Il CIO di Bitwise Matt Hougan afferma che la traiettoria a breve termine delle criptovalute è trainata da due macro forze molto diverse: una rottura dell'oro che segnala un problema di fiducia istituzionale più profondo e un percorso improvvisamente incerto per il Clarity Act che potrebbe determinare se l'attuale posizione normativa pro-criptovalute diventerà una legge statunitense duratura.
In una nota del 26 gennaio intitolata "L'oro in ascesa, chiarezza in sospeso", Hougan ha descritto il momento come uno schermo diviso. Da un lato, una tradizionale riserva di valore che si sta riprezzando violentemente al rialzo. Dall'altro, un processo legislativo che, se si bloccasse, potrebbe trasformare le criptovalute da mercati guidati dalle aspettative a un banco di prova guidato dall'adozione.
Oro sopra i 5.000 dollari e criptovalute?
Hougan ha definito la mossa dell'oro "sbalorditiva". Dopo essere salito del 65% nel 2025, l'oro è salito di un altro 16% nel 2026 e ora viene scambiato sopra i 5.000 dollari, ha scritto, aggiungendo che è "piuttosto assurdo" considerare che l'oro "ha guadagnato metà del suo valore (in dollari) negli ultimi 20 mesi".
Per Hougan, l'andamento dei prezzi è meno legato ai cicli delle materie prime e più alla fiducia. "Penso che l'impennata del prezzo dell'oro dica qualcosa di profondo sul mondo", ha scritto. "In primo luogo, dimostra che anni di stampa di moneta , debito e svalutazione stanno raggiungendo le valute fiat. E in secondo luogo, dimostra che le persone non vogliono più conservare tutta la loro ricchezza in un formato che fa affidamento sulla benevolenza altrui".
Questo secondo punto è il cardine delle criptovalute. Hougan ha sostenuto che gli ultimi anni hanno accelerato un cambiamento globale nel modo in cui le istituzioni concepiscono il rischio sovrano e la custodia, facendo risalire l'inversione di tendenza al 2022, quando gli Stati Uniti hanno sequestrato asset del Tesoro russo dopo l'invasione russa dell'Ucraina. Le banche centrali, ha affermato, "hanno raddoppiato i loro acquisti annuali di oro" dopo quell'evento, decidendo di fatto che alcune riserve devono rimanere fuori dalla portata di qualsiasi singola potenza.
Ha citato esempi recenti come prova che la tendenza si sta ampliando: economisti tedeschi che hanno pubblicamente esortato il governo a ritirare l'oro conservato presso la Federal Reserve di New York e a riportarlo in Germania, e un avvertimento da parte di un comitato governativo norvegese secondo cui il suo fondo sovrano potrebbe essere "soggetto a una maggiore tassazione, interventi normativi e persino confisca" nell'attuale clima geopolitico. "C'è una rottura globale della fiducia tra le istituzioni, e sta accelerando", ha scritto Hougan.
In questa prospettiva, la proposta di Crypto è semplice: sistemi progettati per ridurre al minimo la dipendenza da intermediari centralizzati. "Per possedere bitcoin o altre criptovalute, non devi fidarti di nessuno", ha scritto, aggiungendo che "nessuna persona può cambiare le regole del funzionamento di piattaforme come Ethereum e Solana". Il vocabolario abituale del settore – autocustodia, resistenza alla censura, trustless – può sembrare astratto, ha riconosciuto Hougan, ma ha sostenuto che inizia ad apparire più concreto in un mondo sempre più scettico su chi controlla in ultima analisi gli asset e le regole.
L'oscillazione del Clarity Act
Il secondo obiettivo di Hougan era il Clarity Act, che ha descritto come fondamentale perché avrebbe "cementato l'attuale contesto normativo pro-cripto in legge". Senza di esso, ha sostenuto, una futura amministrazione potrebbe invertire la rotta: ha illustrato la posta in gioco chiedendo ai lettori di "immaginare la senatrice Elizabeth Warren come prossimo presidente della SEC". All'inizio di questo mese, ha scritto, i mercati delle previsioni erano fiduciosi: Polymarket aveva una probabilità di approvazione intorno all'80% all'inizio di gennaio. Dopo le recenti battute d'arresto, tra cui il CEO di Coinbase Brian Armstrong che ha definito la versione attuale "impraticabile", Hougan ha affermato che tali probabilità sono scese quasi al 50%.
Se Clarity fallisce, Hougan prevede un reset pluriennale nel modo in cui i mercati valutano il settore. "Se il disegno di legge fallisce, credo che le criptovalute entreranno in un periodo di 'mostrami'", ha scritto. "Ciò significa che avranno tre anni per rendere le criptovalute indispensabili nella vita quotidiana degli americani comuni e del settore finanziario tradizionale. Se avrà successo, le normative si risolveranno da sole. Se fallirà, potrebbero esserci delle sfide reali".
Ha paragonato questa dinamica alle tecnologie che hanno imposto un accomodamento legale diventando inevitabili, citando Uber e Airbnb che operavano "al limite delle normative" finché l'uso non ha reso insostenibile il vecchio quadro normativo. Nel caso delle criptovalute, la prova sarebbe l'inequivocabile penetrazione nei sistemi tradizionali: gli esempi di Hougan erano gli americani che "utilizzavano stablecoin e scambiavano azioni tokenizzate". Se ciò accade, ha sostenuto, una legislazione di supporto diventa politicamente resiliente indipendentemente da chi detiene il potere. In caso contrario, un cambiamento a Washington potrebbe trasformarsi in "un'enorme battuta d'arresto".
Hougan ha collegato l'esito legislativo direttamente alla struttura del mercato. Se Clarity dovesse essere approvata e supportata dal settore, si aspetta che gli investitori considerino la crescita delle stablecoin e della tokenizzazione come effettivamente garantita, e che prezzino rapidamente questo futuro. Se Clarity fallisse, il mercato potrebbe richiedere un'adozione reale prima di premiare le valutazioni, perché altrimenti le criptovalute sarebbero "costruite su fondamenta normative insabbiate".
Al momento della stampa, la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute era di 2,94 trilioni di dollari.
