Terra Protocol e il suo ecosistema sono da qualche giorno in prima linea nel mercato delle criptovalute, e non senza una ragione. UST, la stablecoin algoritmica del protocollo, ha perso il suo ancoraggio ed è scesa a circa 0,30$. Nel frattempo, LUNA – l'altra criptovaluta nell'ecosistema – è crollata di oltre il 90% in pochi giorni per raggiungere un minimo di circa $ 4 (su Binance).
Questo articolo tenta di spiegare cosa è successo a entrambe le criptovalute e perché potrebbe essere difficile uscire da questa situazione. Per fare ciò, è importante capire come funziona l'algoritmo che dovrebbe mantenere il peg del dollaro 1:1 di UST.
Come funziona la stablecoin algoritmica UST?
Come spiegato sopra, il protocollo è composto da due token principali: Terra (UST) e Luna (LUNA).
Gli utenti possono coniare UST bruciando Luna sul portale Terra Station. I documenti ufficiali del protocollo forniscono un paio di esempi che rendono relativamente facile capire come le dinamiche possano svolgersi in teoria.
Immagina l'intera economia Terra come due piscine: una per Terra e una per Luna. Per mantenere il prezzo di Terra, la riserva di rifornimenti Luna si aggiunge o sottrae dalla riserva di Terra. Gli utenti bruciano Luna per coniare Terra e bruciano Terra per coniare Luna, il tutto incentivato dal modulo di mercato algoritmico del protocollo.
Vale la pena notare che questo è concettualmente diverso dalle normali stablecoin come USDT o USDC che sono supportate da equivalenti fiat o fiat.
Per renderlo più facile da digerire, immagina che il prezzo di UST sia attualmente 1,01 USD. Gli utenti possono quindi utilizzare la funzione di scambio della Terra Station e scambiare 1 USD di LUNA per 1 UST. Il mercato brucerebbe 1 USD di Luna e conierà 1 UST. Gli utenti possono quindi vendere il loro 1 UST per 1,01 USD, ottenendo un profitto di 0,01 USD nel processo.
Ora immagina il contrario: UST viene scambiato a 0,99 USD. Gli utenti possono fare il contrario: scambiare 1 UST con 1 USD di Luna. Lo scambio brucia 1 UST e conia 1 USD di Luna: gli utenti traggono profitto da 0,01 UST dallo scambio.
Maggiore è la differenza rispetto al peg, più redditizio sarebbe l'arbitraggio. In teoria, se si perde il peg e il prezzo di UST scende al di sotto di 1 USD, gli utenti possono bruciare UST per LUNA e vendere con un profitto maggiore.
Tuttavia, questo significa anche che la capitalizzazione di mercato di UST dovrebbe essere inferiore a quella di LUNA perché il contrario significherebbe che un'ipotetica corsa agli sportelli di Terra (leggi: riscattare UST per LUNA) non consentirebbe ad alcuni utenti di essere in grado di riscattare $ 1 di UST per un valore di $ 1 di LUNA.
Nei giorni scorsi, tutte le ipotesi di cui sopra sono diventate realtà.
Il piolo di UST scompare, il prezzo di LUNA crolla di oltre il 90%
Negli ultimi giorni si sono verificati alcuni eventi che hanno causato una cascata di problemi per l'ecosistema Terra. Ecco come appare il grafico UST (ricorda: dovrebbe essere una stablecoin ancorata 1:1 con USD) (su Binance):
Il prezzo di UST è sceso a 0,225 USDT l'11 maggio, il che significa che quella che doveva essere una stablecoin ha perso quasi l'80% del suo valore in pochi giorni.
Ecco come appare allo stesso tempo il grafico LUNA:
Il prezzo è crollato a circa $ 4 (su Binance) l'11 maggio, registrando un calo di circa il 90% negli ultimi giorni.
Le speculazioni stanno dilagando sul perché ciò sia accaduto e Do Kwon, l'amministratore delegato di Terra, deve ancora trovare una spiegazione formale.
Il 9 maggio, tuttavia, ha spiegato in un thread dettagliato che il Luna Foundation Guard Council ha votato per distribuire 1,5 miliardi di dollari di capitale – in BTC e in UST – per difendere il peg.
1/ Il Consiglio di LFG ha appena votato per distribuire 1,5 miliardi di capitale (0,75 miliardi in BTC, 0,75 miliardi in UST) per dissipare le preoccupazioni del mercato intorno a UST. Un po' di contesto in più sul perché e come: https://t.co/TfaAPkzgUJ
— Do Kwon
(@stablekwon) 9 maggio 2022
Due giorni dopo, e con molta più volatilità di quella forse presa in considerazione, UST viene scambiata al 50% del suo valore di peg mentre LUNA continua a crollare.
Il problema è che fintanto che il prezzo di UST è al di sotto del suo peg, ciò crea un'opportunità di arbitraggio per gli utenti di bruciare UST e coniare LUNA. Do Kwon ha già detto che stanno lavorando a un piano di recupero, ma non c'è nulla di ufficiale al momento della stesura di questo articolo.
Vicino all'annuncio di un piano di recupero per $UST . Tieni duro.
— Do Kwon
In sostanza, questa opportunità di arbitraggio non cesserà di esistere fino a quando il valore UST non verrà ripristinato al valore di $ 1, creando così un circuito in cui LUNA può sempre essere ottenuto con uno sconto tramite Terra Station.