Distinguere i titoli dai non titoli nel mercato delle criptovalute

Il mercato delle criptovalute solleva molte domande riguardo al suo status finanziario e normativo, incluso se le criptovalute siano titoli. I titoli sono tipicamente strumenti finanziari negoziabili con valore monetario emessi da società o governi, anch'essi ben regolamentati, e gli investitori devono essere informati sui potenziali rischi.

D'altra parte, le criptovalute sono in gran parte non regolamentate e il loro status di titoli rimane dibattuto e poco chiaro. Gli scambi e gli sviluppatori di criptovalute prestano attenzione a operare nel rispetto della legge in varie giurisdizioni finanziarie. Tuttavia, queste leggi e requisiti differiscono da una giurisdizione all'altra, contribuendo alla complessità della questione.

Cos'è il test di Howey per le criptovalute?

La classificazione delle criptovalute come titoli o materie prime è un argomento di dibattito in corso in molte giurisdizioni. Ciò è dovuto principalmente alla natura unica delle criptovalute e al fatto che non rientrano nelle tradizionali classificazioni degli asset.

La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha proposto il test Howey per determinare quali offerte si qualificano come titoli. Questo test presuppone che, affinché una transazione o un bene sia classificato come titolo, deve comportare un "investimento di denaro in un'impresa comune con una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dagli sforzi di altri".

L'applicazione del test di Howey alle criptovalute genera risultati contrastanti:

Investimento in denaro: le criptovalute soddisfano questo criterio poiché investire in esse comporta denaro.
In un'impresa comune : questo criterio è soddisfatto in una certa misura. Ad esempio, nei servizi di prestito di criptovalute, i clienti prestano il proprio denaro aspettandosi un profitto fisso o variabile in base a come lo utilizza un exchange.
Aspettativa di profitto: mentre molti investitori in criptovalute mirano a trarre profitto, ci sono eccezioni, come le stablecoin, che vengono utilizzate come riserva di ricchezza, non a scopo di lucro, classificandole più come valuta che come titolo.
Sforzi degli altri : qui, le criptovalute generalmente non superano il test, poiché nessuna terza parte è generalmente coinvolta nell'assicurare i profitti degli investitori. Riguarda più il sentimento collettivo del mercato e le attività degli investitori. Tuttavia, a causa del coinvolgimento di terze parti, le stablecoin e alcuni casi come lo staking di criptovalute e i servizi di prestito possono superare questo test.

Nonostante queste linee guida, permane la confusione su quali criptovalute i criteri della SEC dovrebbero etichettare come titoli.

Al contrario, le merci sono beni di base intercambiabili che il commercio utilizza, sostituibili con altri beni di tipo simile. Alcune criptovalute, in particolare Bitcoin, sono state considerate materie prime perché nessuna entità particolare le ha emesse e il loro valore non dipende dalla performance di una società sottostante.

Quali criptovalute non sono titoli?

Spesso le criptovalute non soddisfano tutti i criteri del test di Howey, motivo per cui potrebbero non essere classificate come titoli.

Ad esempio, l'aspettativa di profitti quando si investe in criptovalute dipende generalmente dalle forze di mercato della domanda e dell'offerta, non necessariamente dagli sforzi di un'impresa comune o di terze parti. Questa distinzione li separa dai titoli, in cui gli sforzi dell'entità emittente generano tipicamente profitti.

La SEC ha dichiarato che Bitcoin ed Ether, le criptovalute alla base rispettivamente delle reti Bitcoin ed Ethereum, non rientrano nella categoria dei titoli. Ciò è in gran parte dovuto alla loro natura decentralizzata. L'agenzia non li vede più come titoli quando una criptovaluta diventa sufficientemente decentralizzata, come lo sono diventati Bitcoin ed Ether.

Al contrario, la SEC vede quasi sempre offerte iniziali di monete più piccole, o ICO, come titoli.

Inoltre, in un caso storico nel Connecticut, una giuria federale ha concluso che Paycoin e diverse attività legate al mining di criptovaluta non sono titoli, segnando la prima volta che una giuria federale ha valutato se una criptovaluta è un titolo. La giuria ha seguito l'Howey Test per determinare se i prodotti costituissero un contratto di investimento o un titolo. Dopo aver deliberato, hanno concluso che i prodotti in questione non costituivano una garanzia.

Tuttavia, si dovrebbe notare che fattori come i dettagli specifici della criptovaluta, la sua tecnologia sottostante e la giurisdizione che la valuta possono influenzare la classificazione di una criptovaluta come sicurezza.

Pertanto, queste informazioni potrebbero non essere applicabili a tutte le criptovalute ed è sempre consigliabile consultare un professionista legale o una guida normativa quando si affrontano questi problemi.

