Nell'ultimo episodio del podcast Coinstories condotto da Nathalie Brunell, James Seyffart, analista di ricerca presso Bloomberg Intelligence, ha spiegato perché la prossima significativa ondata di adozione di Bitcoin Exchange-Traded Fund (ETF) arriverà probabilmente da importanti intermediari, come UBS, Morgan Stanley e Merrill Lynch. Queste grandi istituzioni, che in genere gestiscono i portafogli di individui con un patrimonio netto elevato, non hanno ancora ampiamente raccomandato gli ETF su Bitcoin, ma Seyffart ritiene che, quando lo faranno, potrebbero innescare un’ondata epocale nel mercato.
Gli ETF Bitcoin vedono afflussi da record
Discutendo del successo senza precedenti degli ETF spot da quando hanno iniziato a essere negoziati nel 2024, Seyffart ha fatto un paragone con gli ETF sull’oro lanciati decenni prima. Nelle sue parole: "Il mio grafico preferito è se guardi solo alla crescita degli asset degli ETF sull'oro nel tempo… Gli ETF su Bitcoin spazzano via tutto ciò che puoi guardare. Anche se aggiusti l’inflazione, non ha importanza”.
Ha spiegato come l'ETF spot sul Bitcoin più scambiato , l'IBIT di BlackRock , si sia rapidamente avvicinato alle dimensioni degli asset dei vecchi ETF sull'oro, sottolineando la rapidità con cui ha raccolto i fondi degli investitori. Al picco di gennaio di circa 122-123 miliardi di dollari di asset, gli ETF su Bitcoin si stavano avvicinando ai circa 130 miliardi di dollari detenuti dagli ETF sull'oro lanciati nel 2004. "IBIT è l'ETF più veloce a raggiungere i 50 miliardi di dollari come intera categoria", ha osservato Seyffart, sottolineando che il fondo ha raggiunto questa soglia nel giro di un paio di centinaia di giorni. "Il record precedente era di oltre mille giorni."
Sebbene la forza dell'andamento dei prezzi di BTC abbia contribuito ad amplificare il totale delle attività gestite, Seyffart ha sottolineato che gli stessi afflussi di capitale sono stati sorprendenti. Ha citato il picco di circa “poco più di 40 miliardi di dollari” di afflussi in meno di un anno, con il patrimonio complessivo degli ETF spot che si aggira ancora a più di 100 miliardi di dollari.
Sebbene esista una varietà di ETF spot su Bitcoin, con numerosi gestori patrimoniali che lanciano i propri fondi, IBIT è "veramente scappato" in termini sia di asset che di liquidità, secondo Seyffart. Ha spiegato in dettaglio come i fondi di Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC), Ark Invest, Bitwise e VanEck rimangano tutti redditizi, ma nessuno si avvicina al volume degli scambi giornalieri e alla profondità di mercato di IBIT.
Citando la documentazione 13F (modulo che alcuni investitori istituzionali devono presentare alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti) Seyffart ha affermato che alla fine del 2024, circa il 25% delle partecipazioni in ETF potrà essere direttamente attribuita a istituzioni che soddisfano i criteri di presentazione. Ha inoltre spiegato che gli hedge fund sembrano essere il singolo gruppo più grande identificabile tra questi dichiaranti: "I maggiori detentori, ironicamente, sono hedge fund… 10 più miliardi di dollari di queste cose."
Una parte significativa dell’interesse degli hedge fund, secondo Seyffart, deriva da un “basis trade”, una strategia quasi di arbitraggio in cui i manager acquistano l’ETF spot sul Bitcoin e contemporaneamente mettono allo scoperto il mercato dei futures. Poiché i futures bitcoin negoziati sul Chicago Mercantile Exchange (CME) possono comportare un premio, i trader cercano di intascare lo spread quando il contratto futures viene saldato.
Ha descritto questo approccio come "delta neutral", nel senso che non spinge del tutto il prezzo del Bitcoin più in alto o più in basso: "È fondamentalmente privo di rischi… Stai vendendo a termine i contratti futures perché c'è un premio persistente e lo compensi con gli ETF. Quindi non dovrebbe avere un impatto significativo sul prezzo”.
Il prossimo grande catalizzatore
Secondo Seyffart, le società di intermediazione bancaria e altri gestori patrimoniali di alto livello controllano trilioni di asset, e molti di loro devono ancora offrire o raccomandare sistematicamente ETF Bitcoin. Il protocollo attuale di alcune di queste aziende consente ai clienti di richiedere acquisti di ETF Bitcoin, ma non consente ai consulenti di consigliarli in modo proattivo. "Se dici: 'Sei il mio consulente e voglio che tu metta il 2% in Bitcoin', nella maggior parte dei casi possono farlo. Ma non sono autorizzati a venire da te e dire: "Lo consiglio"", ha osservato Seyffart, riferendosi a quanti importanti broker classificano gli investimenti incentrati su Bitcoin.
Ha sottolineato che questa restrizione probabilmente si allenterà nel tempo. Non appena i più grandi intermediari e intermediari approveranno o raccomanderanno ufficialmente le posizioni degli ETF su BTC, come una "porzione satellite del 2% o 5%" di un portafoglio tipico, l'adozione degli ETF su Bitcoin potrebbe raggiungere nuovi livelli.
Seyffart ha dichiarato: “La prossima grande ondata di adozione è che […] le aziende potrebbero acquistare [Bitcoin], ovviamente le nazioni e gli stati potrebbero aggiungerlo ai loro bilanci, è un’altra grande cosa. Ma per quanto riguarda l'ETF, si tratta in realtà di intermediari e consulenti; controllano trilioni di dollari di asset, come se fossero le persone che gestiscono il denaro di persone veramente ricche."
Ha aggiunto che gli intermediari "controllano il denaro di centimilionari, miliardari, come lo chiami, e sono potenzialmente la prossima ondata di adozione per questi ETF Bitcoin", aggiungendo "gli ETF hanno avuto un primo anno assolutamente incredibile. Noi di Bloomberg eravamo piuttosto ottimisti; eravamo più ottimisti di praticamente qualsiasi altro braccio di ricerca finanziaria tradizionale. Non così rialzisti come alcuni dei veri credenti e rialzisti di Bitcoin, ma ci hanno addirittura spazzati via dall'acqua con quello che hanno fatto."
In definitiva, l'analista di Bloomberg Intelligence ritiene che una volta che i più grandi intermediari americani approveranno e raccomanderanno in modo uniforme gli ETF Bitcoin, anziché limitarsi a consentirli su richiesta del cliente, il settore potrebbe assistere alla "prossima grande ondata" di adozione. Con miliardi di dollari che fluiscono da portafogli istituzionali e con un patrimonio netto elevato, quell’ondata potrebbe eclissare il lancio record degli ETF spot su Bitcoin avvenuto nel 2024.
Al momento della stesura di questo articolo, BTC veniva scambiato a 81.901 dollari.
