Il mercato globale delle criptovalute ha raggiunto nuovi massimi nel 2025, grazie a un approccio politico positivo e a un sentiment rialzista degli investitori. Nel frattempo, Arthur Hayes non è convinto che saranno la politica o la regolamentazione a decidere la direzione futura delle criptovalute. Per lui, il vero motore rimane la liquidità e, nel 2025, afferma, i mercati hanno ripetutamente frainteso la sua provenienza.
In un'intervista con Cryptopolitan, il CIO di Maelstrom ha spiegato cosa lo ha sorpreso di più l'anno scorso, perché uno shock tariffario sotto l'amministrazione Trump ha contribuito a segnare il punto più basso di Bitcoin e perché la maggior parte delle altcoin sono state smascherate come "zeri".
Hayes ha anche delineato il suo scenario di base per Bitcoin a 250.000 dollari ed Ether a 5.000 dollari per il 2026. Tuttavia, ha avvertito che la prossima mossa importante sarà dettata da molteplici fattori, tra cui la tensione fiscale, i bilanci bancari e la rapidità con cui la liquidità si allontana dal vaporware.
Perché le criptovalute hanno interpretato male la liquidità nel 2025?
A quanto pare, la sorpresa più grande del 2025 per Arthur Hayes è stata scoprire quanto la dinamica del mercato dipendesse da un'unica fonte di domanda.
Ha affermato che "i DAT sono emersi come un importante catalizzatore per la continua pressione di acquisto su Bitcoin, Ethereum, Solana e altre altcoin". Tuttavia, "una volta che quel potere d'acquisto si è esaurito, è stato difficile recuperarlo".
Hayes ha aggiunto: "Sono rimasto sorpreso dal Giorno della Liberazione di aprile, in cui la posizione tariffaria massimalista dell'amministrazione Trump ha innescato un picco dell'indice MOVE che ha raggiunto quasi i massimi storici, costringendo a una svolta che di fatto ha toccato il fondo per Bitcoin".
In passato, il CIO di Maelstrom ha sostenuto che Bitcoin è un "segnale di libero mercato" per la futura liquidità fiat. L'anno scorso abbiamo chiesto come questa tesi si adattasse.
Ha risposto che "durante il minimo di aprile, quando il mercato ha anticipato la mossa del Tesoro di ridurre la volatilità delle obbligazioni attraverso i riacquisti, la mia tesi era intatta". Ha aggiunto che "tra aprile e ottobre, la maggior parte degli afflussi in BTC è stata per le negoziazioni di base e l'offerta persistente di DAT, nonostante la contrazione della liquidità effettiva in USD".
Il suo scenario di base per il 2026 rimane aggressivo. Ha fissato valori di riferimento per Bitcoin ed Ether rispettivamente intorno ai 250.000 e 5.000 dollari.
Arthur Hayes su deficit, banche e prossima ondata di liquidità
Hayes ha sottolineato che lo scenario macroeconomico preciso che spinge questi numeri verso l'alto è il QE stealth innescato dagli acquisti di gestione delle riserve e dai persistenti deficit federali statunitensi da 2,2 a 2,5 trilioni di dollari che gli stranieri non desiderano più finanziare.
Ha inoltre aggiunto che se Bessent riuscirà a implementare con successo le esenzioni dal Supplemental Leverage Ratio, le banche commerciali potranno acquistare titoli del Tesoro con leva finanziaria infinita, trasformando di fatto il sistema bancario in un idrante di liquidità.
Il prezzo di Bitcoin ha superato i 126.000 dollari il 7 ottobre 2025. Da allora, BTC ha vissuto un periodo di forte turbolenza e discendente. Anche Ethereum ha raggiunto il suo nuovo massimo storico di quasi 5.000 dollari il 25 agosto 2025. Tuttavia, ETH sta faticando a tenere il passo con la crescente pressione di vendita.
In questo contesto, il lato negativo deriverebbe da un drenaggio di liquidità. "I numeri potrebbero scendere se il rifornimento del Treasury General Account assorbisse dal sistema più liquidità di quanta ne fornisca la Fed", ha affermato.
Hayes prevede che la prossima tappa per le criptovalute dipenderà dalla liquidità globale e dal ritmo di stampa di moneta fiat. "Le normative sono principalmente un teatrino e un indicatore ritardato", ha affermato.
Secondo lui, l'adozione seguirà piuttosto che guidare. "Mentre si prevede che la maggior parte della stampa di denaro nel 2026 e nel 2027 fornirà il carburante, sul campo l'adozione di criptovalute e stablecoin renderà tutto ciò possibile".
Il capitale ruoterà, non scomparirà
E se invece la liquidità si restringesse? Ci sarebbe una brusca scossa?
Ha risposto: "Se la liquidità si restringe, potremmo assistere a una crisi di vomito seguita da una rivalutazione delle criptovalute supportata da ricavi reali", ha affermato. "La maggior parte delle altcoin ha un valore pari a zero ed è stata smascherata come vaporware durante l'evento 10/10 dell'anno scorso".
Ciò suggerisce che il capitale ruoterebbe anziché scomparire.
Il CIO di Maelstrom ritiene che "il cimitero di capitali per queste shitcoin crescerà, ma la liquidità ruoterà verso protocolli reali come Ethena, Pendle e Hyperliquid che generano flussi di cassa reali e restituiscono valore ai detentori".
Alla domanda su cosa potrebbe realmente incidere sulla partecipazione istituzionale negli Stati Uniti, Hayes ha affermato di essere diffidente nei confronti di una regolamentazione che favorisca gli operatori storici.
"Non voglio vedere regole eccessivamente complicate e prescrittive che avvantaggiano solo grandi operatori storici come Coinbase e Blackrock", ha affermato. "Le proposte di legge che favoriscono i protocolli decentralizzati contribuiscono davvero a promuovere l'etica e l'innovazione delle aziende crypto".
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