Quali criptovalute sono considerate titoli?

Gli spazi normativi e legali sono ancora alle prese con la complessa questione di decidere quali criptovalute si qualificano come titoli. La SEC in genere applica il test di Howey per determinare se una criptovaluta si qualifica come sicurezza.

Recentemente, la SEC ha identificato una serie di criptovalute come titoli. L'elenco di questi cripto-asset classificati come titoli include:

Cosa succede se le criptovalute sono titoli?

Supponiamo che una criptovaluta sia classificata come sicurezza. In tal caso, diventa soggetto al quadro normativo che disciplina i valori mobiliari. Ciò include requisiti di registrazione, obblighi di divulgazione e altre responsabilità legali progettate per proteggere gli investitori.

Registrazione : l'emittente deve registrare l'offerta presso la SEC a meno che non si applichi un'esenzione. La registrazione comporta la fornitura di informazioni dettagliate sulla società, sulla sua gestione e sulla sicurezza stessa. Questo è un processo sostanziale e può essere costoso e richiedere molto tempo.
Divulgazione : gli emittenti di titoli devono effettuare regolarmente comunicazioni al pubblico, inclusi rendiconti finanziari e informazioni sulle loro operazioni commerciali, fattori di rischio e gestione.
Conformità e applicazione : l'emittente deve rispettare varie leggi e regolamenti progettati per proteggere gli investitori. Se l'emittente non si conforma, potrebbe dover affrontare azioni esecutive da parte della SEC, che potrebbero comportare multe, sanzioni o altre sanzioni.
Regole broker-dealer : se la criptovaluta si qualifica come titolo, chiunque partecipi alla sua vendita potrebbe richiedere la registrazione come broker-dealer. Questo requisito si estende agli scambi che facilitano il trading della criptovaluta.
Limitazioni per gli investitori : solo gli investitori accreditati, persone fisiche o giuridiche che soddisfano determinati criteri finanziari, possono acquistare alcuni titoli. Ciò potrebbe limitare il pool di potenziali acquirenti per la criptovaluta.
Ramificazioni legali : se una criptovaluta riceve una designazione di sicurezza dopo la sua emissione, gli investitori possono intentare causa contro di essa, soprattutto se l'ICO non ha aderito alle leggi sui titoli.
Percezione del mercato : Infine, essere classificati come titoli può influenzare la percezione della criptovaluta da parte del mercato. Alcuni investitori potrebbero vederlo come un investimento più legittimo, mentre l'aumento della regolamentazione e il potenziale di liquidità ridotta potrebbero scoraggiare altri.

Casi come il conto dei tassi di interesse di BlockFi non registrato come titolo evidenziano la complessità in corso. Ciò ha portato a una multa di $ 100 milioni per BlockFi, che non ha né accettato né negato l'accusa.

La causa della SEC contro Ripple per non aver registrato XRP come sicurezza presenta un altro esempio di impatto negativo sul settore.

Il punto di vista dell'agenzia su alcuni beni di criptovaluta come titoli ha persino portato a un'indagine su Coinbase . Di conseguenza, molti token sono stati rimossi da Coinbase, il braccio statunitense di Binance, e Kraken.

Implicazioni dello stato normativo della criptovaluta

Lo stato normativo poco chiaro delle criptovalute ha implicazioni significative, rendendo improbabile l'idea di una regolamentazione ad ampio raggio. Finché non sono regolamentati in una giurisdizione, discutere per il loro status legale in altre sarà sempre una sfida. Questo problema influenza anche l'utilizzo e il trading di criptovalute.

I governi che stanno prendendo in considerazione la regolamentazione delle criptovalute devono anche fare i conti con i rischi generali del mercato, come l'irreversibilità delle transazioni blockchain, il potenziale di truffe, hack e manipolazione e la volatilità dei valori delle criptovalute.

Regolamento crittografico in tutto il mondo — Regolamento crittografico in tutto il mondo. Fonte: Statista

Nonostante le sfide e le incertezze normative, il futuro delle criptovalute rimane promettente. Hanno il potenziale per rivoluzionare vari aspetti della finanza, dai pagamenti e le rimesse ai prestiti e alle raccolte fondi.

Poiché le autorità di regolamentazione, gli operatori del settore e gli investitori continuano a destreggiarsi tra le complessità di questa nuova frontiera digitale, è essenziale promuovere un ambiente che supporti l'innovazione garantendo al contempo un'adeguata protezione a tutti i partecipanti.

Il post Distinguere i titoli dai non titoli nel mercato delle criptovalute è apparso per la prima volta su BeInCrypto .

Cubo Di Tungsteno25 Maggio 2023

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