. Una compressione Vanna Gamma negativa agisce come un razzo di rifornimento.
Le opzioni IBIT di BlackRock offrirebbero una leva regolamentata su un asset con vincoli di offerta, che è Bitcoin. Si prevede che ciò attirerà molta domanda istituzionale.
Le istituzioni sono state storicamente scettiche nei confronti di Bitcoin a causa di rischi come il “salto al default” (JTD). Questo è il rischio che una controparte possa andare in default all’improvviso, lasciando tutti esposti.
Park ritiene che le opzioni IBIT allevieranno questa preoccupazione, rendendo più semplice il coinvolgimento delle istituzioni. Si aspetta una forte domanda per opzioni call di lunga durata e out-of-the-money.
"Con le opzioni Bitcoin, gli investitori possono ora fare scommesse sull'allocazione del portafoglio basata sulla durata, soprattutto per orizzonti a lungo termine. Ci sono buone probabilità che possedere call OTM a lungo termine come spesa premium darà agli investitori un rapporto qualità-prezzo migliore rispetto a una posizione completamente collateralizzata che potrebbe crollare dell’80% nello stesso periodo”.
Ciò significa che invece di acquistare e detenere Bitcoin, le istituzioni preferiranno queste opzioni call. Permette loro di scommettere su un massiccio aumento dei prezzi senza impegnare troppo capitale.
E poiché l’offerta di Bitcoin è limitata a 21 milioni, qualsiasi picco della domanda potrebbe avere un effetto molto maggiore sul prezzo rispetto a un asset tradizionale.